2022-03-01開源證券股份有限公司張宇光,方勇對東鵬飲料進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2021Q4收入高增，一季度有望實現開門紅》，本報告對東鵬飲料給出增持評級，當前股價為174.14元。
東鵬飲料(605499)
全國化進程良好，維持“增持”評級
2021年營收69.78億元，同比增40.7%；歸母淨利潤11.93億元，同比增46.9%；扣非歸母淨利潤為10.84億元，同比增4.7%；其中2021Q4營業收入14.18億元，同比增長54.9%，主因廣東市場增長較好，扣非前後歸母淨利潤為1.97、1.19億元，同比增82.3%、17.7%。因2021年全年業績略超預期，上調2022-2023年歸母淨利預測至15.73、20.08億元（前值14.92、19.10億元），新增2024年歸母淨利潤預測24.91億元，2022-2024年EPS分別為3.93、5.02、6.23元，當前股價對應PE為43.7、34.3、27.6倍。中長期看好公司全國化市場擴張空間和盈利能力持續提升，維持“增持”評級。
全國化進程良好，省外市場高速擴張
（1）分產品來看，能量飲料增41.6%，其中500ml大金瓶增62.8%、佔比提升9.8pct至72%，250ml小金瓶增3.3%，佔比降至12.2%，預計罐裝產品降6.8%，佔比降至8.6%。（2）分區域來看，全國化進程良好，省內市場增29.7%，佔比降至45.94%。省外市場高速增長，廣西、華東、華中、西南市場分別增39.5%、79.1%、44.3%、39.5%，渠道深耕下沉空間仍大。（3）渠道網點拓展至209萬家，約翻倍以上增長，經銷商數量淨增長712家，同比增44.5%。
全年淨利率略升
2021年淨利率升0.72pct，同口徑下毛利率升0.51pct，主因大金瓶佔比提升及PET瓶成本成本有所下降。其中同口徑銷售費用率、管理費用率升1.9pct、降0.10pct，主因宣傳推廣費用升1pct（其中上市推廣費用約1億）、職工薪酬升0.6pct。
全年有望保持較快增長
渠道調研當前回款形勢較好，開門紅趨勢基本確立。展望全年，預計省外仍保持較快增長，省內穩定增長，費用率穩中有降。公司正處在全國化擴張的黃金階段，長期看盈利能力仍有較大的提升空間。
風險提示：省外市場擴張較慢風險，新品拓展失敗風險，格局不確定風險
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級21家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為213.18。證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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