分析企業一定要看的五個財務指標！

每天盯着股價看是特別沒意思的事，因為當我們僅僅把眼光放在k線圖上時，不僅思維會被這張K線圖限制，而且潛意識中還加快了時間的腳步，變得愈加沒有耐心。也正是因為這樣，從理論上來講，我們便會出現很多非理性行為，包括認知非理性、決策非理性以及交易錯誤等（“行為金融學”的範疇）。

因而，為了儘可能減少非理性的行為，我們要努力從K線圖中“跳出去”，看一看外面的世界，比如説，能夠反映公司經營層面各種信息的財務報表。

很多人對財務報表往往有一個錯誤的認知，認為看財務報表是一件很枯燥的事情，那些形形色色的指標完全搞不懂為什麼會這樣，但其實不然，造成這種想法的根本原因其實是，我們對這家企業沒有形成足夠的興趣，從而不想了解這家公司。

但如果你想了解這家公司，那麼很多問題便會迎刃而解！財務報表中的每個科目都是這家企業商業模式的反映，也就是企業是如何實現“研產銷”的。

今天飛鯨投研就在這裏告訴大家一個分析財務報表通用的模板，帶你從五個角度去分析一家企業。

一、償債能力是企業經營的硬性保障

近日，恆大的債務危機攪動了整個房地產業，也敲響了恆大經營危機的警鐘。過去數年借棚改貨幣化大潮，中國恆大猛加槓桿成為了中國房地產龍頭企業，但隨着“房住不炒”“三道紅線”等政策的發佈，恆大走向了資金鍊斷裂的邊緣。

據中國恆大財務報表顯示，企業2.3萬億元的資產中有1.9萬億元是負債撐起來的，資產負債率為82.71%。

所以説，一個企業的負債水平可以反映出來企業對外部資金的依賴程度，衡量出企業面臨的債務風險；而較高的償債能力不僅是企業經營的硬性保障，而且是維持企業經濟效益持續增長的保證。

對於一家企業償債能力的分析，我們主要分為兩個方面，一個是短期償債能力，一個是長期償債能力，顧名思義，前者反映企業償還短期借款的能力，後者則反映企業償還長期借款的能力。

其中短期償債能力指標以現金比率、速動比率和流動比率為代表，三者比率不應該過高也不應該過低，分別以0.25（不超過0.5）、1、2倍為標準；

長期償債能力以資產負債率為代表，一般認為保持在60%以下較為健康，當然該數值會根據行業不同而有不同的特點。

以萬科為例，萬科的償債能力數據雖然符合行業特色，負債率居高，但其實財務風險沒有那麼明顯，主要在於它歷年來的資產負債率便顯著低於同行業企業，恆大的資產負債率，而且在近幾年，並沒有大幅的增長，現金比率、速動比率以及流動比率都維持相對穩定。

房地產企業靠着槓桿經營如履薄冰，受政策影響極大。

注：現金比率=現金類資產/流動負債，現金類資產包括貨幣資金、交易性金融資產；速動比率=速動資產/流動負債，速動資產指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、預付款項、1年內到期的非流動資產和其他流動資產後的餘額；流動比率=流動資產/流動負債。

二、盈利能力反映企業經營業務的潛力

盈利能力是企業賺錢的能力的綜合反映，具體指標反映企業商品經營盈利能力的毛利率、淨利率，反映資本經營盈利能力的淨資產收益率，以及反映資產獲利能力的總資產報酬率等。

但為何説盈利能力可以反映企業經營業務的潛力呢？其中很重要的一點是它與經營業績（利潤）掛鈎，即盈利能力可以反映一家企業的商業模式是好是壞，另一方面它也對企業市值都起到了至關重要的推動作用，所以盈利能力一般也是越高越好。

貴州茅台一直是一家讓人眼熱的企業，究其原因還在於它維持了極高的盈利能力，經營毛利率超過90%説明企業不僅有溢價力還有無法撼動的定價權，最終導致企業維持了較高的淨利率和淨資產收益率；並且因為白酒行業特性，貴州茅台的經營不需要持續擴張的資本支出，所以由杜邦分析可知，貴州茅台的淨資產收益率均是靠淨利率驅動的，且總資產報酬率也呈現明顯的提升趨勢。

注：毛利率=營業毛利潤/營業收入=營業收入-營業成本/營業收入；

淨利率=淨利潤/營業收入；

淨資產收益率=淨利潤/平均淨資產；

總資產報酬率=息税前利潤/平均總資產。

三、如果盈利能力不高，那維持高週轉能力也是可以的

週轉能力也叫營運能力，週轉能力對於企業的獲利能力同樣起着至關重要的作用，用另一個説法可以解釋，即使一家企業的盈利能力不高，但它如果在一定的週期之內賺更多的錢（收入）也是可以的。

營運能力越高不僅使企業維持較高的獲利能力，而且可以減少資產變現損失。

週轉能力指標主要包括兩個方面，流動資產週轉率和非流動資產週轉率，其中應收賬款週轉率、存貨週轉率、固定資產週轉率是三個主要需要關注的指標，且根據企業經營情況，哪項資產佔比越高對企業影響越大，週轉能力指標自然也是越高越好。

以恆瑞醫藥為例，恆瑞醫藥是一家醫藥生產企業，在它的資產負債表中，除了現金類資產之外，應收賬款、固定資產、存貨便是企業佔比居高的三大資產（佔比可以説是依次增加），這也就意味着這三大資產週轉效率對於分析企業來説至關重要。

從趨勢上來看，恆瑞醫藥近幾年應收賬款週轉率和固定資產週轉率均是提升的，但存貨週轉率卻出現了下降，説明企業產品由產到銷之間出了一些問題，但銷售環節和生產環節本身問題不大。

注：應收賬款週轉率=營業收入/應收賬款平均餘額；

存貨週轉率=營業成本/存貨平均餘額；

固定資產週轉率=營業收入/固定資產平均餘額；

四、現金保障能力反映企業經營的本質

現金保障能力是一個不容忽視的指標，從現金流量表的形成可知，它其實是資產負債表和利潤表的調節，所以現金保障能力便反映了企業經營的本質，企業經營利潤是否收到了實實在在的現金，而不是“賬面富貴”。

現金保障能力財務指標具體包括銷售收到的現金/營業收入、經營現金流淨額/營業收入、經營現金流淨額/淨利潤，經營現金流淨額/總負債、經營現金流淨額/總資產等，指標衡量標準均以現金端越高越好。

牧原股份一直是一個備受爭議的股票，尤其以負債率居高為主要矛盾點，高投入、快速擴張的經營特點使它不得不借了大量的錢。但這並不能使我們完全否定它，因為它作為一個週期性的規模化企業，現金保障能力反映出來的經營業務並沒有大的問題，難道牧原在加快步伐佈局下一個豬週期嗎？

五、成長能力是判斷企業經營拐點（向上或向下）的關鍵

在很多人眼裏，成長性是非常重要的一個指標，但其實並不絕對，正確的看法是能維持至少未來2~3年或者説更長時間均為高成長性才是重要的，相反，如果這家企業成長性不在了，那麼它短期內股價走勢便會出問題，歸根到底這是對一個企業價值的重塑。

在考慮成長性的時候，我們一方面要考慮企業維持成長性的原因，另一方面還要考慮“成長”的質量，一般認為好企業的標準應該滿足，現金流增長率>利潤增長率>收入增長率>資產增長率，也就是投入最少的資本，獲得最多的現金流回報。

在2020年之前，關注比亞迪的很少，不只是不瞭解新能源車這個行業或者比亞迪本身，更重要的是它展現出來的成長性並沒有那麼健康，直到2020年四個增長率指標才全部轉正，2020年比亞迪扣非淨利潤增長率雖然要大於經營現金流淨額增長率，但如果考慮2017年-2019年的下滑情況，扣非淨利潤的複合增長率並沒有那麼高。

所以，自2020年下半年至今，比亞迪的股價由60元+翻了約四倍增長至300元，這其中如果我們看到了比亞迪的良好增長態勢，又能拿得住的話······當然，是否拿得住還要考驗我們對比亞迪成長性的預測能力。

注：以上各指標增長率均為各年份同比增長率。

六、總結一下

事實上，近期我們在整理飛鯨投研年度榜單的時候，包括飛鯨投研《成長50》、《消費20》、《醫藥20》，遇到了很多問題，但最終克服困難在諸多行業中選出來這些企業並不是一朝一夕的功夫，它源於我們日常的研究。在寫研究報告的過程中，站在一個客觀的角度，我們看待事物才可能會柳暗花明，否則永遠不知道自己到底不知道什麼。

財務分析本就是一項非常有意思且有意義的工作，所以掌握好這五項財務指標的分析，相信我們就能比公司的管理層還能看懂企業！

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