2021-12-09天風證券股份有限公司鮑榮富,夏昌盛對海德股份進行研究併發布了研究報告《控股股東合併重整獲得通過，公司業務發展有望加速》，本報告對海德股份給出中性評級，當前股價為18.6元。
海德股份(000567)
控股股東合併重整獲債權人會議表決通過
11 月 30 日，公司發佈公告稱，間接控股股東永泰科技及其子公司永泰集團，永泰集團子公司祥源投資、新海基、永泰城建實質合併重整第二次債權人會議召開，表決通過上述五家公司合併重整草案。這是繼 9 月南京中院裁定永泰集團等五家公司進行合併重整後，相關工作推進取得實質進展。
控股股東債務風險持續化解，公司發展迎來新的機遇期
公司是獨立法人經營主體， 具有獨立完整的業務及自主經營能力，但此前市場依舊擔心股東債務問題對公司正常運營造成影響。本次重整計劃實質推進，不僅標誌着股東債務風險正在持續化解，恢復穩定發展，同時還將對公司提升融資能力、促進業務發展等方面帶來積極影響。
持有稀缺 AMC 牌照，業務轉型促業績加速釋放
首先，公司是 A 股唯一主營不良資產管理 AMC 的持牌企業，藉助稀缺牌照資源和豐富的項目儲備，近年來業務擴量明顯。其次，公司以“不良資產主業+核心特色業務”雙輪驅動模式作為長期發展思路，前者為發展主線，後者抓發展機遇。以多元佈局為打法，實現業務協同效應。最後，公司積極佈局海南省內外業務，利用政策優勢和市場化機制搶佔先機。
轉型 AMC 業務以來，公司經營業績持續向好。今年前三季度實現營收 3.93億元、同比增長 64.15%，歸母淨利潤 2.31 億元、同比增長 99.63%、創同期新高；其中單三季度營收和歸母淨利潤同比增長 97.91%和 188.76%，業績呈現加速釋放態勢。此外公司上半年末槓桿率水平為 1.43x，明顯低於中國信達和中國華融同期水平，具備較大的規模擴張和盈利提升的彈性空間。
國內 AMC 市場持續擴大，公司業務擴張可期
近年來我國經濟發展步入新常態，經濟增速換擋下不良資產管理公司化解金融經濟風險的重要性凸顯。尤其是 2020 年以來經濟發展受新冠疫情拖累明顯， 商業銀行體系貸款核銷力度增大、非銀金融機構體系資管規模逐年上升，同時部分產能過剩行業和結構轉型行業中的非金融企業償債能力也有所下降，引起不良資產總供給量的上升和 AMC 行業市場空間的持續擴大。 公司將有望持續受益於 AMC 市場擴容，業務擴張可期。
投資建議： 公司主營不良資產管理業務，憑藉稀缺的牌照資源、獨有的區位優勢、市場化運行機制、較低的槓桿率水平，在整體 AMC 市場持續擴大的背景下，公司有望在未來繼續拓展業務規模，預計未來幾年業績將維持高增長態勢。我們預計公司 2021-2023 年淨利潤分別同比增長 71.2%、46.6%和 43.3%。
風險提示： 政策風險；經營風險；業務拓展風險；股東債務風險
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.0；證券之星估值分析工具顯示，海德股份（000567）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)