財聯社（北京，記者 高雲）訊，6月23-25日，海通證券在北京舉辦2021年中期投資策略報告會，主題為“穿越通脹迷霧”，海通證券總經理瞿秋平、首席經濟學家荀玉根博士、宏觀首席梁中華博士及業內財經大咖參會並發表演講。
總經理瞿秋平表示，今年上半年我國股市和債市整體處於區間震盪，背後反映出的是市場的通脹預期在不斷升温。短期來看，通脹成為市場主要的擔憂之一，但在中期視角下，十四五規劃下產業結構的變遷更是投資之關注的中期變量。
瞿秋平在致辭環節稱，產業結構轉型的大背景下，未來金融要更好地服務於實體經濟的高質量發展。而海通證券作為證券行業中重要的一員，積極把握資本市場註冊制改革機遇，努力為大中小微企業服務，並因此取得了良好的經營業績，主要財務指標穩居行業前列。
今年一季度海通證券實現營業收入112億元，歸屬母公司淨利潤36億元，營收和利潤的同比增速均在60%左右，券商的分類評價結果也繼續保持行業最高水平A類AA級。今年1-5月完成30單股權融資項目，並有23單過會待發，IPO承銷收入位居行業第一。
荀玉根在接下來的主題演講中表示，假設牛市頂點市場情緒為100度，當前市場大概在60-65度。展望未來，A股估值中樞正在抬升中，參考歷史年度振幅，今年指數再創新高概率偏大。通脹壓力下半年有望緩解，剔除基數效應後投資時鐘仍處在過熱期，19年1月開啓的股牛繼續。結構上守正出奇，以茅指數為代表的龍頭優質公司仍是較好配置，盈利增長較快、順應政策方向的智能製造更有彈性。
梁中華在演講中發表宏觀研究觀點稱，展望2021年下半年，對市場邊際上擾動比較大的因素是美元匯率和利率的走勢變化。貨幣政策上，接下來預計仍將保持“寬貨幣、緊信用”的主基調，政策利率加息和降息概率都很低。大類資產配置方面，今年下半年國內經濟增速或繼續回落，政策強調調結構、化風險，權益市場更多關注結構性機會，關鍵還是要挖掘有業績增長、能夠支撐估值的領域，繼續關注國際油價上行的機會。
荀玉根：中大盤中的智能製造是獲取超額收益的關鍵
荀玉根在演講中稱，今年宏觀環境整體處在去年10月以來“流動性下+基本面上+通脹上”的過熱期，股票市場依舊有機會。以歷史週期視角看，今年處於通脹前期，與08年金融危機後情形不同的是，由於疫情因素擾動，本輪全球經濟是分批覆蘇，基本面驅動的第二波漲價還需要時間，下半年A股面臨的通脹壓力下降。
A股個股及基金的分化趨勢還將延續，未來我國股市兩極分化的馬太效應將更加顯著。市值結構方面，2017年以來超大市值組持續佔優。
展望2021年下半年，荀玉根表示，守正出奇方能致勝。守正出奇即以茅指數為代表的第一梯隊超大市值公司仍然值得配置，但產業升級大趨勢下，中大盤中的智能製造才是獲取超額收益的關鍵。
未來隨着A股機構化、國際化趨勢逐步演進，以茅指數為代表的龍頭公司長牛特徵將越來越明顯，春節以來的回調只是性價比的自我修正。
“出奇即中大盤性價比更高。隨着經濟逐漸步入正軌，以茅指數為代表的超大盤股在基本面上的相對優勢不會像去年那麼極致。參考美股，未來A股第二檔即200-800億的中大市值的公司有望進一步變大變強。”荀玉根稱。
荀玉根表示，中大盤的代表如智能製造，中國智能製造可關注三大領域，沿着“中國智能製造”的主線，可從三個方向挖掘投資機會：信息技術的應用，新能源技術的應用，傳統制造技術改進與升級。
梁中華：預計貨幣政策仍將保持“寬貨幣、緊信用”主基調
梁中華演講稱，展望2021年下半年，對市場邊際上擾動比較大的因素是美元匯率和利率的走勢變化。尤其是美元在全球國際貨幣體系中處於主導地位，其利率和匯率的變動會對資產價格產生較大影響。
下半年國內經濟和政策預計仍會延續上半年的趨勢。政策上全面貫徹“新發展理念”，新發展理念的一個重要方面是化解前期刺激帶來的各種風險。貨幣政策上，接下來預計仍將保持“寬貨幣、緊信用”的主基調，政策利率加息和降息概率都很低。另外，抓住穩增長壓力較小的窗口期，化解房地產、地方債務、中小銀行的風險。
後續還需要關注美元利率、美元指數變化的影響。當然如果風險釋放，可以關注核心資產的長期佈局機會。從大類資產來看，經濟下、寬貨幣、緊信用的環境中，相對利好利率債。接下來如果出現資金回籠、供給增加、通脹短期偏高等因素導致利率上行，可以擇機逐步配置。
梁中華認為，隨着經濟的修復，美聯儲或在3季度開始釋放更為明確的Taper信號，寬鬆政策逐漸退出。年內美債名義利率或上行至2%-2.5%，實際利率也會觸底反彈，黃金和類黃金資產可能會承受壓力。雖然長期看好中國核心資產的投資價值，但下半年需要重點關注美元、美債走勢的影響。
國內方面，梁中華認為，接下來宏觀政策淡化總量，重在均衡結構。在調結構方面，政策上會繼續降低對房地產依賴。預計2021年整體貸款增速或在11.4%附近，相比2020年下降1.5個百分點。而截至去年底居民住房貸款增速仍然有14.5%，這意味着居民住房貸款增速將有接近3個百分點的下降空間。
下半年國內經濟增速或繼續回落，政策強調調結構、化風險，重點並不是穩增長，所以權益市場更多關注結構性機會。現在國內央行政策已經在逐漸收縮，但美聯儲還在放鬆。
從結構上來説，去年受益於疫情、或受益於寬鬆的領域，今年或表現一般；去年受損於疫情的領域，今年或有較好的相對錶現。關鍵還是要挖掘有業績增長、能夠支撐估值的領域。
梁中華表示，從大類資產來看，利率債或可逐步配置。經濟下、寬貨幣、緊信用的環境中，相對利好利率債。接下來如果出現資金回籠、供給增加、通脹短期偏高等因素導致利率上行，可以擇機逐步配置。