券商首席激辯2021：GDP增速8％起步，貨幣政策收斂但大概率不加息

【大河報·大河財立方】（記者 陳玉靜）4月10日，由清華大學五道口金融學院主辦的清華五道口首席經濟學家論壇正式開幕，在第三個圓桌論壇環節，4位國內知名金融機構的首席經濟學家和分析師圍繞“後疫情時代的貨幣和信用”這一議題展開討論。

疫情時期，中國央行推出了眾多貨幣政策寬鬆措施，運用了許多具有定向性的貨幣政策工具和利率工具。總體而言，中國央行針對疫情采用的貨幣政策刺激非常温和。

如今，隨着疫苗接種率的提高，羣體免疫有望實現。後疫情時代，中國經濟將會回升到何種水平？今年的貨幣政策又會走向何方？4位券商首席經濟學家和首席分析師進行精彩分享。

關於GDP：增速普遍預測8%以上 短期會受疫情擾動

廣發證券首席經濟學家郭磊：預期GDP實際增速大概在9%~9.5%，名義增速在11%~12%的區間。

海通證券首席宏觀分析師梁中華：傾向於對經濟偏謹慎一些，全年經濟增速可能在8%~9%之間，今年經濟還是會面臨一定的下行壓力，尤其到下半年，整體上經濟的拐點其實從環比來看，去年四季度應該是經濟環比高點，包括11月份PMI達到52%點多，“我們認為已經見頂了，接下來環比增速可能會有波動的，會往下走，趨勢是往下的，短期受到疫情擾動可能會有些波動”。

他認為，今年關注同比指標，比如測算GDP增速8%~9%其實意義並不是特別大，因為去年基數比較低，所以經濟數據應該更加關注環比走勢，環比走勢其實就是經濟慢慢體現一定的下行壓力。下行壓力的來源，從國內來看，就是房地產的調控在收緊；從外部來看，去年對經濟支撐作用比較大的出口慢慢會有一定下行壓力。

天風證券首席宏觀分析師宋雪濤：對今年實際GDP預測稍微偏低一些，但速度也在不斷修正，最新一期模型預測今年GDP增速大概8.6%，名義增速11.5%，疫情之後潛在增速中樞會有回落，疫情前6%左右，疫情後5%~6%之間，去年2.3%實際增速，今年在7.7%~9.7%之間就算正常，大多數預測8%~10%之間，總體對今年中國經濟相對來説比較樂觀。

華創證券首席宏觀分析師張瑜：GDP增速看到9%左右是合理的。市場上的觀點已經形成一致預期，基本看8%以上，從兩會當中給我們的指引增速，一方面赤字率的隱含，一方面看到税收收入增速的名義增速隱含，兩點隱含增速都是9.8%、10%左右，這是名義增速。扣掉通脹的話，至少官方給我們的指引，兩會隱含的實際增速來看，肯定比我們低，7~8%左右，這點有一定的分歧度在當中。

關於加息：普遍認為央行不會加息

廣發證券首席經濟學家郭磊：傾向於不會加息，但是，政策應該會通過數量化的一些手段推動貨幣政策的收斂，今年信貸和社融估計都相對會比較偏緊。

一個簡單的標準，今年要宏觀槓桿率保持基本穩定，理論上整個社融增速不應該高於名義GDP的增速，若如此，目前超過13%的社融增速可能會回到12%左右，甚至以下。

海通證券首席宏觀分析師梁中華：從總量政策而言，今年不至於全面收緊貨幣，通過價格手段調整政策利率的可能性不大，PPI往上不會導致加息，經濟往下走也很難導致央行降息，因為今年的目標增速是6%以上，今年穩增長並不是政策的重點，政策的重點其實就是調結構以化解各種風險。

梁中華認為，總量的政策，通過價格手段收緊的可能性不大，更多的通過數量調控，尤其定向收緊信用，這體現在兩個方面：一方面房地產信用在收；另外收緊廣義政府的信用，尤其地方政府的隱性債務，包括國有企業的債務。所以，他認為，今年大的基調是寬貨幣或者穩貨幣，同時定向的收緊信用，全年社融增速可能在11%附近，甚至還能再往下走一些。

天風證券首席宏觀分析師宋雪濤：關於信用端，我們預測社融增速年末回落到11.3%左右，下行最快是二三季度，三季度末到10%以下，四季度社融增速反而有所反彈。

而整個政府槓桿率要有下降，因為顯性上升，所以這意味着隱性這塊壓縮幅度相當大，特別對地方政府城投平台到期債務，今年緊縮壓力超過2018年，一定程度上要對一部分信用風險做提防。

華創證券首席宏觀分析師張瑜：

關於“不急轉彎”，可以從兩部分來理解：轉彎和不急，“轉彎”體現在防風險和終端信用管理上，關於地產信用政策還有隱性債務化解，這兩點體現的是轉彎；“不急”體現在貨幣政策穩定性上，政府多次表達穩增長的底子還不紮實，往下半年看，兩個關鍵點，一個在國內，一個在國外，國內是地產，國外很大部分在於出口，這很難明確，有一部分相機抉擇在裏面。

綜合來看，張瑜不看好加息，目前沒有這個條件。關於社融增速，她認為，會在11.5%~12%左右，今年緊信用或者關於信用收緊不太會像2018年那麼劇烈，完全通過分子端降槓桿其實已經一部分被證偽，做好經濟、做好分母端擴張，這是降槓桿主要側面。

責編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉