2022-05-10民生證券股份有限公司呂偉,尹會偉,孔厚融對航天宏圖進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022年一季報點評：2021年業績大增55%；渠道下沉訂單快速增長》，本報告對航天宏圖給出買入評級，當前股價為62.77元。
航天宏圖(688066)
事件： 公司近期發佈 2021 年報及 2022 年一季報。 2021 年，公司實現營收 14.7 億元， YoY+73.4%；歸母淨利潤 2.0 億元， YoY+55.2%；扣非歸母淨利潤 1.5 億元， YoY+31.8%。同時公司發佈 2022 年一季報，實現營收 2.0 億元，YoY+179.3%；歸母淨利潤-4956.1 萬元，去年同期-4497.6 萬元。 公司業績位於此前業績預告範圍內，符合市場預期。
單季度營收大幅增長；多產品線發展迅速。 公司 2021Q1~Q4： 1） 分別實現營收 0.7 億元、 3.7 億元、 3.7 億元和 6.6 億元， 實現歸母淨利潤-0.4 億元、 0.5億元、 0.5 億元和 1.4 億元，收入和利潤四季度佔全年比重均較高； 2） 分產品看，2021 年空間基礎設施規劃與建設、 PIE+行業、雲服務三條產品線收入分別為 1.6億元、 12.7 億元、 0.4 億元， YoY-56.5%， 174.4%， 80.7%。“PIE+行業”貢獻營收增長核心動能， 公司全國營銷網絡日臻完善，分支機構訂單增長較快，促使整體營收和淨利潤的快速增長。
研發投入持續加大； 成功搭建“一雲”、“一球”、“一工具集”產品譜系。 公司 2021 年， 1） 整體毛利率增加 1.48ppt 至 52.0%，淨利率減少 1.59ppt 至13.6%； 2） 期間費用率增加 1.22ppt 至 35.9%。其中銷售費用率 9.4％，同比增加 2.17ppt； 銷售費用 1.4 億元， YoY +125.3%， 主要是公司加強業務拓展、開拓市場所致； 管理費用率 11.3%， 同比減少 0.29ppt； 研發費用率 14.4%，同比減少 1.03ppt，但研發費用 2.1 億元， YoY +61.9%，主要是公司加強高水平研發人員的引進和高校產學研合作， 核心產品研發投入增加。 2021 年公司研發成果顯著， 成功搭建“一雲”、“一球”、“一工具集”的產品序列， 新增獲得專利42 個，軟件著作權 201 個，技術實力持續增強。
應收/合同負債/存貨大幅增長， 項目回款良好。 截至 2021 年底，公司： 1）應收賬款及票據 12.1 億元， YoY+65.6%； 2）合同負債 1.9 億元， YoY+109.2%，主要是預收款增加所致； 3） 存貨 2.9 億元， YoY+59.6%，主要是訂單增加，在實施項目成本增加所致； 4） 貨幣資金 10.2 億元， YoY+93.1%，主要是公司回款良好，並完成向特定對象發行股票導致； 5） 經營活動現金流淨額-1.2 億元，YoY -257.9%，主要是公司完善營銷網絡建設和持續加大研發投入所致。
投資建議： 公司是我國衞星應用領域的龍頭企業之一， 或將持續受益於空間基礎設施、新基建信息融合與特種領域的旺盛需求。 我們預計公司 2022~2024年歸母淨利潤分別是 3.43 億元、 4.61 億元、 6.15 億元。 當前股價對應 2022~2024年 PE 為 34x/25x/19x。 首次覆蓋， 給予“推薦”評級。
風險提示： 下游需求不及預期；核心競爭力風險；衞星行業政策變化等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券胡又文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.94%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.93億，根據現價換算的預測PE為35.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為77.27。證券之星估值分析工具顯示，航天宏圖（688066）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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