俄烏局勢、疫情升級以及監管變化等多重不確定因素下，港股市場回調來勢洶洶，整體估值已經降至歷史低位。本週三國務院金融委會議上政策維穩信號初現。
相比A股，港股估值更低且情緒宣泄較為充分，在當前水平進一步悲觀也有些過度，港股具穩定派息和低估值的公司將被投資者重點關注。
根據智通財經APP觀察，新鴻基公司（00086）作為一家業務多元化金融公司，具防守性、強現金牛融資業務，以及具增長性投資管理業務及基金管理業務。且公司派息政策長期以來持續穩定，並在2021年增派特別股息每股4港仙，全年股息合計每股30港仙，為股東提供可觀回報。此外，目前公司PE(TTM)僅為1.72（3月17日收盤價），PB只有0.31，估值吸引力顯著，投資機會相對明確。
業績穩健韌性凸顯 融資業務提供穩定現金流
3月17日新鴻基公司公佈2021年財報，三大業務並進，驅動公司營收淨利潤俱增，穩健推進轉型，進一步構建行業領先的金融服務平台，經營韌性彰顯。
財報顯示，2021年，新鴻基公司實現營收43.24億元（單位：港元，下同），同比增長6.6%；歸母淨利潤達28.14億港元，同比增長10.4%。同一時期，公司每股基本盈利為142.7港仙，同比增長11.2%，盈利能力穩中有升。業績全面向好的同時，公司多項財務指標優化，其中截至2021年末，總資產達488億港元，按年上升10.7%，現金儲備60億元，為新業務發展提供資金基礎。
業務方面，目前新鴻基公司擁有三大核心業務板塊:提供消費金融（面向香港及內地客户）、按揭貸款及私募融資的融資業務；以公開市場、另類投資及房地產資產組成的投資管理業務及基金管理業務。2021年全年，三大業務各有突破，融資業務表現強勁，貢獻營收，提供穩定強大現金流；投資管理業務成為公司最大的利潤來源；2020年開始延伸的基金管理業務，目前已達成6個合作伙伴關係和基金，在短時間內已成功募得超過1億美元的外部資金，增長潛力強勁。
2021年，新鴻基公司融資業務可圈可點，實現營收38.82億元，佔總收入比重高達89.8%，貢獻公司絕大部分的營收；除税前利潤為17.91億港元，佔公司總體比重為47.5%。
細分來看，2021年，作為融資業務的主要發力點——消費金融業務一改穩中趨緩態勢，表現強勁，創下兩項歷史新高。2021年底平均貸款結餘總額為126.81億元，同比增加12.0%，達紀錄新高。尤其是下半年的業務量進一步增長，推動全年營收達35.26億元，同比增長5.9%；税前利潤達16.65億港元，同比增長34.5%，創歷史新高。此外，全年超低的市場利率使融資成本降低23.9%。
公司的消費金融業務主要通過亞洲聯合財務有限公司（簡稱 UAF）運營，集團持股比例在63%。亞洲聯合財務有限公司在1993年成立，主要為香港以及中國內地個人及企業提供最專業、創新以及多元化的貸款服務。憑藉着多年的財務經營以及集團雄厚的經濟實力，UAF自成立以來一直穩佔香港無抵押個人貸款市場的領導地位。
智通財經APP觀察到，環聯消費信貸2021年第三季度數據顯示，香港無抵押個人貸款市場在受到疫情影響，經歷了低迷增長之後強勢反彈，個人貸款查詢量在2021年第三季度同比增長11%，發起量在2021年第二季度同比增長32.3%，已超過疫情前水平。這兩項數據的上漲反應了對信貸需求的提升，以及貸方擴大個人貸款信貸的意願增加，因此，公司的消費金融業務錄得大幅增長。
和消費金融市場飽和度較高的香港相比，中國大陸和台灣未來增長空間較為可觀。根據科爾尼2020年發佈的《大陸港台三地消費金融比較研究》報告數據顯示，香港在2019年人均消費金融在貸餘額達到3.2萬元，是中國大陸的四倍，滲透率（消費金融在貸餘額/社會零售總額）已經達到50%，而中國大陸和台灣只有28%和24%。具體到新鴻基公司，2021年，新該公司的消費金融內地業務已然打開局面，貸款結餘總額達39.13億元，同比增長30.4%；年內新增貸款55.13億元，同比增長30.5%，逐步深入內地消費金融市場。
長遠來看，中國大陸消費金融市場穩定發展，2019年消費市場規模達到11.44萬億元，預測到2024年將達到21.44萬億元，2019-2024年CAGR達到13.39%，前景明朗，可見新鴻基公司的消費金融業務仍具備較為廣闊的成長空間。
同一時期，新鴻基公司的私募融資業務實現扭虧為盈，除税前利潤為510萬元；按揭貸款盈利能力進一步改善，實現除税前利潤1.20億元，同比增長6.5%。
總體來看，消費金融業務自2020年起強勢反彈，於經濟週期體現了該業務的韌性。與此同時，公司與多個線上平台合作，面向更廣的大眾消費市場，建立更加穩健和可擴展的消費金融業務，並在業績端得到兑現。
智通財經APP認為，新鴻基公司擁有豐厚的現金儲備及較低融資成本以及龐大的客户基礎，使得該業務防守力強。此外，作為公司發展最成熟的業務，融資業務可以為其提供穩定的現金流，用於發展新興業務以及回饋股東。
投資管理業務利潤釋放 基金管理業務增量業績
融資業務築牢基本盤的同時，新鴻基公司的投資管理業務增厚利潤，基金管理業務將成為公司管理資產及收入可持續增長的動力。
一方面，新鴻基公司在投資管理業務上，憑藉專業知識、網絡及強勁的財務實力，在公開市場、另類投資市場及房地產市場，尋求具吸引力及經風險調整後的投資機會。2021年，投資管理業務錄得強勁的財務資產變現收益及利息收入34.82億元，為2015年開啓此項業務以來的最高紀錄，年度平均資產回報率為14.4%，貢獻除税前淨利潤19.34億元，佔除税前淨利潤總額的比例為51.3%。為新鴻基公司最大的利潤貢獻來源。
具體來看，公司基於自有資金來進行投資管理，按2021年年報顯示，其投資管理的資產約為210.88億元，投資領域主要集中於另類投資（佔比 71%）、公開市場（佔比18%）及房地產（佔比11%）。在智通財經APP看來，新鴻基公司的投資管理業務競爭力十足，主要表現在以下兩點：
其一，投資管理分部的資產逐年擴大，3年年複合增長率達26.7%，表明公司經營穩健使其留存收益較為突出。其二，穩中有升的投資收益率，理想的投資收益率凸顯其投資管理團隊具備較高的投資水平。隨着在管資產規模的持續擴張，新鴻基公司的利潤貢獻有望進一步提升。
另一方面，2021年新鴻基公司基金管理業務實現新的突破。2021年上半年，公司成立基金管理平台— Sun Hung Kai Capital Partners，現持有證監會第一類、第四類及第九類牌照，且進一步夯實了機構級別的基礎設施。同時，公司啓動了6個投資策略多元化的合夥關係╱基金。總之，2021年，基金業務發展取得堅實的進展，額外籌得超過1億美元的外部資金，為未來數年的增長及業績奠下鞏固基礎，有望貢獻增量業績。
新鴻基亦樂觀表示，未來2-3年之內，基金業務將會於收入端貢獻效益。參考基金管理對標公司，中國光大控股的基金產品涵蓋一、二級市場基金、母基金FOF等領域，2020年全年基金管理業務達到18.38億元，佔集團業務比重為32.9%，其中已賺取的基金管理費為10.18億港元，同比增長13.7%。從發這個展趨勢來看，新鴻基公司後續會大力發展基金管理業務，進而增加收入來源和提高利潤的穩定性。
業務協同或迎估值提升 穩定派息凸顯投資價值
就發展前景而言，三大業務協同發展，新鴻基公司中長期維度有望改變市場對新鴻基的定價邏輯，並幫助公司實現價值重估，核心支撐邏輯主要在於：
目前，新鴻基公司的業績受投資管理分部盈利波動的影響，導致整體略有起伏。因此，市場對於新鴻基公司的定價較為保守，導致新鴻基公司的市淨率僅為0.31，背後反映出市場對其公司資產及盈利狀況深受不可控的宏觀因素影響的擔憂。
然而，隨着公司基金管理業務持續發展，有望新增基金管理費收入，而基金管理費作為經常性收入，可以有效提高新鴻基公司盈利的穩定性，進而逐步改變市場預期及定價邏輯。
更為重要的是，新鴻基公司一直不間斷派發股息及分派，共反饋股股東129億元（包括股息及股份回購）。2021年，公司合共派發每股30港仙的股息派息率為21.1%（不包括股份回購）。持續兑現的派息，凸顯新鴻基公司的投資價值。
綜上所述，2021年新鴻基公司現金牛融資業務持續貢獻營收，並與投資管理業務協同發力，驅動業績穩健增長。隨着基金管理新業務放量增長，提供後續發展動力，公司或有望構築未來新增長極，從而迎來新成長期。作為現金牛與增長股，新鴻基公司配置價值凸顯。