國盛證券：維持東方財富(300059.SZ)“買入”評級 證券業務高景氣 Q2基金銷售份額超預期

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，維持東方財富(300059.SZ)“買入”評級，預計2021-23年營業收入分別為115.52/146.61/183.29億元，實現歸母淨利潤分別為66.67/89.12/115.43億元。

事件：9月11日，公司發佈公告，以對東方財富證券的債權15億元以及現金9.25億元對東方財富證券進行增資，合計增資金額24.25億元。上述增資總額中，5億元作為註冊資本，19.25億元作為資本公積。本次增資完成後，東方財富證券註冊資本由83億元增至88億元。

國盛證券主要觀點如下：

對證券子公司再次增資，佐證證券業務高景氣度。

1)根據《東方財富證券股份有限公司2021年半年度未經審計非合併財務報表》及《東方財富證券股份有限公司2021年半年度未經審計非合併財務報表》，2021年半年度實現營業總收入31.14億元，同比增長66.39%，實現淨利潤為20.71億元，同比增長81.75%。截至2020年底，東方財富證券未經審計合併報表總資產為802.19億元，負債總額為558.67億元，淨資產為243.52億元;2021H1東方財富證券未經審計合併報表總資產為1144.58億元，負債總額為879.94億元，淨資產為264.64億元。因此，隨着證券業務上半年的高速增長。

2)本次增資完成後，東方財富證券資本實力將得到進一步提升，積極促進公司證券業務快速發展。歷史上看，2019年5月對東方財富證券進行增資，總額為54.00億元，2020年9月進行增資，總額為76.50億元，其後公司業務規模及股價均迎來新高。即增資行為也側面反映市場對證券業務需求旺盛。

3)根據Wind的2021Q3單季度行業數據來看，截止9月9日，滬深兩市成交額達到63.04萬億元，比上年同期增長10.94%，融資融券餘額達到93.5萬億元，比上年同期增長29.12%。

Q2基金銷售份額超預期提升，千萬級流量的財富管理核心領軍。

1)隨着房住不炒、資管新規等持續落地，資管行業尤其是公募基金行業迎來大發展時代，居民理財大搬家時代，基金代銷及財富管理業務龍頭東方財富有望核心受益。

2)根據中國證券基金業協會的統計，截至2021Q2，天天基金股票+混合公募基金保有規模為4415億元，同比增長17.73%，成為排名前十的代銷機構中增速最快的平台，排名也從第5名提升至第4位，佐證其多年積累的頭部品牌效應及專業化優勢。

3)根據Wind數據，截至2021年6月30日，公募基金髮行量約為16192.62億元，同比增長86.08%，其中主動權益型基金髮行量約為9320.98億元，同比增長104%，長期資金入市，機構化趨勢顯著。

資本市場大時代，千萬級金融流量的互聯網資管領軍仍被低估。

1)公司多年深耕互聯網財經資訊場景，積累PC端約1000萬DAU和移動端約4000萬MAU流量。互聯網公司最大價值在於通過場景價值形成用户時間粘性，而公司佔據了國內高端金融人羣時間。特別是2019年底資本市場政策進入鼓勵發展階段，公司擁有巨大金融業務空間。

2)根據Wind數據，公司歷史PE估值區間為40-70x，當前市值(2021.9.10日為3,664億)仍處低估區間。

風險提示：金融業務佔比提升不及預期;互聯網巨頭加劇競爭。