撰文｜徐龍捷 編輯｜韓蕾
正在突擊創業板IPO上市的精密電子零組件製造商奕東電子科技股份有限公司（以下簡稱奕東電子），因小米現身前十大股東中而頗具吸引力。但睿藍財訊同時注意到，奕東電子連續多年的重要客户、當前國內最熱鬧的股票比亞迪卻從公司的大客户名單中退出，這又讓這家公司的業務前景萌生陰影。
家庭持股近八成，小米入局成股東
奕東電子的主要盈利來源於精密電子零組件的研發、生產和銷售，為下游客户提供精密電子零組件產品。主要產品可分為 FPC、連接器零組件、LED背光模組三大類別。
FPC又稱柔性電路板，在可彎曲的輕薄塑料片上，嵌入電路設計，堆嵌精密元件；連接器零組件是用於光信號與電信號的傳遞，背光模組則是為顯示器提供光源。
奕東電子在招股書中稱，自身產品應用場景廣泛，主要應用於消費類電子、通訊通信、新能源、汽車電子、工業及醫療等領域，其客户羣體主要包括新能德、欣旺達、比亞迪、歌爾股份、寧德時代、安費諾、莫仕、泰科、申泰、立訊精密、天馬微電子、超聲電子等國內外知名企業。
奕東電子的前身東莞市奕東電子有限公司成立於1997年，並在2019年12月底完成了股份制改制。
在股份制改制完成後，奕東電子引入了不少私募基金股東。昆石天利投資、昆石創富投資、昆石智創投資均為昆石投資旗下的私募基金，至此“昆石系”三傢俬募基金共佔據奕東電子4.6%的股份。
雷軍的小米產業基金於2019年10月入股奕東有限，持股3%，併成為奕東電子的第四大股東。據小米產業基金自我介紹，這隻基金主要支持小米及小米生態鏈企業的業務拓展。
在股份制改制引入一批新股東後，實控人鄧玉泉仍佔有奕東電子52.18%的股份，並通過奕東控股等關聯公司和直系親屬間接持有公司股份，合計78.74%股權相當集中。
毛利尚佳，規模差距明顯
根據招股書，2017-2020年6月，奕東電子營業收入分別為8.67億元、9.92億元、10.55億元、4.88億元；同期，淨利潤分別為9120.46萬元、4547.27億元、1.03億元、6067.88萬元。
整體上，奕東電子實現了營業收入的穩定增長，營收規模增長至十億元區間。但事實上，隨着規模擴大，營業收入增長迅速的2018年卻貢獻了三年間最低的扣非淨利潤。
不過，就奕東電子三大主營產品而言，其毛利率均位於行業較高水平。除FPC產品和連接器零組件外，在LED背光模組方面，奕東電子毛利率更是大幅高於行業平均值，2017-2020年6月，奕東電子毛利率分別為，26.39%、28.12%、28.09%、26.35%，同期行業平均值為20.95%、19.77%、16.8%、15.19%。
毛利率處於高位，但營收規模奕東電子與同行業可比公司之間，仍存在着較大差距。
根據招股書，奕東電子將同行業可比的12家公司按照其最主要的產品進行對比。以2020年上半年為例，就整體營收規模而言，在合計十三家公司中，奕東電子營業收入排名第九，處於較低水平。就產品規模而言，奕東電子與同行業巨頭相比，在市場規模上也達到了十倍量級的差距，譬如在奕東電子主打的FPC領域，景旺電子以31.39億元處於領先地位，而公司同期該項目的營業收入僅有1.77億元。
不管是從哪一個方面來看，奕東電子與行業內的幾家頭部企業仍存在較大差距，而與中流企業相比，也存在繼續追趕的空間。
技術實力不佔優，比亞迪恐已“出走”
在招股書中，奕東電子多次提及其產品應用領域市場競爭激烈，產品更新換代週期短，生產廠商面臨着能否及時跟進主要客户產品升級換代的風險。而奕東電子也多次提及自身的研發實力過硬，並在招股書中稱，行業內最新推出的刀片電池，其在早期就同步參與研發設計，已成為刀片電池組 FPC的主力供應商。
目前，已知推出了刀片電池的廠商僅有比亞迪一家，那是否奕東電子成為了比亞迪FPC的主力供貨商呢？
在2017年-2019年間，比亞迪始終為奕東電子的前五大客户，分別為第四位、第三位、第四位，整體呈現出較為穩定的狀態。而在今年3月29日，比亞迪正式推出刀片電池之後，卻從奕東電子的前五大客户名單之中消失。
奕東電子在招股書中稱，精密電子零組件製造業具有較高的客户認證壁壘，下游大型製造商對供應商的認證週期長，對供應商的綜合能力具有較高的要求，一旦通過認證，客户一般不會輕易更換供應商。
一方面是稱自己成為刀片電池組FPC的主力供應商，而另一方面比亞迪退出前五大客户。到底是的產品無法繼續滿足比亞迪的需求，還是比亞迪選擇了新的供應商？睿藍財訊曾向奕東電子發送求證詢問，截至發稿公司並未回應。
就專利數而言，奕東電子與國內該領域的巨頭相比也不佔優勢。
以FPC領域的景旺電子、連接器零組件的長盈精密、LED背光背光模組的聯創光電為例，截止10月29日，景旺電子獲得專利數共192件；長盈精密獲得專利數為615件；聯創光電獲得專利數為93件，奕東電子獲得專利數為126件，僅高於聯創光電，遠落後於景旺電子與長盈精密。
奕東電子的主要客户也存在較為集中的情況，維勝科技、安費諾、新能德幾乎穩定為其前三大客户，每年合計貢獻營業收入接近三成。穩定這些重要客户對於奕東電子消化募資擴建後的產能，尤為重要。
徐龍捷 睿藍財訊研究員
關注消費電子、新能源、地產領域
歡迎投稿，請聯繫郵箱
睿藍財訊出品
文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎
來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）