全球央行步調不一 家家有本難唸的經

北京時間3月17日凌晨，美聯儲宣佈加息25個基點。市場屏息，以此為起點，全球央行貨幣政策集體轉向緊縮的大潮會迅速襲來嗎？

從各國央行的最新行動和表態中，這一跡象尚未顯露。反倒是，在應對美聯儲加息時，它們展現出了有別於以往的“步調不一”。

有緊隨美聯儲加息步伐、迅速釋放鷹派信號的。北京時間3月17日晚間，英國央行就宣佈，加息25個基點至0.75%。這也是英國央行連續第三次加息。

然而，“鷹”中有“鴿”。市場從其快速響應中，也嗅到了猶疑的意味——英國央行當天還表示，俄烏局勢導致能源和其他大宗商品價格進一步大幅上漲，可能加劇全球供應鏈中斷風險，極大增加了經濟前景的不確定性。此次加息後，投資者對於英國央行進一步加息的預期急速減弱。

還有仍在瞻前顧後的。歐洲央行總裁拉加德近日表示，歐洲央行將不急於加息，且任何舉措都將是漸進的，只有在債券購買計劃結束後“一段時間”才會開始行動。業內認為，歐元區面臨更加嚴峻的滯漲風險，歐洲央行必須有所取捨。

更有反其道而行之的。“按兵不動”的日本央行就是一個典型。北京時間3月18日，日本央行宣佈，繼續將短期利率維持在負0.1%的水平，並通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。

時間線再往前移，還能看到，已有多國央行先於美聯儲“搶跑”加息。2022年以來，巴西、智利、秘魯和哥倫比亞等地央行成為率先加息的“先頭部隊”。其中不乏大手筆且高頻加息者——巴西央行近日將基準利率上調100個基點至11.75%，這是巴西央行自2021年3月17日以來連續第9次加息，迄今共加息875個基點。

從歷史經驗看，美聯儲加息週期啓動，市場避險情緒升温，美元迴流進程隨之開啓，美國之外的其他國家易遭遇國際資本外流和本國貨幣貶值，經濟金融形勢或面臨挑戰。

在這一時點，一國央行選擇激進還是保守、行動或者靜默，其背後的準繩是什麼？

先看市場矚目的焦點——美聯儲。在工銀國際首席經濟學家程實看來，美聯儲最終選擇了一種穩健的做法，即常規加息25 個基點，以穩定市場緊張情緒。然而，考慮到短中期地緣風險對廣泛通脹壓力的進一步傳導，未來美聯儲或將把抑制高通脹擺在更加優先的位置。從抑制通脹的工具來看，持續加息配合提前縮表（或5月）的“量價組合”，或將成為未來美聯儲應對高通脹壓力的常態化工具。

再來看日本央行。“日本沒有面臨嚴重的通脹壓力，同時考慮到俄烏局勢對全球金融市場的傳染風險以及疫情因素，加上日本經濟還沒有回到疫情發生前的水平，日本央行仍然會避免過早收緊貨幣政策，以支持經濟。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑表示。

巴西央行則在聲明中表示，俄羅斯和烏克蘭之間的衝突增加了所有國家經濟形勢的不確定性，特別是衝突造成的供應衝擊，有可能加劇新興經濟體和發達經濟體已經積聚的通脹壓力。目前，巴西國內通脹壓力持續增加，此次加息旨在遏制日益飆升的通脹。

家家有本難唸的經。當前，通脹成為市場首要關切，地緣政治演變前景難測，各國央行在貨幣政策立場上的進與退、鷹與鴿，都是眼下它們對於自身關切最真實的映射。

小心翼翼部署，並依據情形不斷變換應對方式——在貨幣政策步入正常化軌道的過程中，各國採取的路徑將會取決於對一系列影響因素的全面衡量。

這一背景下，並沒有一種“範式”可以套用，因為通脹的演繹、政策的選擇以及經濟前景皆具有高度不確定性。“今年，最終的市場表現將取決於一系列相關的經濟和地緣政治因素。”保德信固定收益全球宏觀經濟研究團隊G10經濟體首席經濟學家Ellen Gaske表示。

“我們看不透美聯儲不斷變化的應對方式，他們也不清楚自己將如何處理他們的資產負債表。”尚渤投資管理總裁兼首席執行官Jason Brady説，通脹正深深植根於美國經濟，美聯儲將要從維持低失業率和遏抑通脹之間作出痛苦抉擇。業內亦認為，隨着對通脹前景的擔憂開始讓位於對經濟增長的擔憂，歐洲央行能否堅定立場積極收緊貨幣政策也是市場關注的焦點之一。

在投資啓示方面，景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，對投資者而言，現在是保持資產配置充分多元化的最佳時機，如此才能抵禦這場不確定“風暴”。為實現分散投資，投資者也可以考慮另類資產投資，如黃金、房地產、市場中性和多空頭策略。