國金證券：給予金禾實業買入評級

2022-01-07國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹,王明輝對金禾實業進行研究併發布了研究報告《產品價格景氣向上，盈利有望上新台階》，本報告對金禾實業給出買入評級，當前股價為43.15元。

金禾實業(002597)

業績簡評

2022年1月4日，公司發佈2021年業績預告，預計公司2021年實現歸母淨利潤9.3-11.5億元，同比增長29.4%-60%。業績符合我們預期。

經營分析

優勢產品擴產，市佔率不斷提升。公司現有安塞蜜產能12000噸，全球市場佔有率60%以上；三氯蔗糖產能8000噸，全球第一，伴隨着量的增長，市佔率將不斷提升；公司麥芽酚產能4000噸，其中甲基麥芽酚市場佔有率70%，乙基麥芽酚市場佔有率50-60%，預計2022年公司5000噸甲乙基麥芽酚的投產，公司市佔率逐步提升。

產品價格共振向上。2021年7月之後，受原材料價格上漲以及產品供需格局改善的影響，公司核心產品價格共振向上，其中三氯蔗糖產品價格由22萬/噸漲價至48萬/噸；安賽蜜產品價格由6.5萬/噸漲價至8.8萬/噸；麥芽酚產品價格由10.5萬/噸漲價至14萬/噸。公司目前產品銷售主要分為長單銷售和隨行就市銷售，長單銷售佔比在40-50%之間，在一定程度上熨平了價格週期，甜味劑產品需求不斷增長，公司將充分受益於漲價帶來的盈利增長。

投資建議

公司核心產品價格景氣向上。我們修正公司2021-2023年歸母淨利潤分別為10.91億元、19.29億和23.51億（2021-2023年歸母淨利潤預測前值分別為11.5億、18.5億和21億），EPS分別為1.94、3.44、4.19元，當前市值對應PE分別為24.5X、13.9X和11.4X，維持“買入”評級。

風險提示

產品銷量低於預期；產品價格下跌；公司產能建設及投放進度不及預期。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為57.44；證券之星估值分析工具顯示，金禾實業（002597）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)