本文來自微信公眾號：巴倫週刊 （ID：barronschina），作者：林一丹，編輯：吳海珊，原文標題：《盤點2022年上半年全球股市：A股平均跑贏美股9.26%》，頭圖來自：視覺中國
2022年上半年，全球股市經歷了非同尋常的時光：3月恆指跌破20000點、4月滬指失守3000點、6月道指跌破30000點。在如此特殊的背景下，股票投資者應該保持觀望還是逢低進場？隨着全球宏觀形勢的變化和經濟下行壓力的襲來，哪些行業和板塊值得長期看好？
《巴倫週刊》中文版對2022年上半年的全球股市進行盤點後發現，A股和港股的表現優於美股。截至6月30日，恆生指數及恆生科技指數分別下跌6.57%和14.12%；A股方面，上證指數跌幅為6.63%，深證成指和創業板指的跌幅為13.20%、15.41%；道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克綜合指數的跌幅均在兩位數。
與去年同期全球主要股指均錄得上漲相比，2022年前六個月全球股市的表現可謂充滿了陰霾。在波動中，全球股市有哪些投資機遇與風險？
一、A股：走出獨立行情，關注國內經濟與市場的同步
《巴倫週刊》中文版認為，穩增長是2022年上半年一條明確的市場主線；另外，隨着國內疫情風險的緩解，疫後復甦或將成為下半年重要的投資主題。
6月30日，國家統計局公佈6月份製造業採購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.6個百分點，重回臨界點以上，製造業恢復性擴張。就在兩天前，國家衞生健康委員會發布《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》，將密切接觸者、入境人員隔離管控時間調整為“7天集中隔離醫學觀察＋3天居家健康監測”。
在經歷了4月疫情的干擾後，國內經濟在5月得到初步恢復。國家統計局6月15日召開新聞發佈會稱，5月份，經濟運行確實出現了積極變化。隨着國內疫情防控形勢總體改善，穩增長的政策措施效果逐步顯現，經濟運行的積極變化有所增多，主要指標多數出現改善，部分受疫情衝擊較大的地區經濟出現了反彈。
與此同時，中國人民銀行也在4月25日降準0.25個百分點，支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降。
雖然上證指數在4月25日一度跌破3000點，但招商證券的研報指出，4月27日至6月24日，滬指反彈16.1%，創業板指反彈31.3%，而此期間美股兩度下挫，這使得4月底以來，A股表現在全球股市中“一枝獨秀，對海外衝擊‘脱敏’”。
財通證券則指出，5月至今，在美聯儲超預期收緊和經濟衰退預期發酵的背景下，海外股市普遍出現較大幅度調整；基於中國經濟重啓領先發達市場和國內流動性定價“以我為主”，本輪A股具備獨立於海外的邏輯。
對於2022年下半年A股的走勢，不少機構均給出了較為樂觀的看法。國元證券認為，對比海外多國股指估值分位，以2010年至今估值數據為基礎，A股主要寬基指數當下均處於較低分位。
國泰君安證券認為，從估值層面來看，主要指數的估值已經降到了底部區域，並在5月初提出了“堅信A股長期向上趨勢”；從行業配置來看，該機構認為可以配置券商、上證50、中概互聯、傳媒等價值相對低估的板塊。
渤海證券建議關注後疫情階段的行業高景氣板塊，例如汽車和新能源，以及主題性機會方面的農林牧漁板塊。
申萬宏源則看好新老能源週期。該機構表示，便宜的電力通過製造業產成品實現出口，本質上是可貿易品，這類對中國國際競爭力構建有重大影響的賽道有機會成為牛市根基。
但該機構也謹慎地指出，“市場底”可能同步於“經濟底”，外需回落和居民收入分配格局令中國經濟內生動力仍有提高空間。
此前在滬指跌破3000點時，金策研究所所長陳敬榮亦曾對《巴倫週刊》中文版表示，市場底部不止是股市問題，更是實體經濟的問題。
6月27日，國家統計局工業司高級統計師朱虹在解讀5月中國工業企業利潤數據時也指出，5月份工業企業利潤同比仍繼續下降，企業成本上升壓力依然較大，生產經營仍面臨諸多困難，工業企業效益恢復的基礎尚不牢固。當前國際形勢更趨複雜嚴峻，工業企業效益恢復仍存在較多不確定性。
渤海證券認為，在5、6月一攬子穩增長政策加速落地見效背景下，中國經濟有望在二季度實現“合理正增長”的短期目標。而目前從政策整體偏穩健的基調來看，在穩增長政策階段性全面發力後，市場將進入政策效果的觀察階段。
二、美股：熊市帶來買入機會，“衰退交易”貫穿下半場
截至6月29日，道瓊斯工業指數、標普500和納斯達克指數在今年分別下跌了14.61%、19.88%和28.55%。對於美股接下來的走勢，市場上存在不一樣的聲音。《巴倫週刊》6月20日的封面文章指出，美股暴跌帶來了幾十年難遇的買入機會。Stifel的策略師Barry Bannister對《巴倫週刊》表示，美股仍然處於熊市。
而一個共識是，市場對美國經濟的預期已經不那麼樂觀。6月15日，美聯儲預測稱，2022年美國GDP增長1.7%，較3月預期增速2.8%下調1.1個百分點，並將2023年和2024年的美國GDP預期增速分別從2.2%和2.0%下調至1.7%和1.9%。
就在同一天，美聯儲宣佈近30年來幅度最大的一次加息，將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到1.5%至1.75%之間，以應對消費價格飛漲。
世界銀行認為，當前經濟前景面臨的一個主要風險是全球通脹高企的同時增長乏力，讓人聯想到1970年代的滯脹。這種情況最終可能迫使發達經濟體大幅收緊貨幣政策，進而導致一些新興市場和發展中經濟體的金融困境。
世界銀行稱，為了促進增長、強化宏觀經濟框架、減少金融脆弱性以及支持脆弱羣體，需要採取有力和廣泛的政策應對措施。
《巴倫週刊》認為，美股市場另一個巨大的隱憂在於，上市公司盈利前景可能惡化。目前分析師的預期還相當樂觀，2022年每股收益將增長11%，至228美元，2023年將增長9.6%，接近250美元。
而另據FactSet，分析師5月對美國標準普爾500指數成份股公司在第三季度盈利增長的預測從11.4％降至10.6％，對第四季度盈利增長的預測從10.9％降至10.1％。
一定程度上，美股上市公司盈利能力的預期對股市有重要意義。信達證券的數據顯示，從行業的絕對收益來看，1990年以來，能領先標普500指數優先企穩的行業越來越少了。
中金公司管理委員會成員、董事總經理、股票業務部全球負責人黃海洲博士在參加《何剛·全球投資報告》直播時表示，今年三季度可能會看到美股底點，但要滿足兩個條件：一是美國通脹趨勢性下行的趨勢明確，二是美國經濟明年或後年進入衰退。
中信證券在題為《美股長牛終結，開啓衰退交易》的美股市場2022年下半年投資策略報告中表示，高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔憂已終結美股十三年年的長牛，隨着基本面的惡化，在美聯儲貨幣政策轉向的預期形成前，美股預計難迎來持續反彈，“衰退交易”將是貫穿美股市場下半年的主題。
該機構建議投資者關注三大主線：
受益於“消費降級”的品種；
低估值、盈利高增的能源股，如估值處於歷史較低水平、盈利維持快速增長的；
確定性強的科技藍籌。
三、港股：具備良好性價比，互聯網企業或推動估值修復
關於港股底部的討論從去年便開始了。僅以2022年上半年為週期，港股的跌幅相對於A股和美股來説較小。2022年恆生指數在1～3月中持續下行，但在3月16日開始釋放“政策底”利好後，港股止跌企穩，進入箱體震盪至今。
不過，PEG聯繫匯率制度決定了美港兩地利率變化保持同步，港股流動性受海外影響較大。6月16日，香港金融管理局今年第三次上調基本利率，與美聯儲的緊縮行動保持一致。同時，港股的開放度高，參與者很多是海外機構及基金，與國際市場接軌，其走勢本身對國際市場走勢較為敏感。
但一個不容忽視的利好因素來自於政策和區域經濟的支持。在香港迴歸25週年之際，東吳證券認為，香港仍將作為我國雙向開放的重要“橋頭堡”。6月28日，中國證券監督管理委員會、香港證券及期貨事務監察委員會發布《聯合公告》稱，ETF納入互聯互通機制正式獲批啓動，互聯互通下的ETF交易將於2022年7月4日開始。
此外，在港股中佔重要權重的互聯網企業，正在迎來估值修復的機遇。5月17日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴指出，要支持平台經濟、民營經濟持續健康發展，研究支持平台經濟規範健康發展具體措施，鼓勵平台企業參與國家重大科技創新項目。
東吳證券指出，互聯網監管政策靴子落地，平台經濟正式從“強監管”走向“謀發展”；以騰訊、美團為代表的優質互聯網企業在港股佔據重要權重，有望帶動港股整體估值持續修復。
興業證券則認為，下半年隨着中國經濟企穩，中國優質公司的盈利預期將改善，A股和港股的風險溢價將向下顯著回落，特別是恆指有望出現較明顯的戴維斯雙擊。而恆生指數權重股下半年盈利預測的改善動能，有望強於A股大盤指數權重股，兩者之間最大的差異在於資訊科技和互聯網等行業。
申萬宏源同樣看好互聯網企業，認為這一板塊有望成為海外投資者再回歸中國資產時的首選板塊之一，但同時亦提示了該行業面臨的監管政策邊際收緊的風險。
四、全球其他股指：相繼進入熊市，通脹影響仍將持續
2022年年初至6月29日，以47個主要國家為對象的MSCI所有國家世界指數（ACWI，按美元計算）下跌了20%。而根據QUICK FactSet的數據，2022年全球總市值蒸發了約25萬億美元。
亞太市場方面，日本央行6月17日維持利率不變，但日元貶值正在刺激消費價格上漲。《巴倫週刊》稱，通脹的迴歸已經成為了日本國內的敏感話題，該國央行行長黑田東彥曾因暗示日本家庭似乎習慣物價上漲後被迫道歉。
與此同時，賣出日元的勢頭增強，並使日元在6月22日貶值至1美元兑136日元水平，為24年來首次。從6月9日至30日，日經225指數下跌了6.56%，今年上半年該指數的跌幅為8.33%。
另一方面，在宏觀經濟取得積極進展的越南，其股市表現則沒有那麼亮眼。2022年一季度，在“越南製造”的大幅帶動下，工業和建築業同比增速達到6.38%，是在越南三大產業中增速最快的，農業和服務業同比增速分別錄得2.45%和4.58%。而今年上半年，胡志明指數下跌18.7%。
歐洲市場方面，摩根士丹利認為，地緣政治衝突令歐洲宏觀經濟的下行風險正在上升，能源和食品價格的急劇飆升將給歐洲消費者帶來沉重的負擔。歐洲央行也開啓了加息週期，並決定自7月1日起終止其資產購買計劃下的淨資產購買，同時計劃在7月份的貨幣政策會議上將關鍵利率上調25個基點，並在9月再次加息。
俄羅斯股市則損失慘重，截至6月29日的跌幅高達37.20%，是全球表現最差的股市之一。興業證券認為，美國和歐洲下半年通脹的共同風險仍然來自於地緣政治衝突對能源價格、糧食價格的影響，滯後傳導還將持續。
（本文內容僅供參考，並不代表投資建議傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
本文來自微信公眾號：巴倫週刊 （ID：barronschina），作者：林一丹，編輯：吳海珊