6月30日，記者獲悉，瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）在發表的最新機構觀點中指出，投資者情緒能夠持續改善的前提是需要出現通脹降温、經濟衰退威脅減弱和政治風險緩和的證據，在這些利空因素消除之前，金融市場料將繼續波動。標普500指數昨晚收跌不足0.1%，但本週前三天累積跌幅2.4%，抹去了部分上週6.5%的漲幅。
瑞銀認為，美、歐股上升的勢頭有限，在佈滿挑戰的環境裏，投資者更應選擇性地增加股票敞口，而部分對沖基金策略有望“逆勢”跑贏。具體來看，對沖基金（尤其是宏觀策略）可以在持續的不確定性，甚至市場加劇震盪的情況下表現一枝獨秀。對沖基金不僅簡單買進資產，更重要是操作有彈性，這解釋了其跑贏大盤的原因。
根據對沖基金研究公司HFR數據，前5月對沖基金回報為9.3%，而MSCI所有國家世界指數為-12.8%，巴克萊全球綜合債券指數則為-11.1%，主因大宗商品等策略表現強勁。“我們預計基金將在曲線交易、通脹交易和大宗商品探索機會。”瑞銀表示。
另一方面，在負債不斷增加、全球化程度下降的世界，對投資者來説是一個挑戰，但對對沖基金經理來説，這是追求回報的時機。當通脹和利率上升，市場震盪通常會造成價格混亂，宏觀策略卻可以利用當中的機會。在地緣政治緊張局勢加劇和去全球化的環境中，板塊和地區的分散性擴大，相對價值和股票多空策略則可以善用此優勢。
鑑於近期股票和國債之間的正相關性，對沖基金的多元化優勢或更具吸引力。年初至今，由於股、債雙雙下跌，國債作為多元化工具的效果較差。在這種情況下，相對價值和股票多空策略可以作為固定收益的有效替代品。從歷史上看，這些基金在利率上升時期表現良好，表現跑贏固定收益。
不過，瑞銀也指出，選擇合適的基金經理至關重要。基金回報差別可以很大，此取決於個人理念，而這可以地區為重點、短或長期導向、主觀型或量化驅動。為提高回報，投資者嚴謹挑選基金經理和混合不同宏觀基金是必需的。
當前地緣政治、宏觀經濟和貨幣政策不確定性上升，這意味着“擁有貝塔係數（量度相對大盤波動性的指標）”已不足以產生有吸引力的風險調整後回報。相比之下，對沖基金成為今年穩定投資組合的有效方法之一，主觀型宏觀基金表現強勁。前5月HFR基金加權指數跑贏全球股票和債券，期間僅下跌2.9%。
瑞銀認為，在“滯脹”和“再通脹”情景中，美聯儲擔當的作用較有限，因為其無法控制供應端發展。如果供應端瓶頸問題消退的速度快於預期，如中國上海等地結束封控，以及俄烏衝突造成的大宗商品斷供問題解決，那麼通脹有望迅速下降。反之，如果供應端問題惡化，經濟可能面臨滯脹風險。
由於美聯儲的反應、消費者支出的韌性，以及供應端的狀況都不可預測，因而難以確定單一情景的出現。“我們的情景乃基於市場而不是經濟的結果，因為投資決策不僅取決於什麼情景將實現，還取決於目前市場已計入的預期。”瑞銀方面告訴記者，市場現已計入相當高的經濟衰退概率，可以説超過了之前估計的30%，但此情況可以迅速改變，因為投資者根本沒大把握。
那麼，作為美聯儲駕駛的這輛車的乘客，投資者應如何自處?
對此，瑞銀認為，總體而言，投資者應考慮建立一個在各種情景下，都能為財富保護和增值的投資組合，而不應該對市場有很強的方向性觀點，保持更接近長期戰略基準的配置。具體來看，偏好優質和具有防禦性的資產，而不是準備在潛在經濟衰退時大幅去風險。目前只能肯定是，在通脹明確降温且美聯儲轉向不那麼鷹派（即車輛駛離通往“衰退”目的地的匝道）之前，市場將持續震盪。
本文源自國際金融報