“很多人想掙快錢，想掙暴利，我開玩笑説我也想，但我和他們的區別在於，我知道我做不到。”
萬利富達董事長鬍偉濤是一位入行超過30年的私募基金經理，也是堅定的核心資產長線持有者，特別是近十多年來，重倉持有貴州茅台、伊利股份、招商銀行等核心資產類個股。
近期，市場對核心資產是否高估的討論佔據輿論頭條。在胡偉濤看來，核心資產的估值與十年前相比的確是高了，但仍然處於合理範疇，在全球低利率的大背景下，核心資產貴有貴的道理，核心資產被給予高估值也是未來很長時間的常態，因此滬深300指數市盈率20倍以下基本不用考慮倉位的問題。
來看其經典語錄：
美國漂亮50估值泡沫破裂只是故事的一半，而故事的另一半是，即使1972年的最高點買入，持有到現在，絕大部分漂亮50股票會投資人賺到大錢。
適不適合做投資與聰明不聰明沒有太大關係，而是取決於對慾望的管理，有沒有忍耐力，懂得延遲滿足的人有很大的領先優勢。
很多人會問“下禮拜怎麼樣，下個月怎麼樣，今年怎麼樣”，總是把精力花在自己能力之外的事情上。
學費不要怕交，一要交得起，二要交得值。但是有些人，一想到交學費就害怕了，投資一覺得有波動就不敢了。用芒格的話來説，怕波動，就應該坦然接受存款利率，只想“得到”，而不想承擔風險，是品格問題。
滬深300指數估值20倍以下不用考慮倉位問題
券商中國記者：近期市場對核心資產是否高估的討論非常火熱，作為核心資產的長線持有人，您是如何考慮這一問題的？
胡偉濤：首先，從歷史的維度看，好多人會拿過去十年A股估值中位數來衡量，判斷核心資產估值泡沫化了，但過去十年A股的中位數是保守的中位數，因為這十年基本上都是熊市，滬指圍繞3000點上下盤整，估值整體趴在下面，如果用熊市估值作為中位數，則過於保守。
其次，從國際視野來看，在全球低利率背景下，標普500的估值常年在25倍，中國經濟增長也不弱，滬深300估值20倍以下基本不用考慮倉位問題。在最新一期巴菲特致股東的信中，巴菲特也提到，最近10年期美國國債的收益率是0.93%(注：2020年末數據)，相比1986年的15.8%下降了94%。即使美聯儲近期有回收流動性的打算，美國10年期國債利率也僅是邊際提高，總體仍然會維持低位區間。而估值就是無風險利率的倒數，如果按照2%的10年期美國國債利率來算，股市的估值水準為50倍，再考慮到風險溢價，股市的合理估值為25倍左右。
第三，作為長期投資人，如果用嚴格苛刻的要求來看，我們喜歡的股票可能貴了。但我的想法不是投一年，而是至少三年、五年、十年，甚至一輩子。這樣的話，如果考慮到用一兩年的業績去消化估值，我還可以掙三年以上企業成長的錢，如果將這三年以上企業成長的錢平攤到五年時間中，我的期望降低點也是可以接受的。
“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半
券商中國記者：核心資產估值在高位，市場人士經常提起70年代美國藍籌股“漂亮50”泡沫破裂的故事，您怎麼看待這段歷史？
胡偉濤：“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半，其實如果在1972年最高點持有美國“漂亮50”到現在，絕大部分股票是給持有者帶來巨大收益的，比如迪士尼相比1972年的高點漲了200多倍。同樣，德州儀器、輝瑞製藥等公司均漲幅驚人。不過，其中也有柯達、寶麗來等明星公司從歷史舞台上退出。
券商中國記者：很多投資人途中就把持股賣，扛不住“漂亮50”的下跌，浮虧變成了實虧？
胡偉濤：的確，如果將“漂亮50”持有至1980年或1984年，那麼是損失慘重的，有人可能扛不住，但如果拉長持有周期的話，則收益驚人。
我們就是這麼扛過來的。貴州茅台我們是在2007年買入的，2013年再下重注加倉。一個人適不適合做投資與聰明不聰明沒有太大關係，而是取決於對慾望的管理，取決於有沒有忍耐力，懂得延遲滿足的人有很大的領先優勢。就算2007年最高點買到今天，貴州茅台的年化收益依然20%以上。
貴還是便宜，與投資人眼光有關
券商中國記者：在“好”與“貴”之間，您是如何做選擇的？
胡偉濤：好公司能化解估值，在投資中，定性的東西，比定量要重要。我也有過深刻的教訓，七八年前，恆瑞醫藥的估值最低到過36倍，我打算跌破30倍就買，但盯了五年，恆瑞醫藥的估值一路漲到了60倍，股價漲了6倍，而現在恆瑞醫藥的估值80倍，漲幅也更高了。過去十年，恆瑞醫藥的估值很少低於過50倍。
當想明白了“好”比“貴”更重要時，我們就沒有再錯過海天味業，海天味業剛一上市，我們就毫不猶豫地買入了。對於少數特別優質的企業，如果我們看得足夠遠，就不貴了。貴與不貴，過去我一般是看五年，現在往十年看，甚至再看遠點，努力提高自己對公司研究理解的穿透力。
貴還是便宜，與投資人的眼光和能力有密不可分的關係。往往很多人認為貴的不一定真的貴，認為便宜的不見得一定便宜。有些時候，我們認為貴的，可能是因為能力看不到那麼遠，也可能是因為期望收益率太高了。
從人性的角度看，好公司的估值通常難以高到離譜的。這是因為，大部分人是看眼前的，對眼前的變量賦予很高的權重，不願意等待，僅看眼前怎麼會給好公司很高的估值，好股票基本不會高估的。
其實，長遠的因素在投資中的權重很高，我們願意在長命的公司裏慢慢掙錢，最終下來掙得也一點不少，時間會給出答案。在投資中，人們總想把握最好的機會，很多人自視太高，以為自己把握眼前機會的能力很強，但到頭來，真正具備這方面能力的人不多。
（文章來源：券商中國）