2021-11-04首創證券股份有限公司鄒序元對華能國際進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：電價上升疊加清潔能源發力，看好公司業績反轉》，本報告對華能國際給出增持評級，當前股價為7.03元。
華能國際(600011)
事件：公司發佈三季報，2021年前三季度實現營業收入1450.05億元，同比+19.03%；實現歸母淨利潤7.83億元，同比-91.43%，扣非後歸母淨利潤2.11億元，同比-97.61%。分季度來看，Q1/Q2/Q3分別實現營收499.09/452.06/498.9億元，同比+23.69%/+16.6%/+16.83%，實現歸母淨利潤31.27/11.55/-34.99億元，同比+51.76%/-68.54%/-202.9%，扣非後歸母淨利潤28.64/10.05/-36.57億元，同比+39.27%/-70.62%/-208.32%。與預期基本一致。
點評：
燃料價格大幅上升，致成本激增，盈利大幅下降。近期以來受多重因素影響，我國能源供需偏緊，煤價大幅上行，導致公司燃料成本大幅上升，前三季度度電成本同比上升超30%；同時由於電力需求旺盛，公司前三季度售電量較去年同期增長17.11%，而平均上網結算電價同比僅增長1.28%，導致公司盈利大幅下降，單季度出現虧損。
國家調控措施不斷，火電板塊有望底部反轉。10月份以來，針對能源供需緊張導致的煤價上漲、限電等問題，國家發改委等相關部門進一步推動電價市場化改革，並不斷出台“保價穩供”政策措施，引導煤價下行。四季度在煤價下行及電價上行雙重作用下，公司火電有望實現盈虧平衡；長期來看，電價市場化改革及煤價監管措施共同作用下，公司火電板塊有望實現底部反轉。
清潔能源逐漸發力，看好公司轉型發展。近年來，公司不斷加大風電、光伏等新能源投入，新能源裝機容量已超過10%。盈利方面，公司前三季度風電、光伏盈利超過37億元，全年有望突破50億元。隨着公司新能源裝機節奏不斷加快，風電、光伏等新能源發電有望超過火電成為公司主要盈利來源，看好公司向綜合電能供應商的轉型。
盈利預測與投資評級：預測2021-2023年，公司營收分別為1915.2/1925.5/2011.2億元，同比增長13.0%/0.5%/4.5%；歸母淨利潤分別為-15.7/60.0/100.4億元，同比增速分別為-134.4%/-481.6%/67.3%；EPS分別為-0.10/0.38/0.64元/股。以10月29日收盤價計算，PE分別為-77.0/20.2/12.1倍，首次覆蓋，給予公司增持評級。華能國際電力港股估值更具吸引力。
風險提示：燃料成本下降及電價上漲不及預期；公司風電、光伏等新能源裝機增速不及預期；市場對公司業績反轉已存在一定預期等。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級5家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為8.24；證券之星估值分析工具顯示，華能國際（600011）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。