2021年前10個月，由於能耗雙控的影響，不少大宗商品價格“漲升一片”。10月後，由於煤炭保供政策的落實，不少大宗商品產能得以恢復，其價格也開始大幅向下，鋁也如此。不過不同於其他大宗商品的走勢，鋁價在下跌後，近期再次走強，且倫敦鋁價格創下2008年以來的新高。
那麼支撐鋁價持續走高的背後因素又是什麼呢?
本質上來説，大宗商品價格的漲跌還是與供需密切相關，本輪鋁價格創下十幾年的新高，主要是供給受限，成本提升，且需求並未有明顯的減少。
短期疫情影響+長期能耗雙控，導致鋁減產
短期來看，國內和海外均出現減產。
海外方面，2021年下半年以來，歐洲天然氣價格大漲導致電力成本飆升，多家鋅、鋁冶煉企業因電力成本過高而關停部分產能。據SMM 統計，截至2022年1月底，歐洲停產的電解鋁產能已經超過80萬噸/年，約佔全球電解鋁產能的1%。若天然氣價格持續保持高位，歐洲鋁企或有更進一步的減產。
國內方面，由於電解鋁屬於高能耗企業，因而產能主要集中在具有能源優勢的地區，目前山東、新疆及內蒙古等煤炭資源豐富的地區仍為我國最主要的電解鋁生產區域，截至2021年末上述三地合計產能佔全國總產能的47%。
近日廣西百色由於疫情的影響，導致鋁業減產。據安泰科數據，目前因疫情已經導致德保縣華銀鋁業減產120萬噸/年氧化鋁和廣西吉利百礦電解鋁廠停產42萬噸/年電解鋁。百色是國內氧化鋁電解鋁重要產地，安泰科數據顯示，截至2021年底，百色市氧化鋁產能合計955萬噸/年(佔全國10.5%)，電解鋁產能219.5萬噸/年(佔全國5.2%)。疫情以及需要大修槽才能復產的情況下，復產進程將相對漫長。
中長期來説，鋁業本身是高能耗行業，受能耗雙控影響較明顯。
長期來看，鋁價格還將持續在高位。
智通財經APP瞭解到，2021年10月，發改委發佈《關於組織開展電網企業代購電工作有關事項的通知》，其中高能耗企業需要按照1.5倍價格代購電力，並且還需支付輸配電價和政府性基金。根據山東代購電力電價來看，高耗能企業電價基本超過8毛/度。
根據索通發展調研來看，電解鋁理論電耗6320度/噸，但是，根據相關統計，鋁電解的電能利用率只有40%-50%，超過50%的電都以各種形式浪費掉了，其中50%中的65%以上都是通過上部散熱損失的(停槽、開槽、撈渣等)。發達國家平均約13320度/噸鋁左右，國內平均電耗約在13543度/噸鋁。
這也意味着電價每上漲0.10元，則噸鋁生產成本將上漲1330元。而隨着代購電力政策的逐步實施，電解鋁企業的成本將居高不下。
另一方面，綠電也在持續漲價。國家發改委1月21日發佈《促進綠色消費實施方案》，1月28日發佈《加快建設全國統一電力市場體系的指導意見》，近期又發佈《關於完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見》。其中對綠色電力與用能權、碳税的關聯做出了政策性的指導。隨着碳税和綠色電力的綁定，綠色電力溢價將長期存在。雖然綠色電力不受能耗雙控的影響，但是成本端將持續承壓。
成本的上漲，將抑制鋁的產能，不過也能有效的淘汰落後產能，迫使行業產能升級。但由於新產能尚未完成投產，由此來看，鋁的供給將持續減少，價格亦將維持相對高位。
地產行業需求或下滑，拓展新能源領域形成補充
鋁作為應用範圍最廣的有色金屬，其終端需求較為分散，2020年建築地產和交通運輸行業對鋁需求佔比分別為29%和26%，其餘依次是電纜、包裝、機械及消費品等。
建築地產是鋁第一大消費領域，鋁合金廣泛應用於建築工程結構和建築裝飾，如門窗框、幕牆、頂棚及隔斷等。而建築市場發展與房地產行業密切相關，且房屋竣工階段用鋁相對較多，鋁消費增速與房屋竣工面積增速具有較強相關性。
2021年以來我國房企加快項目結轉帶動竣工面積高速增長，1~9月全國房地產開發企業房屋竣工面積同比增長23.4%至51013萬平方米，對鋁消費有較大拉動作用。此外，由於房企加快對存量項目的施工以加速回款的意願較強，同期房屋施工面積同比增長7.9%。
但是，近年來“房住不炒”，且房企在“三道紅線”壓力下，拿地趨於謹慎，加上融資持續趨緊，地產投資增速面臨下行壓力，鋁的需求將受到一定影響。
交通運輸方面，主要為汽車製造、鐵路及軌道車輛製造以及集裝箱製造是應用最廣的三大細分行業。其中新能源汽車的推行，對於鋁的需求明顯提升。
據《中國能源報》數據，對於相同車型，三電系統將導致整車額外增加200-300kg的重量;同時新能源車輕量化係數比傳統燃油車高1.5-4倍，意味着新能源汽車輕量化程度更低。三電系統通常佔新能源汽車整車重量的30%-40%，其輕量化是實現新能源汽車輕量化、提升續航的關鍵。未來，新能源汽車產量放量、以鋁代鋼生產技術提升及單車鋁消耗量的持續提升將帶來鋁需求新增量。
電力行業方面，鋁及其合金除結構強度高、重量輕外，還具備導電性好、延展性高、無磁性等特性，主要應用於輸配電網中的電線電纜等。根據國家電網公司的規劃，“十四五”期間計劃新增特高壓交流線路1.26萬公里、直流線路1.72萬公里，計劃總投資3002億元，特高壓電網將迎來新一輪建設高峯期。特高壓電網輸電電纜主要採用鋼芯鋁絞線，是以鋁代銅的重要應用之一;據測算，“十四五”期間特高壓項目的建設將新增用鋁量175萬噸，較“十三五”增長17%。電網投資的增加，在某種程度上也驅動對鋁的需求。
因此，儘管地產行業的需求可能下滑，但是新能源車輕量化、特高壓的建設將是對鋁的需求形成良好補充，因此需求方面並不會出現明顯的下滑。但是由於鋁的價格持續高位，對於下游的需求廠商將形成一定程度上的抑制。
相關上市公司
中國鋁業(02600，601600.SH)：中國有色金屬行業的龍頭企業，綜合實力位居全球鋁行業前列，也是中國鋁行業唯一集鋁土礦、煤炭等資源勘探開採，氧化鋁、原鋁和鋁合金產品生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力發電、新能源發電於一體的大型生產經營企業。2021年上半年公司氧化鋁產量為825萬噸，同比增長14.3%;精細氧化鋁產量為201萬噸，同比增長 3.2%;電解鋁產量196萬噸，同比增長 5.5%。預計2021年扣非歸母淨利潤為70億元至74億元，同比增加1681%至1783%。
2020 年 5 月幾內亞 Boffa礦正式開通，港口建設運輸到防城港華晟的線路打通，中國鋁業是唯一一家擁有超大型海外資源基地的公司，資源量可保證未來 50 年的發展，通過佈局Boffa礦，大幅提升鋁土礦自給率，成本競爭優勢顯著。另外，公司電解鋁生產中新能源佔比約50%，後續將持續佈局雲南水電、廣西核電、西北地區 風電光伏，提高清潔能源比例，在“雙碳”政策要求下，公司或將受益。
明泰鋁業(601677.SH)：成立於 1997 年，為國內鋁加工龍頭企業之一。公司主要以生產鋁板帶箔為主營業務。目前，公司擁有68萬噸再生鋁產能，中游鋁板帶箔合計產能120萬噸，鋁型材產能2萬噸。
過去，由於中游加工因技術壁壘較低，在景氣週期大幅擴張，導致部分加工格局甚至弱於上游，因此以往中游加工對上游並未產生明顯的產業鏈議價能力。目前，公司基於海內外供給格局出清優化，憑藉較強的工藝、渠道和全品類的產品優勢，明泰鋁業可實現再生鋁保級利用，而非國內常見的鑄件鋁產線，其生產的變形鋁可直接作為原材料。隨着國內廢鋁供應提速，公司再生鋁產能有望進一步擴張，並增厚公司盈利水平。