華安證券：給予寶豐能源買入評級

2022-03-10華安證券股份有限公司尹沿技,王鵬對寶豐能源進行研究併發布了研究報告《保供控本提效助業績，綠色高端佈局拓空間》，本報告對寶豐能源給出買入評級，當前股價為17.17元。

寶豐能源(600989)

事件描述：

3月9日，公司發佈2021年年度報告。據公告，2021年年公司實現營收233億元，同比增長46%；歸母淨利潤71億元，同比增長53%；扣非後歸母淨利潤73億元，同比增長51%；毛利率為42%，同比降低2.8個百分點；淨利率為30%，同比提高1.3個百分點。

積極保供控本提效，公司面對原料高漲保證利潤增長。

2021年，公司主要原材料煤的價格高漲，同比接近翻倍。公司在原料方面積極保供控本，在工藝方面主動優化提效，保證利潤。

在原料方面，公司主動與新老供應商聯繫，同時引入新疆高熱值煤作為補充，保證了原料的穩定供應；主動預判煤價及時調庫存避免高價存貨跌價損失；採用更有價格優勢的運輸方式降低成本。

在工藝方面，公司MTO裝置的甲醇單耗（折精甲醇）2.852噸/噸，比上年同期降低0.033噸/噸；脱甲烷塔丙烷收率由0.29%提高至0.53%。甲醇一廠、二廠的煤制甲醇的原料煤單耗（折5400大卡煤）1.41噸/噸、1.37噸/噸，比上年降低0.07噸/噸。在焦炭、聚乙烯和聚丙烯產能不變的情況下，產量同比增加。同時，MTO級甲醇產量457.4萬噸，同比增加120.7萬噸，降低了甲醇的外購量，節約採購成本。

綠色發展+高端材料佈局，公司發展空間廣大。

2021年2月9日，公司首批建設30台1000標方/小時的電解水制氫設備電解槽開始送電調試，綠氫產能2.4億標方/年(2.14萬噸)，項目產出的氫氣送入化工裝置。項目採用國際先進的工藝技術和裝備，首創將“綠氫”“綠氧”直供化工裝置，替代原料煤、燃料煤制氫和製氧，年可減少煤炭資源消耗約40萬噸、年減少二氧化碳排放約70萬噸、年消減化工裝置碳排放總量的5%。自2022年起，公司規劃每年投資2.5-3億元用於增加綠氫產能3億標方，力爭用10年時間完成企業50%碳減排，用20年時間實現企業碳中和。

公司基於市場需求，開發了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯產品，如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、開口線性7042H、薄壁注塑M600E等牌號產品，並試產出茂金屬聚乙烯M3506RTI、M6040及M2310三個牌號。隨着EVA項目建設進度推進，公司初步形成了通用料產品、專用料產品、茂金屬產品、EVA產品的梯級構架，更高附加值的產品將為公司貢獻更多利潤。

2021年12月，中央經濟工作會議提出“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”。新規使得化工行業的能耗總量空間更大，但對能耗強度的要求也更加嚴格。公司在中國石油和化工聯合會發佈的“石油和化工行業重點能耗產品2020年度能效領跑者標杆企業”名單中，位列煤制烯烴行業第一名，能耗水平行業最低，技術相對先進環保，或有助於公司項目的審批。

投資建議

預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為85、119、163億元，同比增速為20%、40%、36%。對應PE分別為14、10、7倍。維持“買入”評級。

風險提示

項目建設不及預期；原材料價格大幅波動；產品價格大幅下跌；自有煤礦生產經營風險。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.24。證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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