美聯儲貨幣政策制定已換“錨”留意納指中短期調整

週三，10年期美國國債收益率升至1.484%，再度逼近1.5%關口。值得注意的是，10年期國債收益率去年10月初還在0.7%附近，在上週一度升破1.6%。受此影響，美股主要科技股連續兩天大跌，標普500指數收跌1.3%，納斯達克指數跌幅達2.7%。從美債運行走勢和市場反映不難看出，大多數投資者仍然擔憂經濟復甦引發美國貨幣與財政政策收緊的情況發生。

美聯儲現在更關心就業狀況

美國芝加哥聯儲主席埃文斯認為，美聯儲無需調整所購買美國國債的久期，美債收益率近期上漲是健康的。他預計美國通脹將暫時性地升穿2%。美聯儲必須在實現通脹目標方面保持信用。在實現通脹和就業目標方面，前美聯儲主席伯南克引發的縮減恐慌是可靠的教訓。

對於美國經濟，埃文斯表示，期待美國經濟在2021年強勁反彈。財政支持將非常有幫助。失業率掩蓋了許多人仍然退出勞動力市場這個問題，預計年底時的失業率將接近5%。

此外，上週鮑威爾也曾提到，在基數效應以及美國經濟重新開放後需求飆升的影響下，美聯儲的確預期通脹會走高，但是依然“有工具加以應對”。美國經濟依然不容樂觀，就業形勢仍然嚴峻，貨幣寬鬆還要繼續執行。

我們從兩位美聯儲重量級人物的表述可以看出，相比通脹，美聯儲更關注美國整體的失業情況。還在盯着通脹不放的交易者應當注意到，鮑威爾明確表態，就業形勢不發生轉變，貨幣政策依然寬鬆。這就是未來一段時間美國貨幣政策的“錨”。

財政刺激效果還要看失業數據

過去一年以美聯儲帶頭的全球大放水之下，通脹預期升温，疫苗的大規模接種在帶來經濟復甦希望的同時，也再次加強了全球通脹的預期。接下來，拜登的1.9萬億美元的刺激方案邁向參議院大關，雖然結果仍然待定，但此前摩根大通預計，最終通過的方案至少也有1.4萬億美元。分析人士預計，鉅額財政支出不僅將推動經濟增長，還將提振消費的價格。

其實，不管拜登的1.9萬億實際通過有多少，能否提振消費和真實通脹都要看就業狀況。不難理解，在沒有穩定的工作的情況下，很少會有人大量消費，更多人更會選擇儲蓄，所以我們也看到，2020年美國居民儲蓄快速走高。這也説明，儲蓄狀況的差異並不只是文化背景造成的，還有就業狀況的影響。因此，沒有就業基礎的財政刺激仍然只是一劑止痛藥，不能起到真正提振經濟的作用，相反還會導致越來越多的閒置資金“亂竄”。

據2月25日美國勞工部發布的數據，截止2月20日當週，美國首次申請失業救濟人數為73萬，低於市場預期82.5萬，前值被上修至86.1萬。目前首申數據接近新冠疫情爆發以來的最低水平，但是對比疫情前的數據仍然處於較高位置。

美股中短期或面臨一定調整

總體來看，當前市場認為10年期國債收益率在1.50-1.60%是美聯儲短期內可以接受的上限，如果經濟情況和就業數據持續好轉，那麼這有可能繼續推高美債收益率。短期來看，10年美債收益率低於1.6%對市場的影響較為有限，而收益率在1.6%-2%則有可能引起市場劇烈的動盪。毫無疑問，經濟狀況必將好轉，國債利率必將上行，但是金融市場也會在波動中逐漸適應這些情況帶來的影響，不過，消化這一影響將是較為漫長的過程。

雖然目前大多數科技股都有盈利，但低息環境令納指估值過高，情況與2000年相似，不過目前推論納指將走熊為時過早，調整之後納指仍有望走穩，並隨着公司業績驅動消化利率走低帶來的高估值。

儘管長線看好美股是大概率對的事情，但是面臨中期大概率的調整，交易者自然不會視而不見，投資者可關注芝商所的微型E-迷指數期貨合約高位做空的機會，尤其是微型E-迷你納斯達克100（合約代碼：MNQ）的高空機會。

資料顯示，微型E‑迷你期貨可無縫嵌入芝商所的股指產品系列。微型E‑迷你期貨的合約大小是E‑迷你合約的1/10，保證金要求更低，但同樣提供交易標普500、納斯達克‑100、道瓊斯工業平均指數和羅素2000等美國指數的機會。微型E‑迷你期貨都屬於流動性最強、交易最為活躍的股指合約，今年1月的日均交易量達200萬張（見下圖）。