智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告，預計南山鋁業(600219.SH)今年淨利潤33億元，對應PE17倍。輕量化板塊有望實現淨利13/17億元，參考鋰電板塊和軍工板塊2021E市盈率給與40倍；其他（包括印尼氧化鋁項目+其他鋁加工）取電解鋁和鋁加工板塊2021E市盈率均值12倍，綜合分部估值對應760億市值，維持“強烈推薦-A”評級。
事件：公司公佈，計劃新增汽車輕量化鋁板帶產能20萬噸，總投資約20億元，項目所需資金全部由企業自籌，建設期預計為18-30個月。
招商證券主要觀點如下：
集中發展汽車板業務：公司現有兩條10萬噸汽車板生產線，其中二期今年一季度投產。汽車板產量上半年迅速提升，給公司帶來了上半年業績超預期。公司預計2021年1-6月歸母淨利潤為14.16-15.50億元，同比增長66.85%-82.64%。推測二季度單季度利潤約9.47億元，環比增長77%，同比增長73%。
本項目主體設備為1條2350mm單機架冷軋機、2條2400mm連退熱處理線、1條2400mm連退化學線。設備費用12.4億元，工程建設及其他費用7.6億元。假設項目達產後成材率80%，年產量達到16萬噸，預計對應淨利潤8-10億元，投資回報率非常高。
此次規劃時間18-30個月，預計投產時間在2023年。投產之後將超過諾貝麗斯，成為國內包括外資企業在內的真正汽車板龍頭。目前已通過國際知名新能源車企主機廠、蔚來、寶馬、上汽通用、一汽大眾、廣汽新能源、理想、現代、日產等全球主要汽車主機廠的材料認證。
受益新能源汽車的發展，汽車板龍頭估值有待重估：汽車板單車價值量約8000元，技術壁壘高。隨着新能源車放量和滲透率提升，未來5年消費增速有望超過50%。隨着公司產能產量擴張，根據我們測算，今年汽車板+電池箔+航空板約佔公司淨利潤的35%左右，預計明年佔比將超過40%，後年達到50%。
風險提示：鋁價大跌、銷售不及預期、在建項目進展延後、原料大漲等。