文 | 張佳儒
最近，資本市場江湖，發生了很多稀奇的事情。比如新股首日大跌33%，中一簽虧2.7萬。再比如，2022年以來的短短時間，10餘家擬上市公司終止IPO項目。其中，成功過會一年多的倍特藥業，也撤回申請。
1月11日，證監會發布公告，2022年1月4日，倍特藥業和保薦機構華泰證券主動要求撤回註冊申請文件。根據規定，證監會決定終止倍特藥業發行註冊程序。
IPO企業主動撤回申請，主要因為兩類情況:一是因經營方向調整、業績出現大幅波動或準備不足而放棄IPO;二是因為“帶病闖關”，在遇到現場檢查時主動撤回。
倍特藥業到底是因為什麼撤回?目前沒有定論。早在2021年3月18日，德林社撰文《比茅台還暴利，誰會批准它上市?》，列舉了倍特藥業財務方面的值得關注的數據。
毛利率99%，比茅台還暴利
藥企的共同特徵，是毛利率高，倍特藥業就是典型。
比如，倍特藥業的主要產品馬來酸麥角新鹼注射液，2017年至2019年，毛利率分別是95.68%、99.48%、99.56%。這樣的毛利率，甚至高於茅台酒的93%的數據。
2020年前三季度，倍特藥業的數據是99.46%。99.46%的毛利率意味着什麼?成本0.87元，賣出去的價格是161.45元。
另外，倍特藥業抗感染類產品，合計毛利率在80%左右。比如注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀，2020年前三季度，0.6g規格的平均成本是1.57元，賣出去的價格是12.69元，毛利率87%。
在招股書中，倍特藥業表示，公司毛利率水平與可比公司項目不存在明顯差異。
低成本的藥，醫院把價格加上幾倍甚至幾十倍的去採購，採購者在想什麼?有兩個問題值得注意:第一，最終掏錢的不是醫生，也不是採購者，而是患者，以及醫保。第二，倍特藥業在推廣上，下足了本錢。
2018年、2019年、2020年前三季度，倍特藥業銷售費用分別是13.87億元、18.34億元、14.84億元，佔營收的比例分別是54.79%、56.67%、59.68%。
不難看出，倍特藥業一半以上收入，都拿去搞銷售了。數十億的銷售費用，都花到了哪裏?倍特藥業的答案是業務推廣，花費佔據的比例在90%以上。2018年開始的3年時間不到，推廣費花了43億元以上。
業務推廣都幹什麼?主要就是兩個字:開會。比如在2019年，倍特藥業開了23470個科室會議，花掉1.31億，場均5600元。學術會議5004場，花掉7.79億，場均15.56萬元。
一年科室會加上學術會，會議總數28474場，按照全年無休的365天計算，倍特藥業平均每天要開78場。
有意思的是，在2020年疫情影響下，前9個月，倍特藥業的科室會、學術會還是開了7800多場。另外，開了3757場視頻會，花掉了3.38億，平均每場75.1人，人均費用1197元。
3年推廣費43億，曾涉假髮票案
3年時間不到，推廣費花了43億元以上。這錢都花哪了?倍特藥業開會找了推廣服務商，2020年前三季度，前五大推廣服務商包括上海鏗羽商務、四川魯比克、湖南善仁行等。
其中，上海鏗羽商務成立於2001年，之前，2019年7月經營範圍變成商務信息諮詢等，之前的經營範圍是汽車、摩托車配件等。2020年7月，該公司變更法人，2020年前三季度，開具了2550萬的發票。
四川魯比克於2020年4月成立，5個月時間，給倍特藥業開具了554萬的發票。魯比克(上海)公司成立日期也是2020年4月，給倍特藥業開具了1831萬的發票。
開了那麼多會，開了那麼多發票，保薦人、律師事務所出具的上市申請材料中都簽字了，説沒有問題。
值得注意的是，就在2019年，四川省資陽市雁江區法院審理了一樁虛開增值税專用發票的案子，裏面就有被告人以廣告推廣費的名義給倍特藥業開了假髮票。
在招股書中，倍特藥業表示，公司既不存在銷售返利行為，也不存在商業賄賂。
過會一年撤回申請，曾兩度中止
註冊制泥沙俱下，監管的牙齒維護的是市場的三公原則，捍衞的是律法的權威。現在，倍特藥業撤回了IPO申請，背後的原因值得關注。
回顧倍特藥業IPO之路，2020年7月6日受理，當年12月17日上會，併成功過會。2021年3月12日，倍特藥業提交註冊，2022年1月11日，終止註冊。
根據公開資料，倍特藥業IPO註冊申請曾兩度按下暫停鍵。
2021年9月30日，倍特藥業因IPO註冊申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，程序中止，11月9日程序得以恢復。到了2021年12月31日，倍特藥業又因為同樣原因，導致程序中止。
僅僅過了4天，倍特藥業就申請撤回IPO。而同期一起上會過會的超捷股份和百洋醫藥，已經分別在2021年4月27日和2021年5月26日註冊生效。
申請撤回IPO的，不只倍特藥業一家。進入2022年以來，已有10餘家擬上市公司終止IPO項目。
未來，隨着監管日益完善，以及發行人和中介機構責任不斷壓實，IPO撤單將呈現常態化。企業撤回IPO，在一定程度上反映出監管把好“入口關”的效果，體現了從源頭上提高上市公司質量的監管導向。
對於倍特藥業撤回IPO，你有什麼看法?