開源證券：給予新鳳鳴買入評級

2022-01-21開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,張曉鋒對新鳳鳴進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：公司業績創歷史新高，堅定看好公司成長和行業景氣》，本報告對新鳳鳴給出買入評級，當前股價為15.34元。

新鳳鳴(603225)

公司預計 2021 年實現歸母淨利潤 21.50-23.50 億元，維持“買入”評級1 月 20 日，公司發佈 2021 年年度業績預增公告，公司預計 2021 年實現歸母淨利潤 21.50-23.50 億元， 同比增加 256.52%至 289.69%，創下歷史新高。 2021Q4“能耗雙控”開啓，公司能源電力成本壓力增大，產銷量亦受到一定影響， Q4 業績下滑。結合公告我們下調公司盈利預測，預計 2021-2023 年實現歸母淨利潤 22.47（-4.44） 、30.16（-5.60） 、36.11（-4.90）億元，對應 EPS 分別為 1.47（-0.29） 、1.97（-0.37） 、2.36（-0.32）元/股，當前股價對應 PE 分別為 10.4、7.8、6.5 倍。我們堅定看好公司未來的成長性和長絲穩健的盈利能力，維持“買入”評級。

Q4 預計實現 2.16-4.16 億歸母淨利潤，受到“能耗雙控”影響業績環比下滑2021Q4 公司預計實現歸母淨利潤 2.16-4.16 億元，環比下滑 32.0%-64.7%，實現扣非歸母淨利潤 2.15-4.05 億元，環比下滑 27.5%-61.5%。據 Wind 數據測算，Q4 長絲 POY 價差為 1,625 元/噸，較 Q3 環比+22.2%， Q4 PTA 價差為 450 元/噸，較 Q3 環比+6.2%。雖然價差擴大，但是自 2021 年 9 月底“能耗雙控”以來，公司開工負荷或受到一定影響，同時能源電力成本抬升，使得公司的營業成本有所上升，產品的盈利能力和產銷量均受到不同程度的影響，造成公司 Q4 業績環比下滑。臨近春節，已經步入長絲淡季，截至 1 月 20 日，POY 價差為 1622 元/噸，PTA 價差為 407 元/噸，PTA 盈利能力承壓。截至 1 月 20 日，POY 庫存天數為 14.7 天，連續 4 周的下降後出現春節前季節性累庫。我們仍然看好滌綸長絲行業的韌性和穩健盈利能力，以及隨全球疫情好轉，將進一步迎來行業復甦。

公司產能擴張計劃明確，未來利潤中樞將迎逐步抬升，成長性十足根據公司公告，目前公司已擁有 600 萬噸滌綸長絲和 60 萬噸滌綸短纖。 2022 年，根據建設進展，我們預計將投放 100 萬噸滌綸長絲和 60 萬噸滌綸短纖。1 月 4日，公司獨山能源三期 PTA 項目舉行開工儀式，標誌着向着“兩個 1000 萬噸”目標堅定邁進。我們堅定看好未來公司利潤中樞將逐步抬升，成長性值得期待。

風險提示：油價大幅降低；下游需求疲軟；產能投放不及預期。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.21；證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)