2021-12-21天風證券股份有限公司潘暕,駱奕揚對納思達進行研究併發布了研究報告《定增落地，奔圖過户，打印機全產業鏈佈局再出發》，本報告對納思達給出增持評級，當前股價為46.13元。
納思達(002180)
事件：公司2021年12月19日披露《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易實施情況暨新增股份上市公告書》，公告顯示，本次新增股份發行價格為32.11元/股，上市公司本次新增股份數量為1.56億股，募集資金50億元，發行後總股本14.11億股，新增股份上市日為2021年12月22日。
定增落地，奔圖過户，打印機龍頭再出發。2010年，珠海賽納打印科技（即納思達控股股東）成功研發並上市了第一台擁有中國自主技術的奔圖激光打印機，改變了美日韓對打印技術的壟斷局面。2014年經由重大的資產重組，將打印機業務整體轉讓給珠海奔圖電子。2017年，納思達對奔圖進行託管，並於2020年啓動100%股權收購程序，2021年8月重大資產重組項目成功過會，2021年10月9日奔圖電子100%股權已變更登記至納思達名下。
公司已實現實現“耗材+芯片+整機+服務”全產業鏈覆蓋。納思達股份有限公司成立於2000年，專注打印顯像行業二十一年，目前已成為全球第四的激光打印機廠商，同時也是全球兼容耗材和耗材芯片行業市場份額最高的領軍企業，業務遍及全球150多個國家和地區，擁有包括“艾派克APEXMIC”、“格之格”、“G&G”、“StaticControl”、“Lexmark”、“奔圖（PANTUM）”等多個行業內的知名品牌。公司從打印機通用耗材生產起步，目前已實現從打印耗材、耗材芯片、打印機整機到服務的全產業鏈覆蓋。
持續加碼研發，掌握核心技術。奔圖電子目前已成功掌握了打印機各級源代碼和軟固件核心技術，擁有自主可控的SoC、LSU等關鍵零部件，以及具有自主知識產權的打印機引擎，截至2021年6月30日，奔圖電子共有359項專利，其中257項境內專利、102項境外專利，擁有核心技術優勢。2019-2021年上半年，奔圖研發開支費用分別佔同期營業收入的5.58%、5.81%、6.38%，持續的研發投入奠定了公司的行業領先的地位。
MCU芯片有望給公司帶來成長“芯”動力。公司旗下極海半導體已推出多款APM32工業級通用MCU芯片，2020年11月單月銷量突破200萬，2021上半年推出5款新品，全年預計將推出9款新品。目前產品已被廣泛應用於工業控制、醫療設備、汽車電子以及智慧家庭等領域，向長虹、海爾、小米、匯川、英威騰、雀巢、理邦精密、長城汽車，別克汽車、五菱宏光等知名客户實現批量供貨。此外，公司工業互聯網SoC-eSE安全主控芯片已批量供貨6款產品，應用領域包括電網、高端工業、數控裝置等重要安全領域及工控核心設備中。大川GS300(SCS235)芯片通過國密二級認證。未來MCU業務有望給公司帶來新的成長動力。
投資評級：我們持續看好公司的行業領先地位，考慮到奔圖並表，預計公司2021-2023年歸母淨利潤達到14.00/17.65/23.48億元，對應PE倍數為46.44/36.85/27.70倍，維持“增持”評級。
風險提示：貿易摩擦加劇、技術創新不及預期、匯兑損失風險、收購整合風險
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為44.89；證券之星估值分析工具顯示，納思達（002180）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)