2022-03-18國盛證券有限責任公司宋嘉吉,黃瀚,邵帥對中國電信進行研究併發布了研究報告《雲轉數改加速推進，業績釋放提速》，本報告對中國電信給出買入評級，當前股價為4.05元。
中國電信(601728)
事件：公司發佈2021年年報。公司2021年實現營業收入4342億元，同比增長11.3%。其中服務收入4028億元，同比增長7.8%。EBITDA1239億元，同比增長4.2%。公司歸母淨利潤為人民幣259.52億元，同比增長24.4%。公司同時宣佈每股股息0.17元，分紅比例為60%。
C端業務企穩回升，5G用户數大幅增長。2021年公司移動業務收入1842億元，同比增長4.9%，固網和智慧家庭業務收入1135億元，同比增長4.1%。從用户數來看，公司2021年移動用户淨增加2141萬户，5G套餐用户淨增超一億户。移動業務ARPU45元，同比增長2%。我們認為，隨着流量消費習慣充分培育、5G滲透率上升、提速降費節奏放緩，公司C端業務企穩回升的趨勢將繼續延續，為公司未來的營收與利潤提供強大的安全支撐。
雲轉數改加速推進，公司B端收入持續高增。2021年公司產業數字化收入989億，同比增長17.8%。公司B端業務收入規模行業領先。公司2021年持續推進雲轉數改戰略，深度融合數字經濟要素與實體經濟，以“融雲、融安全、融5G、融數、融智”為抓手，打造綜合智能的場景化解決方案、2021年，天翼雲全面升級為分佈式雲，並實現收入翻番，達到279億元。公司IDC業務繼續保持業界第一，達到316億元。
2022資本開支微增，重點從5G轉向B端發展。2021年公司資本支出867億元，其中5G資本開支380億元，佔比43.8%。公司2022年計劃資本開支930億元，其中5G資本開支340億元，公司2022年資本開支將會更大比例投入產業數字化業務拓展，該類業務資本開支同比增長將達到62%。其中，IDC資本開支65億元，新增4.5萬機架、算力投入140億元，新增16萬台雲服務器
2022業績指引強勁，公司未來發展信心十足。公司2022年指引顯示，公司目標2022年移動用户淨增長1500萬户，5G套餐用户淨增8000萬户，寬帶用户淨增800萬户，產業數字化收入力爭保持2021年增速（17.8%），經營收入與可比淨利潤力爭雙位數增長。縱觀近年財報，此次指引是公司首次給出較為具體的增長目標，顯示了公司對於後續C端與B端業務增長和公司經營的強勁信心。
投資建議：維持“買入”評級，我們預計公司2022/2023/2024年收入4799/5321/5639億元，歸母淨利潤287/313/342億元。隨着股息率上升、公司經營拐點向上，公司估值空間有望進一步打開。
風險提示：5G進度不達預期，市場競爭加劇。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.28。證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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