2022-03-09財通證券股份有限公司李躍博,劉洋,於那對愛美客進行研究併發布了研究報告《2021年收入利潤翻倍，多產線全面高增》，本報告對愛美客給出增持評級，當前股價為477.0元。
愛美客(300896)
事件：公司公告2021年業績。實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；實現歸母淨利潤9.57億元，同比增長120.89%；扣非歸母淨利9.58億元，同比增長117.81%。
嗨體、童顏針驅動，多產品線全面增長。2021年公司產品線實現全面增長。其中，溶液類注射產品實現營收10.46億元，同比+133.84%；凝膠類注射產品實現營收3.85億元，同比+52.80%。受益於近年來消費者對抗衰老、皮膚年輕化的需求不斷增長，以嗨體為核心的溶液類注射產品增幅較大。此外，基於聚左旋乳酸的皮膚填充劑-濡白天使於2021年6月獲得國家藥監局批准上市，快速滲透市場貢獻銷售增量。
盈利能力再度提升，費用端控制良好。2021年毛利率提升至93.7%，同比+1.89pct，主要系高毛利產品濡白天使和嗨體熊貓針的收入佔比持續提升。得益於優秀的管理能力，2021年期間費用率降至18.8%，同比-4.06pct；淨利率大幅提升至66.1%，同比+5.02pct。
渠道建設成熟，加速多元化業務發展。1）21年下半年上市的新品濡白天使童顏針，採取醫生注射牌照授權制度，憑藉其產品力和證書優勢進行快速滲透，截至22年初已受訓的醫生數量已達500名。2）截至2021年底，公司擁有236名銷售人員，覆蓋全國31個省市超5000家醫美機構，渠道網絡建設成熟，優質的渠道能力帶動產品持續放量。3）2021年6月收購Huons25%股權佈局A型肉毒毒素，一方面助力多元化業務發展；另一方面有利於引進海外前沿技術，為公司研發賦能，並藉此逐步拓展海外市場。
盈利預測與投資建議：公司作為國內醫美針劑龍頭，加快多元化佈局和全球化進程，優質的渠道能力帶動新品快速滲透，明星產品嗨體和再生類新品濡白天使2022年有望進一步放量。預計2022-2024年歸母淨利潤分別為13.54、19.53、27.26億元，對應PE為76X、52X、38X，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：新品推廣不及預取；監管政策超預期；市場競爭加劇。
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級21家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為646.75。證券之星估值分析工具顯示，愛美客（300896）好公司評級為5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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