A股罕見重挫，原因找到了！20家基金緊急解盤
9月16日，A股市場再度出現慣性大幅調整，上證指數下跌2.3%，接近3100點；滬深300下跌2.35%，創業板下跌2.34%。過去3個交易日市場快速調整，上證指數3天累計下跌超過4%，跌幅較大的創業板指數累計下跌逾7%。資金面上，16日兩市成交額繼續低迷，僅成交8006.3億，北向資金繼續淨流出45.12億。
總體上個股跌多漲少，兩市超4200只個股下跌。板塊方面，券商、煤炭等多個藍籌板塊集體調整。其中，非銀下跌4.86%，煤炭下跌4.76%，建材下跌3.90%。
那麼，A股慣性大跌何時休止？四季度行情是否可期？哪些投資機會值得關注？對此，中國基金報記者緊急採訪了華夏、博時、景順、國泰、華寶、中歐、匯豐晉信、興業、鵬揚、中信保誠、興銀、長城、國聯安、銀華、華富、諾德、諾安、創金合信、蜂巢、東吳等20家基金公司。
多家基金公司表示，多因素導致A股慣性大跌，後市行情仍在震盪階段，但下行空間有限，一些熱門板塊出現大幅回調，關注下跌後帶來的新投資機會。
多因素導致A股慣性大跌
對於A股連續大跌，華夏基金表示，近期A股市場負面情緒擾動較多，調整壓力主要來自外部風險，美聯儲貨幣政策加速收緊背景下，美元加息超預期，全球流動性總量收縮，導致風險資產劇烈波動，人民幣匯率貶值壓力加大；此外，美參院外委會通過“台灣政策法案”、以及美歐在新能源車、光伏等行業方面的政策表態，也引發市場擔憂。在內部經濟復甦尚不穩固的情況下，投資者信心不足，股指在週五出現慣性大跌。
博時基金表示，週五滬深兩市繼續回調，主要或是由於以下幾點原因：首先，美聯儲9月加息靴子未落地，市場對美聯儲採取激進加息幅度的擔憂持續存在；其次，當前A股市場情緒整體偏脆弱，人民幣對美元匯率破7，對投資者的情緒產生了影響，有一定的催化作用。
從市場成交額來看，8月的日均成交額超過萬億，9月以來，投資者情緒整體偏弱，日均成交額略超8000億元，市場成交量能有所減弱，資金的觀望情緒略有加重。9月以來，北向資金整體是小幅淨流出，依然是呈現波動的走勢。新基金的發行也略偏冷清。今日公佈的工業增加值、投資、消費等經濟數據顯示，儘管面臨海內外多重壓力，8月份我國經濟延續恢復發展態勢，主要指標出現積極變化，經濟基本面長期向好的趨勢仍在。
中歐基金表示，週五市場延續昨日走勢，縮量下挫，反映市場情緒依然處於較為低迷和脆弱的區間，一方面，人民幣破7導致外資相對謹慎，歷史數據顯示，人民幣匯率的貶值會在短期內促使外資流出A股，帶來一定壓力。另一方面，權重板塊，包括金融地產等受到消息和補跌影響，使得市場有所承壓，且一些外圍事件也可能影響到市場情緒。
鵬揚基金表示，週五股市全線下跌，僅有部分科技自主可控板塊勉強收紅，絕大多數板塊錄得較大跌幅。券商板塊受到金融讓利政策的影響領跌。經濟數據首現回升，失業率下降，反而令市場擔憂流動性收緊的趨勢確立，受益於流動性寬鬆的邏輯受到影響，而經濟復甦的新主線尚待形成一致預期，且市場對復甦的持續性和力度看法不一，因而目前市場呈現出主線不明朗的現象。
9月16日國家統計局公佈的8月份經濟數據普遍回暖。具體來看，8月規模以上工業增加值同比增長4.2%，增速較上月回升0.4個百分點；8月社會消費品零售總額同比增長5.4%，較上月加快2.7個百分點；1-8月全國固定資產投資累計同比增長5.8%，增速較1-7月加快0.1個百分點。經濟增長能否持續回升還需要更多的政策支持和數據驗證，但大方向向好的格局基本確立。結合昨天央行MLF操作量縮價平，市場擔憂流動性總量會逐步收縮。
長城基金表示，本週兩市成交額仍然未能重回萬億。9月中下旬的時間，夾在中秋和國慶兩個節假日之間，市場交投情緒一直不高；行情也比較反覆，缺乏持續性，預計量能要到國慶假期結束後才能逐漸進入狀態。
目前國內環境相對寬鬆穩定，外圍市場帶來的不確定性相對較多，本週市場波動放大也主要受到外圍市場的一系列事件驅動。在環境比較混沌的窗口期，市場情緒敏感性加大，導致漲跌波動幅度都有所放大，待宏觀環境更加明朗後回升彈性也有望比較好。
國聯安基金經理表示，主要有三個因素影響市場情緒：一是美國8月核心CPI反彈到6.3%，創4月以來新高，市場擔心美聯儲加息步伐難以放緩，大幅加息導致海外衰退的概率進一步加大；二是擔心美國IRA法案影響中國新能源產業鏈；三是國辦印發相關意見，鼓勵證券等機構進一步降低服務收費，導致投資者對金融機構的未來盈利有擔憂。
銀華基金研究部表示，市場調整主要影響因素包括：1.國辦印發的相關意見。市場對此反應較為悲觀，擔憂未來公募基金管理費、券商佣金或代銷佣金費率下行，可能對行業經營業績產生一定負面影響，對券商意味着公募分倉的空間將受到影響。但考慮到這可能是漸變的過程，頭部財富管理渠道和頭部券商的競爭力還是比較明確的，可能帶來行業格局進一步優化，不宜對此解讀過度悲觀。
2.前期成長風格連續回調，而低估值的金融地產板塊表現相對強勁，但隨着成長板塊連續下跌，疊加8月地產數據再度走弱和部分城市放開限購未兑現的消息影響，地產鏈整體回調，帶動低估值板塊大幅下跌，非銀板塊受此影響也跌幅擴大。3.近期市場交易額中樞再度明顯回落，周度日均交易額一度回落至8000億元的水平，反映市場當前整體交易相對低迷，同樣對券商板塊產生一定的拖累影響。4.隔夜離岸人民幣匯率跌破7的整數關口，海外美股大幅下跌，美債利率接近3.5%的前期高位，全球資產波動風險加大，引發投資者風險偏好走弱，市場整體表現不佳。
華富基金研究部觀點表示，本週市場出現深幅調整，其中新能源板塊下跌的催化因素一是歐委會發布《關於禁止歐盟市場強迫勞動產品法規提案》，倡議歐盟市場為禁止強迫勞動產品進行立法；二是歐盟委員會公佈緊急干預電力市場的一系列措施，“建議”各成員國在高峯用電時段強制減少5%的負荷，總體用電量減少10%，限電規定將持續到2023年3月31日。市場對全球產業鏈脱鈎的擔憂以及對歐洲電價限制導致的需求下滑擔憂引發下跌。
就逆全球化的擔憂而言，歐盟並非是最開始引發擔憂的，此前美國相關法案已出台，從我國發展階段而言，大國博弈的加劇或不可避免，市場對此也有一定預期。因此我們認為市場調整的核心原因還是在估值分化和存量市場下年底切換的動機。
創金合信基金表示，本週市場普跌，中小指數回調明顯，賽道股集體調整，銀行、食品飲料、軍工相對堅挺，風格出現明顯分化。在經歷7-8月份成長、價值風格裂口拉大，經濟穩定預期逐步增強之後，成長、價值風格開始收斂。從國際環境來看，海外宏觀波動性上升，貨幣政策再度收緊，外需大概率走弱，對外需依賴程度高的成長型行業盈利預期和估值並不友好。考慮到今年增量資金不多，更多呈現存量博弈特徵的局面下，風格收斂很可能以此起彼伏的形式體現。
短期市場縮量急跌，情緒較為脆弱，資金多處於觀望狀態，成長風格短期或難有向上突破的時機，市場維持弱勢震盪的概率較大，在市場未有明確主線的前提下，短期可以考慮逢低試錯，待重要時間節點之後，積極考察結構性熱點佈局。
東吳基金毛可君表示，在多重因素共同作用下，本週A股市場波動較大，後半周(週四週五)成長股與價值股接連大幅調整。具體來看，宏觀與流動性方面，近期美國通脹數據超預期，市場提升了美聯儲加息幅度的預期，俄烏戰爭持續膠着，同時國內經濟仍存穩增長壓力。產業方面，近期美歐與中國摩擦邊際加劇對清潔能源、醫藥製造等成長板塊造成風險偏好與基本面預期的雙重衝擊，包括美國推動對台法案、簽署IRA法案限制中國電動車產業鏈、簽署行政命令扶持本土生物技術和生物製造，影響了電動車產業鏈和醫藥外包產業鏈，以及歐盟公佈緊急措施干預電力市場，壓制了光伏產業鏈。國內地產行業的邊際博弈變化以及過於充分的預期兑現，也一定程度影響了價值板塊的風格切換表現。綜上，市場整體下跌。
新能源、券商板塊出現大幅回調
關注下跌後帶來的新投資機會
今日，新能源汽車板塊出現較大幅度回調，新能源汽車指數跌2.57%。
對此，匯豐晉信基金投資總監基金經理陸彬表示，新能源行業的投資進入中後期。
一方面從新能源角度，我們認為新能源行業是一個長期成長空間非常大的，同時行業的公司也特別多，產業鏈特別長，這個行業是值得長期研究持續關注的。但是我想特別強調的一點，就是説新能源行業跟三年前的不同的點在於，三年前新能源行業的基本面處於初期，處於拐點期，滲透率從幾個點到兩位數的一個過程中，我想特別強調的是新能源行業的投資進入中後期了，因為市場往往是領先基本面開始去反映的，所以説一方面，因為它的行業的未來成長空間，行業的優秀公司特別多，我們會持續密切的關注這個行業裏面的投資機會，同時我們跟過去三年可能很大的不同點在於，我們反而會把這些行業的關注度我們可能會降低，我們可能會把更多的時間可能會去找未來兩三年可能會(給)我們業績會帶來巨大收益的一些行業的投資機會。
諾德基金基金經理閻安琪表示，新能源汽車板塊目前整體估值水平已經低於4月的年內底部，部分個股股價也距離低點不足10%。雖然市場對明年增速尚有分歧，但僅是較高和高的區別，沒有對行業抱有低速增長甚至不增長的預期。總體看，投資性價比並不比其它板塊低。對於全球市場，彙總當前海外新能源汽車行業信息，外國或經濟體在短期內建立完備產業鏈的可能性微乎其微，很難繞過或者擺脱中國新能源汽車產業鏈。同時，電池、材料公司對本土化生產早有預案，前期已準備在海外設立工廠，預計能夠較好規避相關法案的不利影響。更重要的是，全球市場不是由少數國家構成，中國新能源汽車競爭力加強已經超過大部分汽車品牌，有望在其他地區打開局面獲得新的增長動力。
國泰基金徐治彪表示，組合進攻方向還是機器人、新能源車相關，不會參與光伏。上次提醒過光伏嚴重透支，像2021年上半年的CXO。機器人從0-1是未來非常確定的大賽道，新能源車是個巨大行業，在經濟差的背景下，汽車是重要的經濟依賴型行業，新能源車依然處於滲透率快速提升階段。新能源車跟電子不一樣，產業鏈我們自己可以閉環。終極能源問題方面，別忘了我們並不缺煤，火力發電是底線，全球一半以上的新能源車也是在中國，不會因為歐美的遏制而停止發展、停止滲透。我們的組合長期穩定方向還是自下而上選了一些醫藥消費、農藥、汽車零部件、直播帶貨等業績高增長估值極低的細分龍頭。
鵬揚基金表示，市場最近對新能源板塊的關注度較高，上游硅料、碳酸鋰等原材料價格持續上漲，充分顯示出產業鏈的高景氣仍在延續，三季度業績大概率繼續向好。但在今年高景氣、高基數背景下，明年市場增速是否會放緩存在不確定性，電動車估值因此有明顯回調，但結合長期複合增速看目前細分領域的優質標的估值已回調至合理水平。市場對美國政策風險亦有擔憂，主要不確定性在於是否要求企業將部分生產環節轉移至美國。
光伏裝機增長勢頭亮好，但行業內發生價格戰之後，市場擔憂如果明年硅料產能充分釋放，可能會使得行業中下游供給擴大，利潤率可能會進一步攤薄，從而引發當前的估值回調。現階段光伏估值回調後，市場交易擁擠度已經明顯緩和，基本上已經反映了後續基本面的風險，例如組件等環節的投資價值可持續關注。此外，儲能板塊長期看產業層面的供需有望維持較高增長，但需要關注是否會有新公司進入這一領域從而改變行業競爭格局。
蜂巢基金表示，從配置角度來看，本次大幅下跌有助於出清估值泡沫，我們會繼續跟蹤當前景氣板塊的基本面變動情況。當前經過急跌之後，新能源板塊的估值水平已經從最近3年的平均水平下跌至機會區間(平均數下一個標準差)，行業累積的估值泡沫和擔憂情緒亦伴隨板塊急跌而有序出清，我們當前進行均衡配置，並關注下跌後帶來的新投資機會。
此外，今日，券商板塊也出現較大幅度回調，券商指數跌近6%。
長城基金表示，週五券商板塊低開低走，放量大跌。近期成長賽道有估值消化需求，承擔了市場的主要調整，穩增長題材的金融、地產板塊表現相對更穩健一些。券商板塊突發巨震，導火索是昨晚國台辦發佈的相關意見。市場推測相關規定或將對券商佣金等收入產生影響，由此對券商盈利能力產生擔憂。綜合來看，《意見》性質比較温和中性，板塊的波動受到市場敏感情緒影響有一定放大。
銀華基金研究部表示，短期非銀板塊受政策影響有所回調，但我們預計費率下行的空間相對有限，並且是循序漸進的過程，龍頭券商的競爭力可能受影響較為有限，尤其是上半年券商側頭部佣金分成份額整體穩定，市場的反應可能較為激烈。當前證券板塊再度跌至前期低點附近，估值也逐漸接近較為有吸引力的水平，短期繼續大幅回調的空間可能相對有限。
從中長期來看，對於券商板塊，資本市場呈現波動向上趨勢，優質企業憑藉細分賽道更優的成長性及競爭格局、自身商業模式的護城河、以及優質公司治理下的前瞻戰略之舉，在市場下行週期以內生增長抵禦波動、收穫行業整合紅利，市場上行週期以市場beta放大自身alpha、業務規模及用户基數邁上新台階。
華寶券商ETF基金經理豐晨成表示，最近一個月A股日成交額從1.1萬億回落至7千多億低位，在前期賽道股抱團退散，市場人氣減弱，風險偏好下降的背景下，有關券商降費的其他揣測解讀，造成以東財領頭的券商股大跌，顯示出市場情緒的脆弱。儘管二季度上市券商業績比一季度環比回升明顯(+102%)，但整體上市券商在上半年業績同比去年同期仍然有-26%左右的下降，加之頭部券商的再融資預案公佈，資本市場對於券商補充資本金的預期對估值形成一定的壓制。
後市行情仍在震盪階段
但下行空間有限
對於後市，華夏基金表示，預計行情仍在震盪階段，市場總體風險有限，但信心較為脆弱，仍需耐心等待指數層面的企穩，判斷股指下行空間有限。
9月下旬後會逐步迎來較為重要的時間窗口。美聯儲議息會議於9月22日召開，在加息靴子落地且符合預期的情況下，美元走勢或階段性回落，外圍市場環境有望企穩；此外，國內經濟復甦的大方向確定，特別是新一輪穩增長政策強調落實，將提振未來1-2個月的信用和經濟增長。進入四季度後，宏觀基本面大概率進入改善的觀察和驗證階段，有利於穩定和支撐匯率水平，同時A股市場經過調整後，估值已經具有安全邊際，配置的時間窗口會再次開啓，一旦風險偏好改善，將會迎來較好的反彈行情。
博時基金表示，我國通脹水平整體可控，對貨幣政策暫未產生太大掣肘，當前國內的貨幣政策依然延續前期穩健偏寬鬆的基調，“內鬆外緊”的格局依舊。國內經濟儘管面臨多重壓力、但延續修復的節奏沒有改變，就全球權益市場來看，A股相對更具投資價值。近期市場缺少顯著的增量資金，市場觀望的情緒略偏濃，短期來看，A股趨勢性大幅上漲的可能性不大；當前A股整體估值相對偏低，A股中長期向好的趨勢不變，但中途依然會較波折，在“穩增長”的大背景下，可適當關注新老基建板塊相關的機會。
景順長城股票投資部表示，展望後市，我們維持此前的觀點，預計短期市場維持震盪格局，注意把握節奏和靈活性。考慮國內疫情零星多發、房地產風險處置和銷量低迷、海外經濟週期下行可能會對“穩增長”成效造成一定的制約，疊加當前高景氣的賽道相對稀缺，故預計短期震盪且缺乏主線的特徵可能還將維持一段時間。
但中期我們仍對市場保持樂觀。當前中國經濟仍維持一定的韌性，部分地區房地產支持政策仍在加碼，預計政策向基本面的傳導雖然有時滯但未來有望逐步見效。此外，經歷7月初至今指數持續回調後，整體市場估值重新回到歷史相對低位水平，市場估值再度具備中線價值。建議進一步觀察政策落實對經濟基本面的改善效果、監管對近期風險事件的應對和區域形勢的事態進展來判斷市場的走勢。
中歐基金表示，往後看，考慮到國慶假期前的日曆效應，短期內市場的波動可能繼續，但從風險溢價水平來看，目前波動率加劇反而可能浮現較為不錯的投資機會，投資者應避免追漲殺跌，在市場情緒脆弱時保持定力，培養逆向思維；
興業基金表示，綜合來看，近期市場的調整更加類似於悲觀情緒的集中釋放，4月底市場見底前也曾出現。當前宏觀環境存在一定壓力，經濟主體的信心和預期偏弱，因此儘管大盤股估值已位於歷史性低位，市場階段性超賣依舊存在合理性。現階段，我們仍需等待關注重大的政策變化，而預計隨着國內外宏觀環境的改善，四季度後我們有望能看到市場期望的拐點。當前市場仍處在左側，但對長線投資者而言，無疑是逢低佈局的良機。
鵬揚基金表示，最近宏觀層面看其實經濟復甦在逐步驗證，且還有增量政策，但美聯儲加息預期升温和MLF縮量帶來了流動性收縮的預期，這個坎過去大概率市場還是會沿着更好的方向發展。
中信保誠基金表示，週五A股低開低走主要影響因素如下：1、人民幣匯率雙雙跌破“7”整數關口，北上加速外流，衝擊市場信心。2、美國8月零售銷售額及上週初請失業金人數均好於預期，加息預期繼續升温，海外市場回落，壓制A股做多情緒。
興銀基金表示，往後看，我們對市場依然維持謹慎樂觀。短期看，存款利率下調一方面對銀行盈利形成利好，另一方面也有利於進一步釋放實體經濟的流動性，對宏觀經濟本身就是支撐。中期看，國內經濟從今年下半年到明年逐步復甦的大趨勢並沒有發生改變。我們認為，隨着情緒的修復和增量資金重回市場，後續大盤有望逐步企穩、磨底和回升。
國聯安基金經理表示，目前上證和滬深300的風險溢價基本處於歷史高位，中長期來看，配置A股或會有一定回報。此外，國內政策維持寬鬆，經濟繼續向5%左右的潛在增速回歸，A股盈利增速也有望在年底觸底，均可為股市提供支撐。我們預計股市下跌空間可能較為有限，投資者可考慮圍繞兩條線索佈局：一是受益於經濟修復的藍籌板塊，二是滲透率有望快速提升的成長板塊。
諾安基金表示，向後看，在穩經濟政策持續發力之下，8月國內經濟數據有所表現，但實體經濟內生需求的拉動力不足，預計9月下旬市場的震盪格局未改，仍處於新平衡的形成過程中。目前A股處於估值底部位置，結構上的估值分化已開始收斂，市場熱度更趨於均衡。未來政策加碼將不斷釋放利好信號，經濟弱復甦和大盤中長期向上趨勢不改，但受到外圍市場、存量博弈和謹慎心態影響，板塊熱點的持續性不高，因此市場企穩需要耐心，等待拐點到來。當前是重要的底部戰略佈局時機，長期投資價值凸顯，可關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種，重心繼續轉向前期偏冷門的行業。
關注醫藥、消費電子、
疫情後消費復甦相關行業等
配置思路方面，景順長城股票投資部表示，一方面，在中低估值的板塊中尋找受益於寬信用、景氣度邊際改善或者有預期差的行業；另一方面，關注業績確定性強的消費龍頭以及估值合理的具備中長期景氣度的優質成長品種。
中信保誠基金表示，展望後市，在外需轉弱的情況下，關注內循環相關的投資機會，結構上維持均衡配置。行業關注：1)成長方面，受外需影響較小的、國內景氣度確定性較高的軍工子領域(如發動機、導彈、衞星)、半導體；2)估值處於相對低位，且可能受益於國內穩增長政策推進落地的行業，如銀行、地產、消費建材等；3)估值處於較低位，且有邊際利好變化的行業，如醫藥(種植牙集採價格好於市場悲觀預期)、消費電子(XR)等；4)疫情後消費復甦：酒店、航空、旅遊等。
興銀基金表示，在行業配置方面，我們看好銀行、地產以及其他高股息資產作為回調中的防禦性工具。一方面，四大行下調存款利率，緩解銀行的息差壓力，本身就有利於銀行地產的基本面，另一方面，高股息資產在下跌市中具有避險屬性。下一波主線需要關注二十大會議的相關情況和全球宏觀經濟變化再做分析。
華富基金研究部觀點表示，目前位置，股權風險溢價來看整體賠率較高，除了個別景氣板塊，多數板塊尤其大盤價值板塊估值接近歷史底部，因此大盤角度向下空間不大。短期來看，房地產市場情緒的低迷和國內疫情的反覆加大了本輪復甦的難度，在傳統的地產+基建的逆週期調節方式中，地產對於本輪復甦的拉動作用目前尚需驗證，可能意味着本輪復甦將以一個相對較緩的節奏進行，因此分子端的支撐，可能面臨邊際變化弱化的情況，後續的行情將需要更加堅實的基本面支撐，從行業和公司的選擇上都要更加重視業績的邊際改善和兑現程度。
未來看，影響A股更重要的因素是看國內經濟能否形成穩定的復甦趨勢，需持續關注前期政策的落地實施效果、增量政策的實施以及市場對於政策預期的變化。
東吳基金毛可君表示，展望未來，短期市場風險偏好可能下行、資金觀望情緒濃厚，但中長期視角我們仍然關注成長風格，珍惜中長期成長邏輯充分的板塊在市場震盪下有望帶來的佈局機會。未來持續關注能夠保持高景氣度的行業、具備全球競爭力能夠開拓海外市場的行業，這些行業仍有望帶來超額收益的機會，比如清潔能源和醫藥製造等我國具備產業優勢的高端製造領域，此外，基於中美關係的不確定性，自主可控也是重要線索，未來資源安全、科技安全、國防安全等領域值得持續重視。