2022-04-27東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對聯創電子進行研究併發布了研究報告《業績低於預期，車載和高清廣角持續高增長》，本報告對聯創電子給出買入評級，認為其目標價位為13.34元，當前股價為10.8元，預期上漲幅度為23.52%。
聯創電子(002036)
事件：公司發佈21年報。
年報業績低於預期，車載研發投入大幅增長：2021年公司營收106億元，yoy+40%，歸母淨利潤1.12億元，yoy-31%，研發費用為3.87億元，yoy+57%。公司營收高增長主要是因為觸控顯示業務增長較快，歸母利潤下滑主要因為研發投入增加，同時手機業務競爭加劇導致毛利率下滑。公司研發費用大幅增加主要因為車載鏡頭及模組投入增加。
車載業務和高清廣角業務持續高增長：2021年，車載鏡頭及模組收入增長迅猛，同比增長615%，並且盈利能力有所增強，發展勢頭良好。高清廣角鏡頭及模組收入也呈現快速增長，同比增長82%，二者共同帶動整體光學業務營收增長71%至26.7億元。公司與智能駕駛方案平台商Mobileye、Nvidia、Aurora、華為等開展戰略合作，持續發力汽車高級輔助安全駕駛、智能座艙鏡頭的開發。與Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex等國際知名汽車電子廠合作開發的自動駕駛車載系列鏡頭正在放量。公司取得了Tesla四個新項目的定點，兩個新項目進入量產，另外兩個新項目通過客户認證，預計2022年逐步放量。公司與蔚來、BYD等合作開發的多款高端8MADAS車載影像模組和DMS影像模組獲得定點並完成量產準備，隨着募投項目的實施，後續產能保障有望帶動車載業務持續釋放。高清廣角業務公司對GoPro、大疆等客户保持良好出貨。
手機業務增長較快，但盈利能力不足：2021年，公司手機鏡頭及影像模組營收同比增長59%。公司保持與華勤、聞泰、龍旗等重要的手機ODM客户的合作的同時，加強了服務於中興、聯想、三星等品牌手機客户。同時由於手機市場競爭加劇及原材料漲價，公司光學業務整體毛利率下滑4.2pct。
我們預測公司22-24年每股收益分別為0.35、0.52、0.69元，（原22-23年預測分別為0.42、0.62元，主要下調營收預測），根據可比公司22年38倍PE估值，對應目標價為13.34元，維持買入評級。
風險提示
自動駕駛滲透率不及預期、光學鏡頭出貨不及預期、毛利率下滑風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中銀證券王達婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.7%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利4.78億，根據現價換算的預測PE為12.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.62。證券之星估值分析工具顯示，聯創電子（002036）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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