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文｜大摩財經
變種病毒奧密克戎的肆虐，讓本來已經趨於平穩的疫情防控形勢再起變化，疫情相關概念股也在資本市場有了明顯波動。
乘着疫情妖風而起“妖股”中，最“妖”的一隻無疑是九安醫療（002432.SZ），在兩個多月的時間裏，股價飆升11倍，引起了資本市場的矚目。
1月13日、14日，九安醫療連續披露了新冠抗原家用檢測盒在美國的銷售情況，稱自12月起，其美國子公司已經與美國多個買家簽訂銷售合同，累計合同金額達到16.09億美元（約合102億人民幣）。
九安醫療的股價長期穩定在6元左右，直到2021年11月中旬九安醫療披露的了一則“新冠抗原家用自測OTC試劑盒獲得美國應急使用授權”的公告，撥動了九安醫療股價的上漲開關，兩個多月股價上漲超過11倍。
截至1月14日收盤，九安醫療股價已經漲至75.28元，為歷史最高水平，最新市值達到360億元。
最會搭風口的醫療器械股九安醫療成立於1995年，憑藉電子血壓計產品積累了第一桶金，並於2010年登陸深交所。
現年55歲的劉毅為上市公司實控人，2012年通過三和股權投資合夥企業持有九安醫療51.6%股份，2013年開始減持，到2021年三季末，股權比例已下降至22.88%。以最新股價計算，劉毅持股部分市值已經達到82.4億。
疫情之前，九安醫療是一家不太引人注目的醫療器械廠商，主營糖尿病管理，並出售額温計、血氧儀、血壓計、血糖儀等健康管理類醫療器械。
上市之後，九安醫療通過擁抱投資風口催動股價，先後蹭上多個熱門概念。2013年可穿戴設備概念大火，九安醫療憑藉一款可計步手錶，成為了穿戴設備概念股，股價從2012年12月的4元左右，到2015年最高漲至超過43元。
其後，九安醫療搭上了小米的順風車，雙方在2014年達成戰略合作，旗下智能健康品牌iHealth還獲得了小米2500萬美元戰略投資。九安醫療從此成為小米供應鏈的成員，小米iHealth智能血壓計、温度計等產品也在小米商城上線。
不同於醫療機構使用的醫療器械，家用醫療器械多屬於健康管理類產品，技術壁壘並不高，消費屬性更強。市面上的產品同質化嚴重，品牌附加值不高。這就導致，九安醫療在2020年之前業績一直非常平淡。
2013年，九安醫療出現了上市以來的首次虧損。彼時，九安醫療將之解釋為“向基於移動互聯網的個人健康管理方向轉型”的代價。
此後九安醫療成了虧損常客，往往剛剛扭虧，次年就再度虧損，“虧損-盈利-虧損”交替進行多年，直至2020年受新冠疫情帶來的需求刺激，才保持了連續盈利。
事實上，自2013年至2019年，九安醫療扣非淨利持續虧損，主要靠出售資產實現扭虧，目的是避免連續虧損導致的披星戴帽。
2020年是九安醫療的業績轉折點。疫情助推額温槍等防疫用品在全球銷量的增長，當年九安醫療營收首次突破20億規模，歸母淨利大增264%，達到2.42億。
隨着國內疫情穩定，國外疫情常態化，2021年九安醫療業績同比下滑。2021年前三季度，九安醫療營收7.9億，同比下降60.93%；歸母淨利潤為5013萬，同比下降超過86%。
在此之際，九安醫療給自己想出了新的故事。
11月7日，九安醫療發佈公告，宣稱子公司iHealth的新冠抗原家用自測OTC試劑盒獲得美國應急使用授權，且購買無需處方，可通過美國的電商、藥店、商超等渠道進行銷售，預計未來可能為公司帶來相關銷售收入。
此後，九安醫療成為疫情概念股，隨着美國疫情形勢嚴峻，股價一路飛漲，wind數據顯示，60日內漲幅已經達到1114.2%。
值得一提的是，九安醫療本輪股價暴漲的時間節點，恰好對應了其2020年股票期權激勵計劃第一期的行權期。
2020年8月，九安醫療發佈了一份股權激勵計劃，第一個行權期為2021年10月25日，行權價格為11.53元/股，彼時九安醫療收盤價為6.24元。
但是經過一輪股價催動，早在2021年11月22日，九安醫療收盤價就已經達到12.06元，超過行權價。
2020年的這份股權激勵，業績的考核標準是以2019年營收為基數，對2020年至2023年的營收增長做出要求，其中2020年營收達到12億元，2021年達到8.5億即可完成目標。
2020年九安醫療營收20.08億，遠超激勵目標。2021年前三季度九安醫療營收7.9億，距離年度營收目標僅有一步之遙。
2022年1月，九安醫療發佈了更正後的2021年度股權激勵計劃，股權激勵對象由上一年的201人增加至353人，同時增加了2024年、2025年的業績考核目標。但2022年、2023年業績考核指標跟上一份股權激勵一模一樣，且同樣以2019年營收為基數，但此次的行權價格只有6.49元/股。
兩次股權激勵計劃的業績考核目標，選的基數非常有“技巧”。
九安醫療業績爆發主要依賴疫情帶來的需求增長，2020年營收規模增至20億，基數明顯高於以往。而九安醫療兩次股權激勵選擇基準年份均為2019年，就可以避免高基數給未來帶來的業績增長壓力，而且在九安醫療的考核標準中並沒有盈利指標。
熱度能持續多久？自1月15日起，美國政府將正式實施新冠快速測試計劃。根據CNBC報道，美國政府免費向民眾發送的快速檢測試劑月需求量或將達到26億劑。
除了九安醫療，還有3家國產新冠快速檢測試劑產品在美國獲批。公開資料顯示，九安醫療今年年初產能已經增加至每月2億人份，東方生物產能約1.5億人份，艾康生物產能約1億人份，累計月產能約4.5億份，與美國市場相比缺口很大，因此有更多的國內玩家盯上這一風口。博拓生物、萬泰生物和萬孚生物等新冠檢測試劑廠商，近期也表示正在申請美國 FDA 的相關認證，以參與瓜分這個百億美元的市場。隨着更多企業的產品獲批，九安醫療的市場份額和產品價格均可能受到衝擊。
值得一提的是，九安醫療1月13日與美國ACC簽訂的81億元銷售大單有一定的不確定性。1月14日盤後，九安醫療披露了該訂單的風險提示：
- 病毒變異、新冠治療藥物推出等可能性均可能導致新冠疫情檢測盒需求變化；
- 港口擁堵等運輸風險可能造成公司無法按期交貨；
- 在大規模生產的情況下，個別產品的批次有可能產生質量問題，從而引發退貨或召回；
- 國內疫情變化等不可抗因素，可能導致產能及產量下降，無法按期交貨；
- 美國政府有權隨時因自身因素中止該合同。
奧密克戎病毒擴散後，九安醫療在互動平台表示，從原理上講，自家的抗原檢測產品可以檢測到奧密克戎變異毒株。
但根據九安醫療最新回覆函，旗下 iHealth試劑盒對於奧密克戎的檢測有一定侷限性：在 CT 值不高於21.59的情況下，iHealth試劑盒可100%檢測出病毒樣本；但 CT 值高於21.59的病毒樣本無法100%檢出。
九安醫療實驗中共有11個濃度的CT值病毒樣本，CT 值不高於21.59的病毒樣本只有4個。這意味着，在奧密克戎病毒實際檢測中，iHealth試劑盒很難保證正確檢測出陽性樣本。
九安醫療也試圖在國內推動自助檢測盒業務，但是短期內似乎很難看到效果。
1月10日，九安醫療在接受採訪時透露，已經向天津市疫情防控指揮部提交了《關於採用家庭自測盒實現奧密克戎新冠防疫1+1的建議》。深交所為此出具關注函，要求九安醫療説明所提方案是否符合我國疫情特點及防控策略。
九安醫療在最新回覆函中表示，針對封控區和管控區無症狀家庭可自行使用試劑盒檢測，防範區及其他區域感冒人羣、有過時空交疊人羣也可用試劑盒自測，相關結果可通過拍照 App 上報，補充防疫數據缺口。
市場觀點認為，由於新冠檢測自測產品檢測結果不能與健康碼互聯互通，結合中國的疫情特點及防控策略，用於國內防控不太方便。而且，由於新冠檢測自測產品受操作手法、技術水平等因素影響，無法做到100%準確，一旦有假陽性容易引起恐慌。目前，國內尚未批覆任何新冠檢測自測產品進入疫情防控。