2022-02-18天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯對華陽國際進行研究併發布了研究報告《攜手中望軟件加碼BIM研發，科技轉型再下一城》，本報告對華陽國際給出買入評級，認為其目標價位為30.40元，當前股價為20.08元，預期上漲幅度為51.39%。
華陽國際(002949)
公司公告加碼BIM，科技轉型再下一城
2022年2月17日，公司公告與國內CAD龍頭中望軟件簽訂《關於成立合資公司之合資協議》，共同成立合資公司，開展國產BIM產品研發和軟件銷售業務，其中公司出資1500萬元，股比30%。我們認為此次合作充分證明了華陽在BIM應用級開發領域的市場領先地位，後續公司BIM應用除為公司設計業務帶來效率提升外，也將加快軟件商業化步伐，加速公司由單純設計向“設計+軟件研發銷售”商業模式的轉變，中望內核+華陽二次開發，有望實現BIM軟件領域的快速突破。公司主業未來有望保持穩健增長，預計新業務有望帶來全新增長極。
深度開展BIM合作，數字化轉型升級持續推進
華陽在BIM應用及開發領域處於行業領先水平。公司的二次開發包括製圖建模，性能質檢，可視化及雲平台發佈審核，同時擁有自主研發的BIM族庫管理平台。公司基於底層圖形平台進行應用級開發，且100餘人的城市科技公司團隊保證了軟件的快速迭代，進一步鞏固了華陽的優勢。中望作為國內CAD龍頭，其底層軟件推廣需要應用級開發的配合，其選擇華陽，充分證明了華陽的領先性。
自主底層軟件加成，BIM推廣有望明顯加速
21年以來，隨着BIM頂層政策加速落地，公司已加速自身軟件推廣，此前與萬科萬翼達成戰略合作，在萬科項目中推廣華陽iBIM設計管理系統，彰顯公司佈局BIM能力與決心。本次合作，公司BIM產品有望真正實現底層+應用的完全自主化，從而解決了廣泛推廣的一大痛點。後續公司BIM應用的推廣有望提速，從而搶佔行業先機。
減值計提輕裝上陣，看好持續成長性，維持“買入”評級
公司設計業務未來有望持續受益於保障房及裝配式建築高景氣，21年公司對風險客户應收款項進行集中減值，後續有望輕裝上陣，我們認為公司通過BIM應用提升自身設計人效天花板，通過設計能力不斷提升自身市佔率的邏輯後續仍有望延續。同時，設計業務快速發展對軟件迭代開發，最終成就軟件開發先進性的正反饋邏輯已經開始兑現，後續軟件商業化有望打造公司第二成長曲線。公司發佈21年業績預告，對個別客户進行壞賬計提，導致公司利潤出現一定下降，我們預計21-23年業績1.0/2.5/3.2億元，對應PE36/14/11倍，新業務有望帶來明顯估值提升，給予22年24倍PE，對應目標價30.4元，維持“買入”評級。
風險提示：訂單放量和執行不及預期；房地產新開工面積不及預期；EPC對現金流影響超預期；公告內容尚未落地，具有不確定性。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.61。證券之星估值分析工具顯示，華陽國際（002949）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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