諾安股市周觀察：市場調整空間有限，積極佈局景氣板塊
上週5個交易日市場風險偏好快速下降，各主要指數均有所下跌，日均成交額6529億元，成交額快速下降。漲跌幅方面，萬得全A跌1.77％，上證指數跌1.22％，滬深300指數跌1.95％，創業板指跌2.68％，中小板指跌2.22％，中證500指數跌1.09％，中證1000指數跌1.81％，科創50指數跌3.76％。北上資金淨流出61.34億元，連續3周淨流出。中信一級行業分類中，煤炭、石油石化板塊表現較好，分別上漲3.22％和2.10％， 或因俄烏衝突升級，市場擔心能源供給不足 ；有色金屬板塊在 碳酸鋰拍賣價超市場預期的影響下上漲1.40％；輕工製造、家電和建材板塊分別下跌4.36％、4.81％和4.87％，或因爛尾樓復工的情況不及市場預期，房地產後週期等板塊走弱；美債利率快速攀升，全球風險偏好下降 ，受此影響，傳媒、計算機、電子和醫藥板塊估值回調明顯，分別下跌4.25％、4.38％、5.15％和5.43％。
重點關注：消費板塊、科技板塊、能源相關板塊
後續跟蹤
國內疫情及消費數據
諾安債市周觀察：多空交織，債市震盪
回顧上週央行公開市場重啓14天逆回購，全周逆回購投放1000億，到期80億，淨投放920億，公開市場基準利率維持不變，本週公開市場有100億逆回購到期。上週資金面邊際收斂，7天回購利率先上後下，全周看，DR001利率上行16bp至1.46％，DR007下行5bp至1.56％，R001上行15bp至1.53％，R007持平1.66％，3個SHIBOR上行1BP至1.61％，股份制AAA同業存單收益率半年上行2BP至1.85％，1年上行1BP至2.0％。
債市整體震盪，央行重啓14天逆回購穩定市場預期，但海外聯儲緊縮預期，美債利率上行對市場情緒有所牽制。利率債方面，1年國債持平1.83％，3年國債收益率持平2.25％，5年持平2.47％，10年上行1BP至2.68％，10-5年期限利差持平21BP，10-1年上1BP至85BP；1年國開下行3BP至1.86％，3年國開下行4BP至2.31％，5年下行0BP至2.55％，10年下行0BP至2.82％，10-5年期限利差持平27BP，10-1年上行3BP至96BP。信用方面，短端小幅上行，中長端下行，中短期票據AAA 1年收益率上行2BP至2.09％，3年下行1BP至2.58％，5年下行4BP至2.91％；AA+1年收益率上行1BP至2.21％，3年下行1BP至2.75％，5年下行2BP至3.15％；AA 1年收益率上行1BP至2.29％，3年下行1BP至2.92％，5年下行4BP至3.62％。
重要數據與事件
9月20日，人民銀行公佈9月貸款市場報價利率（LPR）報價：1年期LPR為3.65％， 5年期以上LPR為4.30％，與上次LPR報價持平。
央行貨幣政策司發文稱，目前我國定期存款利率約為1％至2％，貸款利率約為4％至5％，真實利率略低於潛在實際經濟增速，處於較為合理水平，是留有空間的最優策略。下一步，央行將繼續深入推進利率市場化改革，持續釋放LPR改革效能，發揮好利率槓桿的調節作用，促進金融資源優化配置，為經濟高質量發展營造良好環境。
美聯儲宣佈加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到3.00％至3.25％ 之間，這是美聯儲今年以來第五次加息，創自1981年以來的最大密集加息幅度，美聯儲點陣圖顯示2023年利率將達到4.6％。
市場展望
因為疫情局部反覆和地產風波影響，市場對經濟修復的強度和持續性存在擔憂，疊加增量政策不及預期，債市整體面臨的基本面環境依然有利，貨幣政策不具備收緊基礎，槓桿套息策略依然有效。但目前主要品種收益率處於較低水平，疊加中美利差、匯率等因素影響，市場的波動性或會上升，後續重點需要關注地產政策、出口增速變化以及信用派生節奏。
諾安海外周觀察：美聯儲等多家央行繼續收緊流動性，市場波動上升
上週包括美聯儲等多家央行實施加息，大類資產價格繼續大幅走低，收益排序為債券（彭博全球綜合債券指數下跌 2.44％） > 大宗商品（彭博商品指數下跌 3.72％）> 股票（ MSCI 全球股票指數下跌 4.97％）。
股票市場方面，全球多數股市下跌，發達市場繼續跑輸新興市場。發達市場中，美國納斯達克指數下跌5.07％、標普500指數下跌4.65％，歐洲主要股指包括法國CAC30、德國DAX和英國富時100指數均下跌超3％，日本225指數則下跌1.50％，跌幅相對較小；新興市場中，中國A股（滬深300指數）和港股（恆生指數）分別下跌1.95％和4.42％，另外韓國、印度、印尼、俄羅斯等新興市場均出現不同程度的跌幅。行業層面，各GICS行業均收跌，能源行業伴隨油價調整跌幅居前，其次為可選消費、原材料、金融行業。大宗商品方面，原油、天然氣等能源類商品價格跌幅靠前，其次是工業金屬類，貴金屬類價格小幅下跌，農業類基本持平。債券方面，美聯儲9月議息會後美債利率抬升，十年期國債收益率上行至3.70％，為2010年4月以來高位，2年期和1年期國債收益率也分別拉昇至4.20％和4.15％；德國、意大利、西班牙、英國等歐洲國債收益率同樣出現不同程度上行。美元進一步走強至113以上水平，日本、歐元、英鎊等貨幣相對美元貶值幅度加大。
數據來源：彭博、萬得，日期：2022/9/23
上週公佈的美國經濟數據多數好於預期，美聯儲9月議息會議繼續傳遞鷹派信號。美國8月製造業和服務業PMI初值分別為51.8和49.2，均高於市場預期，而且較前值小幅回升；8月新宅開工摺合年率157.5萬套，高於預期的145萬套，環比增加12.2％，遠高於預期的0.3％；二手房銷售摺合年率為480萬套，略高於預期的470萬套，環比下滑0.4％，預期為下滑2.3％。美聯儲方面，9月議息會議宣佈加息75bp至3.00％~3.25％區間，並將縮表規模提速至每月950億美元，加息幅度和縮表安排均符合市場預期。但超市場預期的是聯儲對於年內利率的指引，公佈的點陣圖明顯變化，對2022年底利率預期從3.5％抬升至4％以上，2023年利率預期從4％抬升至4.5％。終極利率水平的上調超出市場預期，使得市場波動加劇。
此外，除了美聯儲採取加息行動外，多個國家央行也紛紛加息，英國央行宣佈加息50bp至2.25％，為今年以來第七次加息；瑞士央行加息75bp至0.5％，告別負利率時代；阿根廷央行加息550bp至75％，今年以來已累計將利率提升3700bp；南非、挪威、印尼、卡塔爾和菲律賓等央行也在本週加息。日本央行則繼續堅持當前超寬鬆貨幣政策，維持利率在-0.10％及10年期國債收益率目標在0％附近不變，並稱未來如有必要將進一步放鬆貨幣政策。
歐洲方面，經濟數據更顯疲態，歐元區9月製造業和服務業PMI初值為48.5和48.9，均處於萎縮區域，並低於市場預期和前值；消費者信心指數持續走低。當前歐洲面臨能源成本飆升、通脹壓力強勁問題。
QDII基金短期觀點
諾安油氣能源：受美聯儲加息和下調經濟增速預測影響，上週國際油價盤整後下跌，布油期貨價格下跌至86.15美元/桶，WTI原油期貨價格下跌至78.74美元/桶，周度跌幅分別為5.69％和7.48％。
截至9月16日，美國原油產量維持在1210萬桶/天，連續三週保持不變；美國商業原油庫存增加114.1萬桶至4.31億桶，戰略庫存減少689.9萬桶至4.27億桶，使得美國原油總庫存為淨減少575.8萬桶，總庫存下降至8.58億桶。
上週美聯儲在議息會議中下調了對美國經濟增速的預期，對2022年、2023年和2024年的經濟增速的預期從1.7％、1.7％和1.9％分別下修至0.2％、1.2％和1.7％，經濟增速下調影響未來原油需求預期，疊加聯儲加息下美元指數走強，使得本週油價走勢承壓。地緣局勢方面隨着俄羅斯實施局部動員令，俄烏局勢及能源供給仍將維持較高不確定性。
我們對年內油價持更樂觀判斷，在於三個方面：1、需求端。歐美等多個經濟體央行通過加息控制通脹，但目前看美國及全球經濟增速短期仍保持韌性，市場更多是對於遠端需求擔心；2、供給端。美國原油產量一直停滯不前，美國原油總庫存（戰略儲備+商業原油）今年以來仍在持續下降，美國戰略儲備庫存的減少或增加後期原油供應的脆弱性，OPEC組織對油價有明顯訴求，10月初召開會議，預計仍維持“控量挺價”；3、金融端。美聯儲9月會議上調了今明兩年的利率預期，仍會支持短期美元指數走強，但從目前看，美聯儲年內再度超預期鷹派的可能性很低。因此，我們認為年底油價將較當前水平抬升，2022年油價均價維持較高水平。
諾安全球黃金基金：國際現貨黃金價格下跌至1643.93美元/盎司，跌幅為1.86％。美元指數再度走強，上行至113水平，實際利率維持上行態勢，儘管VIX指數大幅跳升，但美元指數和實際利率共同壓制金價走勢。
美國方面，隨着美聯儲加息的進一步推進，伴隨的是美國經濟以及金融市場脆弱性的提升，近期美國經濟數據已經開始走弱。同時海外主要頭部投行、金融機構也紛紛下調了美國經濟增速預期，可以預計美國經濟或將逐步進入“類滯脹”狀態，疊加縮表加速，預計金融市場的波動增加。
歐洲方面，隨着7月歐央行的加息，歐美貨幣政策已完成從分歧走向同步的階段，往後更多關注兩經濟體間的利差及經濟增速預期，短期歐洲經濟增長需面對較多問題，包括高通脹的被動加息、能源斷供問題等，經濟增長預期弱於美國。日本同樣面臨通脹上行壓力，年內不排除日本央行也開啓加息週期的可能性。從貨幣政策及利率水平看，貨幣政策差異推動美元指數的走強邏輯弱化，更多需要關注歐美日經濟增速預期變化。
美聯儲加息75bp符合市場預期，但上調了今明兩年利率預期和下調了經濟增速預期。對於後市展望，我們的判斷是美聯儲本輪加息對美國經濟、企業盈利及金融市場的影響開始一一反映，儘管美聯儲貨幣政策的天平向控制通脹傾斜，加息更加鷹派，但強化了美國未來經濟弱化的預期；歐央行已進入加息週期，貨幣政策與美聯儲趨向一致，但需要觀察歐洲是否發生債務風險和衰退風險；近期地緣政治風險持續發酵。我們之前擔心的美聯儲給出更高的加息終點指引風險落地，未來壓制金價上漲的因素或逐步減少（通脹水平快於名義利率下行、實際利率水平），可更加積極關注對黃金的配置機會。
諾安全球收益不動產：富時發達市場REITs指數下跌6.59％，跑輸發達市場股票。各子行業全數下跌，跌幅相仿。
往後看，海外REITs市場仍面臨通脹及加息等宏觀因素影響；優選受加息影響相對較小、物價成本傳導能力較強的板塊；並關注更多勞動力重回市場、CPI見頂、消費需求有望得到支撐的消費類REITs；此外，除非四季度美國有更強的通脹預期，否則預計9月議息會以後美聯儲可能會開始温和加息，關注對利率敏感以及估值調整充分、仍具較高成長性行業。
風險提示：以上部分市場數據來源彭博。本材料為諾安基金觀點，不作為投資建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
本文源自金融界