天然鈾或成下一個爆發品種 中廣核礦業(01164)爆發在即

低迷十年的天然鈾行業,或迎來超級牛市正成為行業共識。

“五一”以來,有色、鋼鐵、煤炭等概念股的輪番爆漲再次展示了週期股驚人的爆發潛力,市場開始對週期行業深入挖掘,欲從中尋找新的超額收益機會。而沉靜十年之久,基本面即將反轉的天然鈾行業重回大眾視野。

在2011年的福島核事故後,天然鈾價因市場預期的調整及日本關閉核電站導致核燃料需求下降從而進入了10年的低迷期,但最近,一系列的事件預示着天然鈾行業的十年大底即將反轉。

從需求端來看,全球“雙碳”政策的落實將加速核電滲透,且該政策的效果已開始顯現:中國5台核電機組獲批開工,日本3座核反應堆的重啓,美國拜登對在運核電機組的補貼,以及歐美將核能納入《歐盟分類法》的補充授權法案均表明天然鈾需求端將出現穩定的長期新增量。

而在供給端,自3月中旬開始,全球多家天然鈾勘探和開發公司、生產商、投資基金密集宣佈入場採購現貨,以享受低價鈾帶來的投資收益以及確保未來礦山經營和交付長貿的平穩性。各方對現貨鈾的採購是一個關鍵信號,這説明市場玩家預期低迷了十年的鈾價即將反轉,採購便是加速消耗市場庫存,迫使鈾價提前反轉。

在需求端與供給端同時改善的情況下,整個天然鈾行業即將迎來困境反轉,這是一個全新的開端,一個新週期的開始。而作為亞太地區唯一純鈾業上市公司,全球唯一背靠核電集團的純鈾業上市公司,亦是全球僅有兩家實現盈利的鈾上市企業之一,中廣核礦業(01164)有望從行業的困境反轉中切下最大“蛋糕”。

全球核電加速發展提升天然鈾需求

在全球環境與氣候保護的壓力下,“雙碳”政策的落實加速全球核電發展已是大勢所趨,市場對天然鈾的需求有望實現穩定、長期的增長。

目前,國際社會對通過減排減碳應對全球氣候變化已達成共識,“碳中和”成為應對全球氣候變化的必然選擇。據海通證券研報顯示,美國、日本、歐盟、德國、法國、英國、中國等國家均給出了“碳中和”時間表,減排目標亦十分明確。

天然鈾或成下一個爆發品種 中廣核礦業(01164)爆發在即

而為達到“碳中和”目標,必然離不開核電的發展,且從全球局勢看,當前的核電產業發展已開始提速。

以我國為例,中國核能協會發布的《中國核能發展報告2020》的數據顯示,到2035年,我國在運和在建的核電總裝機容量將達到2億千瓦。而中國目前只有49座正在運行的核反應堆,裝機容量僅為51GW,並有19座核反應堆獲批建設中。這就意味着我國核反應堆的建設將以每年6-8台的速度逐漸增加。

智通財經APP瞭解到,在中國2021年的《政府工作報告》中,首提“積極”發展核電,政策指引已有明顯轉向。且截至目前,我國2021年內已有5台核電機組獲批開工,分別是海南昌江ACP100小堆,田灣核電兩台機組和徐大堡核電兩台機組。由此可見,我國的核電發展持續穩步推進。

除此之外,全球其他主要國家的核電發展亦在近期取得了顯著進展。其中,日本福井縣知事於4月28日批准了重啓關西電力擁有的三座反應堆,即高濱1、2號機組以及美濱3號機組,這已是該等機組重啓所需的最終批准。

而在美國,拜登宣佈了一項2萬億美元的“就業、基礎設施和清潔能源計劃”,且《美國就業計劃》呼籲為先進核反應堆的開發和制定新的清潔電力提供標準資金,以鼓勵更高效的利用美國在運的核電機組。由於美國的核電運行主要靠政府補貼,此前市場擔憂或因資金短缺而關停,此次補貼的落實,被市場看作是美國加速核電發展的強心針。

與此同時,歐盟委員會於4月21日宣佈將核能納入《歐盟分類法》的補充授權法案,確認了核能與其他符合分類標準的能源形式一樣具有可持續性。該舉措的背後,是歐盟為加速核電發展進行的法律背書,旨在提升核能在能源中的使用比例。

在各國提速核電發展的同時,全球對天然鈾的需求將隨之增長。寶新金融便曾表示,如果全球不能更好的利用核能,2050年淨碳排放的藍圖將難以實現,只有鈾的需求較目前的水平增加100%才能在2050年前進行全面去碳,需求端的放量已是確定性事件。

行業玩家入場買現貨加速行業反轉

事實上,縱觀天然鈾行業近十年來的發展,致使行業低迷的原因除了2011年的福島核事故使得需求暴跌外,市場庫存高企亦是關鍵因素。市場中的大量過剩庫存待消化,這使得鈾價從歷史最高位的140美元/磅跌至近十年的20-40美元/磅的較低水平。

如此之低的鈾價,已低於全球絕大部分礦山的生產成本,即使全球生產成本最低的哈薩克也僅利用了70%的產能,因此全球礦山相繼關停或倒閉,行業庫存逐漸出清。2020年疫情的爆發,則是為全球天然鈾行業的庫存出清做出了較大貢獻。由於疫情的衝擊,全球大部分鈾礦生產中斷,市場中庫存被加速消耗,並迎來了極為關鍵的反轉點。

即天然鈾需求持續向上的同時,市場中的庫存因生產中斷而被快速消化,需求與供給的剪刀差越拉越大,這將使得低迷長達十年的鈾價漲價趨勢越發強烈,新一輪鈾價上升期或將開啓。

正是基於該判斷,天然鈾行業的各方玩家直接進入市場採購天然鈾現貨,在加速市場去庫存的同時,為以後鈾價上漲帶來投資收益做準備。

智通財經APP瞭解到,自今年3月份中旬開始,全球多家天然鈾勘探和開發公司、生產商、投資基金便密集宣佈入場採購天然鈾現貨,其中便包括了英國Yellow Cake Plc 、加拿大鈾業公司Denison Mines等。

天然鈾或成下一個爆發品種 中廣核礦業(01164)爆發在即

市場玩家直接下場採購天然鈾現貨的行為,使得鈾的現貨價格觸底反彈,僅在3月內,現貨價格漲幅便超16%。

天然鈾或成下一個爆發品種 中廣核礦業(01164)爆發在即

4月28日,知名貴金屬投資公司Sprott Asset Management宣佈將收購加拿大鈾礦投資公司Uranium Participation Corp(簡稱UPC),預期6月底前將完成交割。Sprott計劃在UPC的基礎上創立Sprott Physical Uranium Trust,並尋求在美國上市。Sprottt的深厚客户基礎、以及美國股市對全球投資者的覆蓋,讓全球投資者對未來大量資金湧入現貨市場充滿期待。5月5日,UPC宣佈,由於投資者認購意願強烈,將已宣佈的5000萬加元融資計劃額提升至7000萬加元,融資將用於採購天然鈾現貨。不止於此,5月11日晚間,倫敦上市的實體天然鈾基金YCA公佈,公司於市場中直接買入了34.31萬磅天然鈾。

其實,自1990年以來,沒有哪一年全球天然鈾礦山的總產量可以滿足年度反應堆燃料需求,天然鈾市場的二次供應(不直接來自礦山的供應)在彌補供需缺口上發揮了重要的作用。而自今年3月份以來大批市場玩家直接入場買現貨的行為,以及未來以Sprott為代表的機構買家資金的大概率介入,意味着市場對鈾價反轉的預期。

由於二次供應在天然鈾市場總供應量所佔的比例不小,二次供應買家對天然鈾的需求將促使市場出現除來自核電一次需求以外的二次需求,市場供給的不平衡有望擴大,這或將重塑未來的鈾市場,行業反轉已一觸即發。

天然鈾行業稀缺的高確定性標的——中廣核礦業

而在全球天然鈾行業即將反轉之際,中廣核礦業被市場寄於極高期望。

作為亞太地區唯一純鈾業上市公司,也是全球唯一背靠核電集團的純鈾業上市企業,擁有強大競爭壁壘的中廣核礦業可將新增產能提供予有巨大需求的中廣核集團,並藉助國際銷售公司的成熟貿易體系和現成資源,將產能銷售於全球核電業主和貿易商,是對全球天然鈾行業滲透最深的企業之一。

且中廣核礦業在行業反轉前夕以低價收購優質礦山大幅增加了公司的內在價值。智通財經APP瞭解到,中廣核礦業與哈原工簽訂股權認購協議,以4.35億美元的價格收購奧爾塔雷克有限合夥企業(以下簡稱“奧公司”)49%的權益。收購完成後,中廣核礦業擁有權益資源量將增長87%提升至4.3萬噸鈾;年度權益產能將增長229%,達到1935噸鈾,是2020年的3.3倍。

隨着下半年的並表,中廣核礦業2021年的總包銷量約為980噸,同比2020年增長近70%,收購奧公司所帶來的業績也將在財報中直接體現。至2025年時,奧公司旗下的兩大礦山均達產,屆時,中廣核礦業的年度權益產能將增至1935噸。

值得注意的是,在全球已上市的鈾企業中,僅有兩家是盈利的,而中廣核礦業便是其中之一。這便意味着,在盈利+權益資源量大增的雙重利好支撐下,一旦天然鈾行業反轉,中廣核礦業便是行業中最具彈性的確定性標的,產品的漲價可直接轉化為企業的盈利。

除此之外,若能納入港股通,中廣核礦業的價值有望在流動性溢價的帶動下再上一個台階。目前,中廣核礦業的市值已接近50億港幣,且公司過去三個月的平均日成交額均維持在100萬美元以上,考慮到公司上半年大概率完成新項目注入,公司營運基本面將得到大幅的改善,進而促進市值和交易量的提升,公司在不遠的未來,有相當的機率被納入港股通。

綜合來看,天然鈾行業或在需求與供給同時改善的情況下開啓全新週期,十年沉靜有望一朝爆發。而作為天然鈾行業稀缺標的的中廣核礦業,不僅可最大程度的從行業的反轉中受益,其權益資源產量的大幅增長亦有望在行業的上升期迎來重新定價,裂變或即將開始。

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