智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告指出，2021年四季度能源價格上漲，推動金屬成本端上移，隨後國家干預調控，成本端暴跌，支撐不再，帶動工業金屬價格衝高回落，相關標的跌幅較大，公募基金持倉隨之下滑。展望2022年，穩增長+新興領域發力需求共振，同時供給曲線仍舊陡峭，金屬價格有望高位運行。在低庫存背景下，週期波動的核心是供需變化，本輪商品價格的上漲具備較強的持續性，主要原因在於在“雙碳”的大背景下，部分金屬品種的供給曲線正越發的陡峭。能源金屬在新能源汽車持續高景氣的帶動下，需求爆發，資源稀缺性邏輯繼續強化。看好銅鋁、鈷鋰機會。
2021Q4有色股整體延續漲勢，SW有色季度漲幅達到7.12%，磁材行業領漲。2021Q4金屬季度均價整體維持高位，Q4 SHEF銅、鋁均價分別為7.05萬元/噸、2.02萬元/噸，同比分別變化+1.5%、-2.0%。銅方面，Taper落地，庫存低位，銅價維繫高位；鋁方面，成本端變化，Q4價格衝高回落後震盪回升；稀土磁材受政策刺激領漲板塊；新能源等產業鏈相關金屬板塊走強。2021Q4單季度SW有色漲幅在申萬行業中排名第17。
2021Q4有色行業基金持倉比例環比下降0.48pct至3.65%。2021年四季度能源價格上漲，推動金屬成本端上移，隨後國家干預調控，成本端暴跌，支撐不再，帶動工業金屬價格衝高回落，相關標的跌幅較大，公募基金持倉隨之下滑。能源金屬方面，碳酸鋰和稀土價格持續上漲，但股票漲幅並不大，主要是因為市場觀點分歧，一致性預期轉弱，減倉較多。基金持倉Q4環比略有下滑。
展望2022年：穩增長+新興領域發力需求共振，同時供給曲線仍舊陡峭，金屬價格有望高位運行。在低庫存背景下，週期波動的核心是供需變化，我們認為本輪商品價格的上漲具備較強的持續性，主要原因在於在“雙碳”的大背景下，部分金屬品種的供給曲線正越發的陡峭。另外銅等工業金屬過去長時間資本性開支下滑，同時短期修復存在不確定性，供給端調整能力有限，價格易漲難跌。而需求端工業金屬傳統領域需求受穩增長政策提振，疊加新興領域持續拉動，需求有望迎來內部新老需求共振。能源金屬在新能源汽車持續高景氣的帶動下，需求爆發，資源稀缺性邏輯繼續強化。
工業金屬：穩增長提振傳統需求，雙碳改變供給曲線。供給端：在碳中和碳達峯大背景下，政策限制及能源價格抬升高能耗金屬的生產成本，倒逼行業出清，部分品種供給端越發陡峭。需求端：中央政治局會議確定2022年經濟工作主基調為穩增長，政策指引下，此前對傳統需求端下滑的悲觀預期將會被扭轉，在工業金屬傳統領域需求穩定增長的前提下，疊加碳中和對應的新能源產業快速發展，提振下游工業金屬的新興領域需求。供需曲線將有區別於此前的週期，商品價格易漲難跌。建議持有供給端彈性較弱，且需求端預期回暖的銅鋁等工業金屬品種，建議重點關注紫金礦業、洛陽鉬業、神火股份、南山鋁業、天山鋁業、中國鋁業。
新能源金屬：全球電動化進程加速，鋰資源溢價能力提升，供需結構長期偏緊。鋰：產業鏈利潤快速轉移至上游，價格有望維持高位。從礦端來看，礦石及鹽湖產能集中度高且對市場現貨供應有限，鋰精礦供給緊張。鋰精礦拍賣價格連創歷史新高，產業鏈利潤快速轉移至上游。鈷：短期面臨供給增加壓力，價格長期或呈穩態波動。未來隨着鈷產品供需結構中動力需求基數擴大，消費電子新能源需求長期向好，對鈷產品價格具備一定支撐。建議重點關注華友鈷業、鹽湖股份、天齊鋰業、永興材料。
本文來源於民生證券發佈的研究報告，作者為分析師邱祖學團隊；智通財經編輯：文文。