我在某網站上看到一篇文章《長城汽車的戰略隱憂：贏下戰役，輸掉戰爭》，作者的觀點還是有理有據的，本着憑數據説話的原則，我們今天就來分析一下長城汽車2021年前三季度的財報，看一下財報中是否能有些新發現。
還是先從氣泡圖開始吧：
2021年前三季度，長城汽車以最大的氣泡，處於圖中最高位置，也就是營收和營收增長率都創下了歷史新高；如此大的體量，還能有這麼高的增長，確實不容易。但我們看到，2017-2020年前三季度，長城汽車的營收止步於600億出頭，也就是説連續穩定了四年才迎來2021年前三季度的暴發式增長。
但從左右位置看，氣泡卻居於中間，也就是淨利潤方面低於了2013-2016年各期前三季度的水平。要知道2021年前三季度，長城汽車的營收可是這些年份的一倍左右。這可以讓人直觀感覺到，賺錢可能更難了。
和2016年前三季度的高點比，我們可以看到，長城汽車營收的增長確實停滯了幾年，直到2021年同期才恢復增長並創下新高；淨利潤更是明顯下降，甚至一度只有最高點的不到四成，現在也僅恢復至不到七成。
當然和毛利率下降有關，2016年前三季度還有25%的毛利率，最低的2019年同期降至15.3%，2021年前三季度恢復至16.6%，疫情和芯片短缺好像還給長城汽車帶來了一定的機遇。
從季度環比來看，其實並沒有看出多少“金九銀十”的影響，反而是看到了較大的市場波動。但總體來看，長城汽車三季度一般營收還是要增長的。但2021年第三季度，營收和淨利潤卻是雙降，上次出現雙降還要追溯至2018年同期，這裏確實存在一定的隱憂。有可能，長城汽車四季度的經營數據出來後，説不定這種擔心就消除了呢。
更大的營收就可以支撐更大的研發投入，讓企業進入良性循環，長城汽車近年來，研發投入的情況維持在營收的3%左右，如果是燃油車的研發，可能29億元也夠了。但是如果要短期內全面轉型純電甚至氫燃料電池等新能源汽車，可能在研發方面，還需要更大的投入才行。
長城汽車的銷售費用一直高於研發費用，國內的企業，不僅是聯想等電腦廠商，汽車也一樣，還是銷售投入更大，畢竟都要生存下去，不加油搞研發是缺少遠見，而不加油賣產品那可是缺心眼。所上汽集團、長安汽車也都和長城汽車一樣，銷售費用投入更大，僅有比亞迪的研發費用略高於銷售費用。
分產品和地區的營收情況，只有半年報和年報才會公佈，我們就只能看長城汽車2021年半年報的情況：
和2020年上半年比，長城汽車的營收構成中還是整車銷售佔比89%，零配件5%，其他也幾乎沒有變化，只是每一項的營收金額均同比例增長了。分地區來看，其國外業務還不錯，營收額度翻倍都不止，從25.3億元增長至了66.3億元，佔比也由7%，提升至了11%。
作為重資產的汽車行業，當然是要討論其償債能力等情況的。
長城汽車的資產負債率比年初上升了兩個百分點，達到了65%，這在行業內算什麼水平？上汽集團是63%，長安汽車是58%，比亞迪是64%，對比下來，長城汽車和同行們差不多。
長城汽車1.25的流動比率和1.08的速動比率，看着還是挺不錯的，甚至有點具備教科書式財務管理水平的感覺。
存貨比年初和2020年三季度末均有明顯上升，佔流動資產比也突破了10%，是不是就真的存在產品滯銷的問題？雖然並不一定，但至少不是供不應求，訂單排隊吧。
汽車行業的特色大餐出來了，那就是高得有點嚇人的應收和應付款項，流動資產中“應收款項融資”以456億元，佔比42%，位列第一，“應收款項融資”實際就是應收款賬，只是進行了票據貼現或者打包出售給金融機構之類的操作。加上應收款賬，剛好500億元，佔流動資產比為46%。
貨幣資金有212億元，佔比19.4%，排在第二位；然後就是存貨、其他流動資產，都超過了100億元，還有98億元的交易性金融資產，按其財報所示，主要是“保本浮動收益型理財產品”。貨幣資金加交易性金融資產有311億元，佔流動資產比為28.4%，這些是馬上就能變現的流動性最強的資產，其實也還是挺多的了。
長城汽車的流動負債主要是“應付票據及應付賬款”，金額達593億元，佔流動負債比為67.8%；有息負債中短期借款加一年內到期的非流動負債，合計才56億元，對長城汽車來説幾乎沒有什麼壓力。
當然，長城汽車全部有息負債還是有218億元，最多的項目是長期借款，其實就算全部218億元的有息負債，對長城汽車來説，也不是太大的負擔，畢竟其廣義的現金類資產就有311億元。
長城汽車，報表上最大的不確定性，還是在經營上的應收和應付款項上，這可都是500億元以上的相互欠款，這已經是長城汽車股東權益的規模了。
2021年三季度末，長城汽車應付類款項僅是略高於應收類款項，一般情況下，只要收回應收類款項後，儘量用於還應付類款項的債，隨着業務來滾動運行，是沒有大的問題的。但是，這種情況最怕行業轉型，因為隨着業務的變化，可能供應商們追着來要賬，而應該從客户處收回來的款項卻不一定就能順利回收。
在汽車行業中，這種情況普遍存在嗎？當然普遍了，2021年三季度末，上汽集團的“應付票據及應付賬款”為1766億元，比亞迪為625億元，長安汽車為495億元。這些汽車大廠們都欠着這麼巨量的供應商應付款項，可不能出啥問題哦，因為後面可連着無數的中小配套廠家。
最後是現金流量情況，長城汽車經營活動的現金淨流入，除疫情下的2020年前三季度以外，一直都很不錯，8個前三季度，合計流入了730億元，2021年前三季度更是達到破紀錄的167億元。從這裏也可以看出，如果不是行業正在轉型，其實長城汽車還有很大的槓桿空間可用。
8個前三季度，長城汽車都有較大的投資活動淨現金流出，合計為588億元，這些投資活動為其營收的增長提供了一定的保證。相對來説，長城汽車的融資活動用得比較少，僅在2020年前三季度，在疫情下進行了較大規模的融資，以滿足投資等資金需求。
以上就是長城汽車2021年前三季度的財報分析，從財報上確實還看不出來“贏下戰役，輸掉戰爭”的跡象，甚至於業績還全面向好。但是財報只是對過去經營的反映，這也是財報和財務人員不受大家待見的原因，説的東東都是已經過去的事。至於未來怎麼樣？只有過去了我們再來看了。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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