文/安娜
經濟該如何發展？
股市是經濟的晴雨表，我們可以透過股市裏的企業來看看經濟未來的方向，給自己的財富增加一點確定性。
股市半年報已經全部披露完畢，哪些行業受到了政策的支持，哪些行業又受到了經濟的衝擊，經濟將來該如何走？
至此，中國都已經是明牌了。
中國A股截至2023年8月31日，上市公司半年報財報已經披露完畢，5266家公司除了經緯紡機可能無法在法定期限內披露半年報外，其他5265家半年報都已出爐。
毫無疑問，經緯紡機直接擺出態度自己不能打，先幫大家排了一個雷。
A股上市公司總體營收利潤規模有多少？有多少公司盈利，多少虧損？哪些行業業績較好，哪些業績較差？哪些公司最賺錢，哪些公司虧損最多？
這就好像，我們拿到了一張張體檢表，知道哪些類人羣（企業羣）有高血壓、糖尿病等，同時也知道了哪類人羣身體倍兒棒。
我們接下來就能少走彎路、少踩坑了。來，一起看看A股上市公司的經營業績情況，聊聊這些公司的體檢表吧。
先看下營收利潤。
2023年上半年A股公司總共實現營業收入35.36萬億元，同比增長2.57%，歸母淨利潤2.95萬億元，同比下滑4.32%。（見下圖）
利潤下滑，股市大盤自然表現不好。另外，往前看2016年與2017年，2020年與2021年，這兩個階段，A股企業歸母淨利潤增速平均下來都是兩位數10%以上的增長，股市大盤也是慢牛，人人都是股神。（見下圖）
來，誰還能説股市不是經濟的晴雨表？站出來，發表發表意見哈。
剔除金融行業公司，共實現營業收入30.5萬億元，同比增長2.59%，歸母淨利潤1.63萬億元，同比下滑9.49%。
顯然，金融行業是中國經濟的支柱產業。
看了下銀行板塊的指數走勢，大多突破了2007年、2015年的高點，長期看也基本上是和國家GDP增速保持了一致。
換句話説，長期持有銀行就跑贏了70%以上的散户了。
資料來源：Wind
從盈虧上看，其中盈利家數達4249家，佔比為80.69%，剩餘1016家，不足20%的公司半年度出現虧損。可見，絕大多數上市公司競爭力仍強勁，業績不差，仍然盈利，虧損企業佔比小。
從業績增速上看，2023年上半年A股淨利潤增速超過100%的有642家，佔比12%，50%-100%的有492家，佔比10%，30%-50%的有436家，佔比8%，0%-30%的有1144家，佔比22%，利潤下滑的公司有2534家，佔比48%。
這就説，大家雖然都還是賺錢的，但是賺的錢比過去幾年少了。今年上半年的日子確實緊張了些。
資料來源：Wind，葉檀財經整理
從盈利能力上看，A股盈利能力方面（剔除金融公司），銷售毛利率自2018年以來有所下滑，而銷售淨利率2023上半年有所提升。
資料來源：Wind
這個數據就很有意思了。
整體A股的銷售毛利率從2018年超過20%，回落至最新的18%以下，銷售價格整體調降的概率自然是比較低的，畢竟通脹在這裏擺着呢。
所以，成本整體的上漲是導致銷售毛利下降的大頭，回想一下這幾年發生了什麼？顯然，全球因為美聯儲放水導致的通貨膨脹，各種原材料價格上漲。
銷售毛利率=（售價-成本）/售價，售價不變，成本上升；毛利率可不是下降嗎？
另一個，銷售淨利率咋就上升了？很簡單，裁員。尤其是大規模的裁員。
把裁員省下來的收益，彌補成本上漲的虧損。
所以過去幾年，企業尤其是大的上市公司為了報表的好看，裁員是性價比手段之一。
比如谷歌、亞馬遜、臉書、騰訊、阿里等都不同程度地進行了裁員，而且不少都是在財報季前後裁員。
總結一下，過去半年企業整體受制於通脹的困擾，成本上漲導致毛利下降，且營收、利潤有所下滑；企業為此進行裁員降薪來穩定淨利率的關鍵指標。講到這裏，是不是感覺看透了很多小細節哈。
接下來，我們看看具體行業的機會與風險，這些將會是中國經濟發展的底牌之一。
A股營收規模最大的公司：2023年上半年中國石化實現營收15936.82億元，其次是中國石油14798.71億元，第三是中國建築11133.13億元。
而剔除金融、兩桶油和建築行業的公司後，營收規模最大的是中國移動5307.19億元，其次上汽集團3265.55億元，後面依次是江西銅業、比亞迪、中國電信、廈門象嶼、工業富聯、萬科A、美的集團、中國海油。
營收上來看，金融行業佔了大頭，畢竟金融是萬業之母，各行各業都離不開和金融打交道。
哪怕我們小散户，也要和銀行經常打交道。比如炒股時，往賬户裏充錢也都得經銀行走一道，賺了錢提取利潤時也是往銀行賬户裏提。
所以，大金融行業營收多，不奇怪。
剔除金融之後，汽車行業、電信5G行業、房地產行業則排名靠前。
營收多，要麼説明這個行業週轉特別高，要麼説明這個行業上下游產業鏈特別廣、價值特別高，要麼説明這個行業資產、債務特別重。
顯然，中國移動、電信屬於週轉快的那種，每個月都得交話費。
其它的上汽、比亞迪、美的等屬於偏價值高的，萬科屬於資產偏重的。
如果從這個角度來看，完美的刺激經濟模型應該是。
讓週轉高的提升服務質量，進而漲價，比如漲話費、上網費等。
讓價值高、資產重的提高週轉率（銷量），比如多賣車、多賣房。
對經濟的發展有哪些提示？結論又是什麼？
因此，我們要鼓勵新能源汽車行業、房地產行業多市場化競爭，各種政策也應該是刺激銷售為主。比如當下的汽車購置税、綠牌政策；房產的限購、貸款政策等。
這些行業可以通過週轉率的提升，來推動經濟的向前發展。
而電信類的行業，則應該鼓勵提升科技含量，以此來增加附加值，各種政策也應該是圍繞技術升級為主。比如當下的大模型、大數據、人工智能、6G等，這些就是虧錢也要砸。
這些行業可以通過科技進步帶來的價格提升，來推動經濟的持續發展。
資料來源：Wind，葉檀財經整理
我們再來看看哪些行業賺錢，哪些行業虧錢？如果能夠讓虧損的行業減虧，就是減緩了經濟的下滑壓力。
A股歸母淨利潤超過100億元的有47家，佔比不到1%；10-100億元的有305家，佔比6%；1-10億元的有1492億元，佔比28%；0-1億元的2406億元，佔比46%；虧損1億元以內的有723家，佔比14%；虧損超過1億元的有290家，佔比5%。
A股46%將近一半的的公司歸母淨利潤都在0-1億元。
資料來源：Wind，葉檀財經整理
A股最賺錢的公司為宇宙行工商銀行，2023年上半年實現1737.44億元，建設銀行、農業銀行和中國銀行的歸母淨利潤也超過1000億元。在A股最賺錢的公司前10家公司中，銀行佔半壁江山。
如果剔除金融、石油石化和建築行業的公司，A股最賺錢的公司為中國移動，2023上半年實現歸母淨利潤761.73億元，第二為貴州茅台，歸母淨利潤為359.80億元，第三為中國神華332.79億元。
後面依次是寧德時代、中國電信、美的集團、五糧液、中遠海控、通威股份、格力電器。
A股虧損最多的公司為中國東航，2023年上半年虧損62.49億元，不過上半年較去年已經實現較大幅度的增長，增速66.65%，航空業績有了很大的復甦；第二是百濟神州，虧損52.19億元；第三為温氏股份，虧損46.89億元。
後面依次為*ST泛海、中國國航、新希望、南方航空、牧原股份、合力泰和馬鋼股份。
A股歸母淨利潤超過20億元的公司中，增速最快的是石英股份；第二是浙能電力；第三是京滬高鐵。石英股份、陽光電源、晶科能源、天合光能等光伏行業淨利潤都實現高速增長，比亞迪和寧德時代的增速也比較高。
從行業板塊來看（Wind一級分類），公用事業淨利潤增速最高，36.19%，其次是可選消費淨利潤增速22.49%，日常消費淨利潤增速19.99%，淨利潤下滑最多的是材料行業，淨利潤下滑48.87%，其次是醫療保健，淨利潤下滑22.67%。
資料來源：Wind，葉檀財經整理
結合起來看的話就是説，公用事業、日常消費業績增速保持較為穩定，這個很好理解，就和上邊提到的中國移動、電信一樣，水、電、氣等日常消費本質都是剛需，就是和通脹一致，每年都會穩定上漲。
從細分行業表現上看，餐飲旅遊、電力設備、汽車等板塊營收增速較高，超過10%，而基礎化工、煤炭、鋼鐵等板塊營收下滑較多。
資料來源：Wind
歸母淨利潤增速較高的有餐飲旅遊（297.42%）、電力設備（29.4%）、電力及公用事業板塊（28.45%），此外汽車（27.25%）、交通運輸（21.55%）、農林牧漁（21.06%）、食品飲料（15%）、傳媒（14.37%）、家電（13.18%）、商貿零售（11.26%）實現歸母淨利潤增速超過10%。
而綜合（-150.35%）、鋼鐵（-67.4%）、基礎化工（-51.61%）、電子元器件（-41.61%）、建材（-38.46%）、有色金屬（-30.58%）、煤炭（-28.57%）、輕工製造（-23.52%）、醫藥（-20.52%）、石油石化（-13.87%）、房地產（-11.96%）等板塊歸母淨利潤下滑。
資料來源：Wind
從A股重點行業的資產負債率來看，地產、鋼鐵、化工、有色等行業的資產負債率近幾年在下滑，汽車和農林牧漁行業的資產負債率在增加。
資料來源：Wind
重點講下對業績不及預期行業的一些看法。
航空雖然虧損，但是與國際航班的開通率有一些關係，後邊業績穩定的概率較大。
而農業、汽車其實潛在的風險可能會令人擔憂一些，我們看上圖的資產負債表，兩個行業都已經衝到60%以上了，説明兩個行業都是在大規模的借貸，甚至是借錢搞競爭，有點兒房地產當年的苗頭。
對比一下有色、鋼鐵、化工等行業，之前也都是借錢擴規模，後來產能過剩，2015年鋼材價格比大白菜價格還便宜。
國家果斷出台供給側改革，停止了行業的非理性規模擴張。企業利潤一方面用來降低資產負債，其實就是降低了銀行風險，降低金融系統性風險。
另一方面用來回報股東、進行分紅；整個行業可持續發展，走出轟轟烈烈大牛市，比如化工板塊的中國石化，有色板塊的紫金礦業等。
所以，我們想説的是什麼呢？
養豬、包括光伏、汽車等這些資產負債率快速攀升的行業，是不是應該坐下談談，好好想一想這個市場到底有多大？行業到底應該怎麼才能良性發展？
擺在眼前的就是，養豬行業並沒有因為正邦科技的“倒下”，而紛紛收手；相反，大家依然在磨刀霍霍。
所以必要時，國家要出手規範行業。資本是逐利的，企業都會覺得自己能行，死掉的會是對手，進而陷入困境博弈，影響經濟的健康發展。