瑞銀集團表示，期貨市場定價美國負利率可能性是市場對沖的必然結果。
押注美聯儲利率走勢的聯邦基金利率期貨上週發出信號，預測美聯儲最早在11月將利率降至零下。鑑於美聯儲決策者一直否認美國會效仿歐洲和日本的負利率，這種情況讓市場很是困惑。
“這是會計驅動的走勢，”瑞銀美國利率策略負責人Michael Cloherty在客户報告中寫道。銀行通過購買聯邦基金利率跌破0%的期權等工具，為資產轉為負值的對沖提供保險，避免付諸昂貴的按市值計價框架。這使得交易對手面臨負收益率。
“會計風險的規模可能非常大，”Cloherty説。“如果交易商羣體對負聯邦基金利率有龐大敞口，那麼最低出價利率可能會暫時將期貨推向似乎非常不可能的負利率。”
隨着失業率在疫情衰退時期升向大蕭條時代的水平，美聯儲已經將利率下限下調至零。在原油期貨歷史性的跌至零下之後，聯邦基金利率期貨的走勢也引來了其他解釋，例如技術因素或對通縮擔憂加劇。
市場走勢的幅度反映在上週四未平倉合約的增加上，共增加62，000張合約。2021年1月期貨幾乎佔總量的一半，增加了18%。
Cloherty認為，很難將期貨利率維持在極端水平很長時間。