FX168財經報社(北美)訊 市場正在期待令人痛心的高通脹即將結束。美國12月份消費者價格上漲6.5%，低於6月份9.1%的年增長率，這是自1981年以來的最高水平。美聯儲主席鮑威爾本月早些時候表示，有充分的理由認為通脹將繼續下降。
即便如此，目前的通脹水平仍遠高於美聯儲2%的目標。即使不包括波動較大的食品和能源類別，12月份的核心通脹率為5.7%。那麼這個數字要如何一路回落到2%的呢？
市場似乎樂觀地認為通脹會逐漸回落美，因此押注美聯儲今年會降息。但美聯儲主席鮑威爾似乎不同意這種觀點。
究竟誰是正確的的取決於三個重要的CPI組成部分：商品、住所和其他服務，不包括食品和能源。這些模塊面臨着不同的驅動因素，反映了衡量通脹的機制和宏觀經濟背景。經濟衰退將抑制價格上漲，而加速增長將使價格保持高位。
貨物通貨緊縮
汽車和傢俱等製成品價格飆升在很大程度上推動了2021年最初的通脹爆發，原因是消費者支出在低利率、政府刺激措施和流行病習慣轉變的推動下與受阻的供應鏈發生衝突。2022年2月核心商品價格同比上漲12.3%，2022年12月同比僅上漲2.1%。這些商品約佔CPI的22%和個人消費支出價格指數的23%。
那波浪潮結束後，供應鏈已基本痊癒。消費者需求已從商品轉向服務。核心商品價格在截至12月的一年中僅上漲2.1%，為CPI 6.5%的漲幅貢獻了0.5個百分點，低於2022年2月，當時它們為當月7.9%的漲幅貢獻了2.5個百分點。截至12月的三個月，核心商品價格實際上以年化4.8%的速度下跌。
T. Rowe Price首席美國經濟學家Blerina Uruci表示，商品支出減少、供應鏈持續改善以及運輸成本下降應該會在未來幾個月繼續緩解價格壓力。
瑞銀經濟學家Alan Detmeister估計，到12月，核心商品通貨緊縮將使整體通貨膨脹率下降0.4個百分點。
但隨着庫存恢復正常和全球經濟增長復甦，商品價格帶來的通縮拖累可能會逐漸消失。花旗經濟學家Veronica Clark預計商品價格在截至今年12月的12個月內上漲1.6%。
租金通縮
低利率和遠程工作對房屋和公寓的需求飆升導致住房對12月5.7%的核心CPI通脹的貢獻超過一半。但美聯儲主席鮑威爾表示，房地產的反通脹“正在醖釀之中”。
經濟學家一致認為：他們預計這一類別將在整個春季繼續上漲，但隨後會減速。Piper Sandler高級經濟學家Jake Oubina預測，住房通脹率將從3月份的8.1%降至12月份的5.3%。
Jake Oubina表示，市場將這種逆轉歸結為大流行病驅動以及新通脹的計算方法。為了衡量租户和房主為住房支付的費用，CPI包括新租約和現有租約，因此滯後地反映了新租約的變化。這些新租約現在正在急劇放緩；Zillow的新租賃指數在12月份以3%的三個月年化率下降。這預示着CPI的住房指標急劇減速，該指標在12月份增長了7.5%。
他預計房地產將繼續推高通脹，但其對12個月CPI漲幅的貢獻將在6月達到頂峯，到12月將比去年同期縮小0.7個百分點。這是針對CPI的預測，其中住房佔近三分之一。而住房僅佔PCE指數的15%，因此影響較小。
核心服務
一旦食品、能源、商品和住所被排除在外，剩下的就是不包括住所在內的核心服務價格。一些經濟學家稱之為“超級核心”通脹。
鮑威爾表示，它仍然以4%左右的速度運行，在它下降之前，“我們認為自己還有很多工作要做。”
鮑威爾和其他官員最近強調，工資佔這些服務成本的很大一部分。工人短缺令經濟學家和政策制定者感到擔憂，他們認為這是通貨膨脹的導火索。
在截至1月的三個月中，私營部門工人的時薪年化增長率為4.6%，而2018年和2019年的平均增長率為3.3%。
花旗企業銀行業務高級分析師Michael Clark表示，雖然工資增長最近顯示出減速跡象，但仍處於使美聯儲難以達到其通脹目標的水平。“通貨膨脹率從7%或8%降至4%或5%比從那裏升至2%至3%更容易。考慮到勞動力市場正在發生的事情，這要困難得多。”
更樂觀的看法來自白宮經濟顧問委員會的經濟學家構建的工資報告。該報告表明，1月份進入“超級核心”價格的服務中非管理人員的薪酬僅增長4%，低於2021年10月的9.7%。
衰退與否
預計通脹將在年底前回落至美聯儲目標的經濟學家普遍預計，這一過程將受到經濟衰退的推動，因為利率上升會抑制支出，而利潤下降會促使企業裁員，從而將失業率從1月份的53年低位的3.4%推高。
瑞銀經濟學家Alan Detmeister表示：“貨幣政策對經濟的影響具有延遲性，到目前為止，通脹下降的原因很少是美聯儲在過去一年加息，最大的影響最早可能要到今年年底才會出現，到今年年中，我們預計經濟將陷入衰退，失業率到今年年底將上升至4.5%，到明年年底將上升至5.5%，他預計到年底核心通脹率將降至2.3%。”
但目前還沒有跡象表明消費支出會出現這種衰退，而消費支出驅動着美國約70%的產出。 Renaissance Macro Research經濟學主管Neil Dutta表示，不包括轉移支付在內的收入現在的增長速度快於通脹，這將提振支出並阻止經濟下滑。