4月30日早間，市場資金面收緊，資金價格突然大漲，隔夜利率飆升123基點，國債期貨全線走弱。
與此同時，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，2020年4月30日不開展逆回購操作。4月從月初到月末，公開市場逆回購這一曾經的貨幣投放主力工具竟一筆未動。不光逆回購遁形，4月MLF、TMLF全部縮量對沖，全月公開市場操作淨回籠創10個月新高。
什麼情況？
連停一個月 主力貨幣投放工具“遁形”
早上9時15分，央行網站“準時”掛出今日公開市場業務交易公告。熟悉其中規律的小夥伴準知道，央行沒操作。
經驗表明：
倘若這一公告在9時15分左右掛出來，基本意味着當天無操作；
如果是在9時45分左右掛出來，則很大可能性是開展了操作。
今天很準時，當然也就沒有意外——沒操作。最近天天如此。
中證君注意到，整個4月份，央行都沒有開展過逆回購操作。
這非常罕見，央行逆回購可是主力貨幣投放工具。
自從外匯佔款少了之後，“逆回購 MLF”這一公開市場操作組合逐漸成了央行投放貨幣的主力工具，逆回購側重短期，MLF側重中長期，互為搭配。
統計顯示，2016年至2019年，央行逆回購交易量連續3年都超過10萬億元，2019年也有7.4萬億，今年前4個月約為4萬億，均明顯高於MLF操作量，既是高頻工具，也是“主力中的主力”。
不過，3月以來，公開市場逆回購操作量顯著萎縮。2月仍達2.8萬億元，3月驟降至700億元，4月歸零。4月有700億元央行逆回購到期，全部淨回籠。
2月的2.8萬億元當中，主要是央行為應對疫情在春節後緊急投放的資金，剔除這一部分，今年以來逆回購操作頻率和力度下降的趨勢很明顯。
其他工具也縮量 淨回籠創10個月新高
不光如此。4月份，麻辣粉（MLF）、特麻辣粉（TMLF）的量也少了。
4月15日，央行開展了1筆1000億元MLF操作，本月到期2000億元。
4月，央行開展了561億元TMLF操作，本月到期2674億元。
算上逆回購和MLF、TMLF，4月份央行從銀行體系回收了3813億元流動性，創下近10個月新高，也高於月中降準釋放的約2000億元流動性。
4月30日早間，市場資金面收緊，資金價格普漲，隔夜Shibor大漲123基點；債券市場走弱，國債期貨全面下跌，啥情況？
“滾隔夜”再度風行 不符合貨幣政策本意
央行投放少了，很大程度上説明市場不缺錢。但同時也可能表明，貨幣當局不希望市場上錢過多、氾濫，刺激金融機構過度加槓桿。
近期金融機構加槓桿、“滾隔夜”的現象再度風行。
3月底以來，在債券質押式回購日成交邁上4萬億元關口的同時，隔夜回購交易異常火爆，單日成交最高超過4.7萬億，在質押式回購中佔比超過92%。
華泰證券首席固收分析師張繼強稱：“伴隨着資產端利率快速下行，息差大幅收窄，似乎只有最便宜的隔夜資金才能滿足投資者的加槓桿需求，因此投資者對隔夜資金的需求大增。”他認為，央行釋放資金的初衷在於讓銀行支持實體，大量“滾隔夜”加槓桿的行為並不為監管層樂見。
畢竟，2019年6月，央行就曾經在回購利率過低時做出窗口指導。2016年金融加槓桿的教訓也還歷歷在目。
5月或再發力 降準降息可期
不過，近幾日資金面略有波動，主要是受了税期、監管考核、節假日備付等影響，符合季節性規律，也沒有超出預期。整體上，資金面還是松的，市場波動是短暫的。
貨幣政策在近一階段顯然是不可能收緊。中共中央政治局4月17日召開會議指出，要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。
一是萬億地方債蓄勢待發，財政發力需要貨幣配合。二是5月仍是傳統税收大月，對沖税期不能撒手。從以往來看，在政府債發行高峯期和税期高峯月度，央行往往會增加流動性供給。
只是從操作手段和工具上看，今年央行側重通過降準和MLF操作釋放中長期限資金的傾向明顯，5月份這一特徵可能延續，但逆回購仍可能適量操作。
因此，5月央行流動性操作可能比4月更積極一些，投放手段也可能更多樣一些，而操作利率有望繼續下調。
中信證券固收研究主管明明稱，5月份是財政發力大月，貨幣政策將為財政政策護航，預計5月份降準和利率下調大概率都會落地。
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