本文來自 微信公眾號“國信研究”，文中觀點不代表智通財經觀點。
事項：
2020年4月20日，特步國際（01368）公告2020年Q1運營情況，零售銷售增長錄得20%-25%跌幅，零售折扣水平在六五折至七折，零售存貨週轉約五個半月。
國信觀點：
1）Q1流水增長符合預期，保障庫存健康折扣壓力較大；
2）行業折扣均有所加深，年內控制存貨是關鍵；
3）風險提示：宏觀經濟與消費需求疲弱，衞生事件反覆或持續時間長於預期；行業競爭激烈，公司庫存與折扣控制不及預期；
4）投資建議：公司衞生事件影響下流水恢復較好，但為保障健康的庫存對摺扣有所加深，短期面臨的經營壓力仍較大。年內公司新品牌尚處於孵化初期，積極處理庫存、保障渠道現金流轉健康可能會對短期業績造成拖累，但對長期發展至關重要。
我們下調盈利預測，預計公司20-22年淨利潤同增-30.9%/28.8%/22.4%， EPS分別為0.65/0.83/1.05元，對應PE分為為13.7x/10.6x/8.7x。我們下調合理估值，對應2020年PE12-13倍PE，合理估值3.4-3.7港元（此前為3.8-4.1港元），維持“買入”評級。
(編輯：李國堅)