經濟方面，11月公佈了一系列經濟數據：10月PMI重回枯榮線上方，回到擴張區間，供需方面均有回暖。10月工業企業利潤穩中有升，消費品製造業需求回暖，高技術製造業持續保持高景氣。10月新增社融超預期的為1.59萬億，同比多增1970億元，社零同比增速為4.9%。整體來看，當前經濟在“雙限”糾偏之下，生產活動有所修復，此外，外需回暖也拉動需求端回暖，使得供需方面均有改善。對於市場關注的通脹方面，我們看到原材料價格出現見頂回落，在“保供”之下，中下游企業成本端的壓力有望得到逐步緩解，當下部分經濟數據有所回暖但下行壓力確實仍存。
政策方面，央行貨幣政策執行報告對下一階段的貨幣政策與經濟形勢研判定調，未來貨幣政策面臨“兩難”，尋求在“穩增長”與“通脹壓力可控”之間平衡。在經濟下行壓力加大與國內外經濟形勢變化之下，我們預計下一階段政策靈活性有望提升，在“以我為主”的總基調之下，貨幣政策有望轉向邊際寬鬆，但仍以結構性發力為主。
業績+資金層面來看，目前A股年報業績預喜率達82%。在業績增速方面，增速較快的行業包括醫藥生物、電子、輕工製造和電氣設備，高景氣仍然佔優。資金面A股交投持續回暖，跨年行情有望徐徐展開。我們通過覆盤發現陸股通曆來有“翹尾行情”，四季度至次年初往往是陸股通的配置大月。通過回溯歷史來看，2017/2018/2019/2020年(頭年11月至次年1月)淨流入佔總淨流入額(滾動12個月)的比例分別為25.0%、38.7%、52.2%、73.7%，中位數水平為45.42%。“聰明錢”的大幅流入有助於提升市場活躍度與風險偏好，北上資金近期偏愛電氣設備、電子等成長板塊，此外成本緩解與提價潮開啓的消費品種也淨流入居前。
市場層面，近日在變異病毒影響之下，外圍股市相繼下行，大宗商品出現大幅下跌的情況，我國“快速清零”防疫控制方式有利於保持較好的狀態，對國內經濟與政策影響較小。從歷史經驗來看，A股走勢獨立性相對較強，成長與部分消費是近期市場的主線不改，如果變異病毒影響超預期可能帶來海外貨幣政策收緊節奏的放緩，此外我國供應鏈優勢將再次凸顯。我們認為部分經濟數據有所回暖疊加政策面保持寬鬆預期以及業績層面、資金層面的支撐，預計12月跨年行情仍有望徐徐展開，建議關注雙主線結構性投資機會：
1)堅守高景氣高成長板塊的配置機會。長期來看，未來政策方向繼續着重培養、扶持一批具備全球競爭優勢的高端製造企業的趨勢較為清晰。受益於長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬鬆，建議繼續關注以新能源、半導體為代表的高景氣高端製造方向的投資機會。
2)着重挖掘優質低位品種，尤其是大消費板塊的低吸機會。受制於經濟下行壓力漸顯以及疫後消費意願疲軟帶來的需求端下滑，致使上游成本端的壓力到中下游的傳導路徑並不順暢。隨着消費板塊提價潮開啓，後市定價權強、具有品牌優勢的企業有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解後，中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的紅利，2022年，消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊，建議關注alpha屬性的優質大消費龍頭公司。風險提示：國內經濟復甦不及預期、外部環境超預期走弱。
（文章來源：粵開崇利論市）