首創證券
超圖軟件上半年實現營收6.24億元，同比增長19.25%，實現淨利潤5544.81萬元，同比增長33.13%，實現扣非淨利潤5091.13萬元，同比增長56.30%。
國產及三維化趨勢促進基礎軟件業務蓬勃發展
公司上半年收入、利潤維持穩定增長，但扣非淨利潤大幅增長，一方面因為21年政府補助及投資收益等非經常收益較少;另一方面，21年以來，公司持續優化組織結構，提升管理效率，同時，公司前期在自然資源確權、國土空間規劃等業務上提前佈局，重點營銷並取得成效，報告期內相關需求不斷釋放，公司上半年銷售費用率和管理費用率均大幅下降，經營效率持續提升。
在國產化和二維轉三維兩大產業趨勢下，公司基礎軟件業務迎來新的發展契機，GIS基礎軟件每年新增市場規模有望翻倍提升且超圖市佔率將持續提高。公司GIS基礎軟件作為標準化產品，已達到國際先進水平，形成了大數據GIS、人工智能GIS、新一代三維GIS、分佈式GIS和跨平台GIS五大技術體系，公司將於2021年9月15日-17日在北京國家會議中心舉辦的2021年GIS軟件技術大會上發佈SuperMapGIS11i(2021)產品並詳細解讀產品的新特性，新產品的推出將進一步提升公司競爭力。
突破軍工等景氣新行業
GIS應用業務方面，過去公司主要收入來源於自然資源部相關業務，如不動產登記、國土空間規劃等業務在相關政策推進下仍然穩步發展。近年來，公司積極拓展軍工、智慧城市等多個景氣行業市場並取得一定突破，軍工領域GIS相關需求多且對安全性要求高，具有一定的進入門檻，公司經過深耕目前已取得較大體量訂單。
GIS基礎技術受到科技巨頭青睞，未來合作空間廣。GIS作為底層基礎軟件，在各行各業均具有應用場景，近年來，公司與華為、阿里、騰訊等科技巨頭簽署協議，依託科技巨頭在整體解決方案、銷售、技術等多方面的優勢，推進GIS產品在不同場景的應用。2020年，超圖與騰訊地圖達成戰略合作，與阿里雲成功簽約鄭州城市大腦時空雲平台項目，與華為發佈基於鯤鵬的城市信息模型(CIM)基礎平台,並與華為雲簽署了合作協議。報告期內，超圖雲GIS應用服務器平台即SuperMapiServer10i軟件產品順利通過鯤鵬技術的HuaweiValidated認證，這是全國首個獲得Validated認證的產品方案，率先完成華為鯤鵬的技術全棧適配。基於SuperMap打造的某部委全國產行業一張圖項目已經投入業務化運行。超圖與科技巨頭的合作可能採取的模式多種多樣，具備想象空間。
投資建議
我們預計21-23年營收分別為20.93、26.79、34.02億元，歸母淨利潤分別為3.16、4.17、5.43億元，同比增速為34.8%、31.9%、30.1%，給予“買入”評級。
風險提示：GIS基礎軟件國產化進程較慢;受疫情影響經濟增速下滑;自然資源統一確權、國土空間規劃等相關業務推進不及預期。