2022-04-28國盛證券有限責任公司張津銘,江悦馨對平煤股份進行研究併發布了研究報告《業績續創新高，盈利能力望持續增強》，本報告對平煤股份給出增持評級，當前股價為14.9元。
平煤股份(601666)
事件：公司發佈 2022 年第一季度報告。2022 年一季度，公司實現營業收入 96.8 億元，同比增長 53.3%；實現歸母淨利潤 16.3 億元，同比增長 199.4%；實現扣非歸母淨利潤約 16.5 億元，同比增長 206.2%。
業績逐季增長， 續創歷史新高。 分季度來看， 2021 年 Q2~2022 年 Q1 公司分別實現歸母淨利潤 5.1 億元、7.1 億元、11.5 億元、16.3 億元，業績實現逐季增長，續創歷史新高；其中 2022 年 Q1 單季歸母淨利潤環比增長 41.7%， 扣非歸母淨利潤環比增長 41%， 主因公司煤炭售價自 2021 年 Q4 以來居歷史高位，且 2021 年 Q4 計提多項損失、費用（資產減值損失 2021 萬元、信用減值損失 1.7 億元、資產處置損失 28 萬元），22 年 Q1 負擔減輕，促進業績釋放。
焦煤供需格局未發生根本性扭轉，售價仍有提漲空間。4 月 19 日，發改委定調粗鋼壓減任務，未提及壓減規模，我們認為即使壓減粗鋼產量，但今年焦煤供需偏緊的局面難以得到實質性扭轉（尤其主焦煤），且目前社會各環節庫存均處於歷史最低水平且仍呈現去庫趨勢。待疫情控制住後，鋼廠將積極復工復產，日均鐵水產量有望保持上升態勢，且宏觀刺激、地產預期向好，未來需求增量潛力十足；疊加當前庫存處同期歷史絕對低位，主動補庫需求強烈，在國內焦煤增產空間有限、進口蒙煤通關仍然受限、國際市場焦煤價格高企的背景下，國內焦煤售價欲強勁反彈。公司是國內低硫優質主焦煤的第一大生產商和供應商，煤種以優質主焦煤為主，議價能力較強。公司焦煤長協價實行“年度定量、季度調價”機制，公司 Q2 售價仍具備提漲空間，業績有望持續增長。
進軍焦化項目，拓寬產業版圖。公司擬出資 7 億元與汝豐焦化設立合資公司（公司持股比例佔 70％），建設年產 120 萬噸焦化項目，並配套建設相關化產及深加工項目等，以延伸產業鏈條，壯大綜合實力。據可研報告測算，項目建成投產後年可實現營業收入 26.96億元、利潤總額 2.45 億元，總投資收益率為 13.7%，總投資回收期（税前）為 7.1 年。股權激勵彰顯發展信心。公司調整股權激勵的業績考核目標，提及：2022 年與 2020 年淨利潤相比增長率不低於 40%，EPS 不低於 0.89 元，ROE 不低於 11.94%；2023 年與2020 年淨利潤相比增長率不低於 60%， EPS 不低於 1.02 元， ROE 不低於 12.01%； 2024年與 2020 年淨利潤相比增長率不低於 80%， EPS 不低於 1.14 元，ROE 不低於 11.90%。業績考核目標逐年增長，足以彰顯高層對公司長期穩健發展的信心。
剝離輔業輕裝上陣，降本增效持續推進。按照“主業精幹高效、輔業自主發展”原則，公司擬將與煤炭主業非直接相關的生產輔助、生活服務機構（含人員及業務）及相關資產整體剝離至中國平煤神馬集團，由集團對輔業予以優化重組、自主發展，主要標的為公司在各基層單位配套設立生產維修服務、後勤服務等輔業機構。同時，公司大力實施“降本增效”戰略，公司部署《人力資源改革十年規劃》，積極穩妥推進“萬名礦工大轉崗”，力爭 5-8 年把煤礦職工優化到 4 萬人以下，促進人均工效大幅提升；截至 2021年末，公司在職員工 6.53 萬人，相比 20 年末 7.43 萬人，同比減少 12.1%，成效顯著。股息率高達 5.3%，彰顯投資價值。公司 2021 年派息擬以公司總股本 23.2 億股為基數，每股派發現金股利 0.76 元，共計派息 17.6 億元，分紅比例為 60.2%，以 4 月 27 日收盤價計，股息率高達 5.3%。依據 60%保底分紅，結合預測，我們預計 2022 年派息 48.2億元，以 4 月 14 日收盤價計，股息率高達 13.3%。
投資建議。預計公司 2022-2024 年實現歸母淨利潤 71.6 億元、79.5 億元、84.2 億元，對應 PE 分別為 4.6、4.2、3.9。公司為中南地區焦煤龍頭，具有穩定的下游用户、良好的地理區位條件，加之公司“精煤戰略”、“降本提質”成效逐步顯現，為高質量發展打下堅實基礎，公司具備高且穩定的分紅規劃，維持“增持”評級。
風險提示：煤價大幅下跌；精煤產量下滑。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券張津銘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.7%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利71.58億，根據現價換算的預測PE為4.82。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.41。證券之星估值分析工具顯示，平煤股份（601666）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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