2022-04-24天風證券股份有限公司唐婕,張峯對長青股份進行研究併發布了研究報告《業績增長符合預期，新項目有望釋放業績增量》，本報告對長青股份給出增持評級，當前股價為7.08元。
長青股份(002391)
事件：長青股份發佈2021年年報，實現營業收入37.65億元，同比增長25.15%；實現營業利潤2.85億元，同比增長26.29%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.49億元，同比增長27.48%，扣除非經常性損益後的淨利潤2.41億元，同比增長35.92%。按6.54億股的總股本計，實現攤薄每股收益0.38元（扣非後為0.37元），每股經營現金流為0.66元。其中第四季度實現營業收入11.64億元，同比增長65.57%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.13億元，同比增長159.97%；摺合單季度EPS0.02元。公司2022年第一季度實現營業收入9.14億元，同比增長24.30%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.80億元，同比增長41.49%。
主營產品價格上漲，公司營收及毛利增長符合預期。2021年，公司營業收入同比增加7.56億元，分產品看，除草劑業務收入同比增加3.19億元，殺蟲劑業務同比增加2.82億元，殺菌劑業務同比增加1.53億元，營收增長主要來源於除草劑和殺蟲劑業務。公司綜合毛利率17.51%，yoy-0.77pcts；毛利潤6.59億元，同比增加1.09億元。分產品看，除草劑毛利潤1.37億元，毛利率8.99%，yoy-2.39pcts；殺蟲劑毛利潤3.85億元，毛利率22.76%，yoy+0.54pcts；殺菌劑毛利潤0.85億元，毛利率18.48%，yoy+0.52pcts。因此，公司殺蟲劑業務是毛利增長的主要來源。從價格上看，公司主要產品的市場價格在21年經歷不同程度的上漲。除草劑業務中氟磺胺草醚/烯草酮/煙嘧磺隆/異惡草松/氰氟草酯原藥全年漲幅分別61.1%/124.5%/25.0%/16.3%/72.4%；殺蟲劑中的吡蟲啉/啶蟲脒/丁醚脲/氟蟲腈/茚蟲威原藥全年漲幅分別127.3%/123.4%/10.3%/8.3%/8.5%；殺菌劑中的三環唑原藥全年上漲15.4%。
期間費用：“三費”費用率保持穩定，研發費用同比增加。公司期間費用合計2.53億元，同比增加0.34億元，其中銷售/管理/財務費用分別0.68/1.41/0.44億元，分別同比增加0.09/0.07/0.18億元。公司研發費用1.5億元，同比增加0.22億元；新增研發費用主要用於草銨膦/氯蟲苯甲酰胺、麥草畏、肟菌酯、氟啶胺等原藥新產品、新工藝、新技術的研發。
可轉債募投項目和長青湖北生產基地進展順利，為公司業績增長提供保障。截止2021年底，長青南通的年產6000噸麥草畏原藥項目投入試生產；長青湖北生產基地年產2000噸2,6-二異丙基苯胺項目、年產2000噸功夫菊酯原藥項目已投入試生產，年產600噸氟蟲腈原藥項目進入試壓試漏階段，年產3000噸噻蟲嗪原藥項目處於設備安裝階段。
盈利預測與估值：考慮公司項目進度，主營產品和原材料價格的變動情況，我們調整預計公司2022~2024年淨利潤分別為3.8、5.3、6.8億元（前值2022-2023年分別4.2、5.4億元），維持“增持”的投資評級。
風險提示：農藥景氣下行、產品及原材料價格大幅波動、新項目及建設基地進度及盈利情況低於預期、外貿環境風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司賈雄偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為48.86%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.34億，根據現價換算的預測PE為10.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為9.9。證券之星估值分析工具顯示，長青股份（002391）好公司評級為2星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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