頻遭信用評級機構“冷眼” 多家城投公司評級被下調

當下，城投公司頻遭信用評級機構“冷眼”。

近日，中證鵬元發佈公告，將黔南州投資有限公司（下稱黔南州投資）評級展望下調為負面。上海證券報記者梳理發現，今年已有多家城投公司主體評級或展望被下調，下調數量首超上調數量，並且城投債淨融資規模相比往年也出現下滑，評級被下調的城投公司主要集中在貴州等西部地區。市場分析認為，主要原因是城投公司存在債務壓力、資產流動性較弱，或有負債風險，同時也面臨監管收緊、融資受限等壓力。

黔南州投資評級被下調

黔南州投資是貴州的一家城投平台，短短兩個月時間，中證鵬元、聯合資信均將黔南州投資評級展望調為負面。原因基本一致：存在債務壓力，訴訟纏身。究其根源，在於黔南州投資基本面表現不佳，經營現金流出現問題。

從黔南州投資4月披露的2020年財務報告看，公司利潤過度依賴財政補貼，2020年利潤總額有97.33%來自財政補貼，同比上漲54.31個百分點；同時現金流情況不佳，2020年末現金及現金等價物同比大幅下降42.66%，經營性現金流比2018年減少71.25%。

黔南州投資資產質量也乏善可陳。截至2020年末，公司應收賬款餘額及其他應收款餘額合計佔總資產比例為33.86%；累計擔保餘額佔公司淨資產的比例為34.92%，規模較大。

公開資料顯示，黔南州投資還面臨債務訴訟賠償。因金融借款合同糾紛，黔南州投資被華融信託起訴，一審判決結果顯示，黔南州投資應償還華融信託貸款本金合計約5.91億元，應償還利息3527.52萬元。

黔南州投資的情況，已在債券市場有明顯反映。今年以來，公司多隻債券市場價格一路下滑。Wind數據顯示，截至8月16日，今年以來2015年黔南州投資債券下跌49.88%。

下調數量首超上調數量

今年以來，評級或展望被下調的城投公司數量，比往年明顯增加，且下調數量首超上調數量。

據中泰證券周嶽團隊統計，1至7月，共有8家城投債發行主體評級上調或展望調整，同時有26家城投債發行主體評級下調或展望調整，其中，18家城投債發行主體展望調整，8家城投債發行主體評級下調。

數據顯示，城投公司評級被頻繁下調的同時，城投債淨融資規模也在大幅減少。Wind數據顯示，截至7月31日，今年城投債發行總量33378.42億元，同比上漲23.14%，但淨融資規模同比下滑12.67%。

城投公司仍有信用

過去很長一段時間，城投公司是地方政府發展融資的主體，為地方經濟發展作出貢獻，但同時也累積了大量債務。為防範地方政府債務風險，化解存量，近年來，監管部門一直推動剝離政府和城投債務。2017年下半年以來，監管部門對城投公司的融資持續收緊，多家金融機構整改相關業務。此後，城投公司開始出現非標融資違約。

但監管收緊、融資受限，並不意味着城投公司模式到頭。市場觀點認為，監管的目的並非終結城投公司發展，而是力促城投公司健康轉型，城投公司仍有信用。

華泰證券固收團隊認為，監管政策長期以來推動城投市場化轉型，當前嚴查違規新增“隱債”，進一步加劇城投公司轉型緊迫性，城投公司應依託自身優勢，轉型成項目建設運營的市場化平台。

中證鵬元認為，一個有力、有序的金融“閘門”，有助於完善銀行保險機構的內部控制，明細責權劃分，並規範城投公司的公司治理及投融資行為，長期來看對市場的健康發展總體呈正面影響。