小熊電器上半年淨利同比驟降45% 多項核心財務指標下滑

8月27日，小熊電器股價低開低走，收盤接近跌停，而和股價一樣弱勢，還有小熊電器同一天公佈的2021年半年報：上半年公司實現營業收入16.34億元，同比下降4.89%；實現淨利潤1.39億元，同比大跌45.3%；扣非後淨利潤1.25億元，同比下跌48.77%。

多項核心財務指標下滑

業績“失速”的背後，是多項核心財務數據的全面下降。首先是銷售淨利率，上半年小熊電器銷售淨利率僅為8.51%，在一季度9.9%的基礎上進一步下滑，而即便在疫情最嚴重的2020年一季度，小熊電器的銷售淨利率也超過10%，時間再回到2017年到2019年，小熊電器單季度銷售淨利率最低也有8.9%，更多的時候維持在9%以上。2021年H1的銷售淨利率也是近幾年來的最低值。

其次，淨資產收益率下滑更為嚴重。2021年上半年小熊電器淨資產收益率為6.91%，而2020年同期則為14.18%；2019年同期為24.4%；2018年同期為26.71%；再往前看，2015年到2017年全年，小熊電器淨資產收益率分別為302.49%，130.31%，以及75.77%，總體而言，近幾年來小熊電器淨資產收益率持續走低，但2021年下滑尤為明顯。

第三，應收賬款週轉天數和存貨週轉天數。2021年上半年小熊電器應收賬款週轉天數為15.79天，不僅明顯高於去年同期的10.87天，更是有可查數據以來的最高值；存貨週轉天數也從去年同期的66.96天大幅增加至86.39天。

第四，今年上半年小熊電器經營活動產生的現金流量淨額為-2.8億，其中二季度為-2.49億元；而2020年同期則高達4.17億。事實上，自2015年以來，小熊電器僅在2019年一季度錄得-365.46萬的現金流量淨額，其餘統計階段均為正。這也表明，今年以來小熊電器盈利能力出現大幅下滑。

所幸的是，小熊電器償債能力暫時保持穩定。今年上半年小熊電器貨幣資金為6.61億元，而今年一季度還有10.86億元。雖然也出現大幅下滑，但由於目前公司並沒有短期和長期借款，因此償債壓力較小。

原材料價格上漲及前期高基數或為業績下滑主因

好的一方面是，在一直偏弱的研發投入方面，上半年小熊電器研發投入6014萬元，比2020年同期增加近1000萬，研發投入增加有助於小熊電器提升產品核心競爭力。

對於上半年小熊電器業績的大幅下降，華創證券在研報中指出，原材料價格上漲+銷售、研發費用加碼牽累業績表現。公司21年H1歸母淨利潤同比-45.3%，單Q2同比-67.5%，較19年相比H1+8.8%，單Q2-31.4%，盈利能力短暫承壓明顯，華創證券認為除高基數影響外還有以下幾點原因，首先主要是原材料價格上漲，導致毛利率下降至34.4%，公司產品原材料主要包括塑料、五金、電機等，根據DCE塑料月度均價測算，21年Q2同比上漲約26.7%。

費用方面來看，Q2公司銷售/管理/研發/財務費用分別為16.3%/4.5%/4.1%/-0.4%,同比變化為+3.6/+1.5/+2/-0.1pct,其中銷售費用率大幅上升主要系新品的營銷宣傳，同時公司持續加大研發投入費用擴充新品儲備，此外管理費用上升或因新廠房運行後產生的折舊攤銷費用，與公司實際運營關聯度較低。