2022-03-07天風證券股份有限公司吳立,戴飛對北清環能進行研究併發布了研究報告《餐廚垃圾處理產能再翻倍，UCO業務步入高增長快軌，佈局二代生物柴油！》，本報告對北清環能給出買入評級，當前股價為22.92元。
北清環能(000803)
事件：公司發佈2021年年報，2021年全年實現營收8.27億元，同比增138.33%，歸母淨利潤0.81億元，同比增78.38%，扣非歸母淨利潤0.79億元，同比增581.28%。
1、現已完成餐廚垃圾處理-工業級混合油UCO-生物柴油生產全產業鏈佈局截至2022年3月，公司已成為國內少有的完整佈局生物柴油全產業鏈的上市公司：
上游-餐廚垃圾處理產能已超3000噸/日，同比增長超100%。公司餐廚項目聚焦於省會及等大中城市，通過佔據核心城市穩定的餐廚垃圾處理資源，構建排他廢油脂收集網絡。根據2021年年報，公司環保無害化處理業務實現營收1.46億元，同比增120.51%。公司現已實現了十餘個大中型城市的餐廚垃圾處理投資佈局，後續公司將通過招投標、收購等方式持續提升產能規模，餐廚業務成長性可觀。
中游-工業級混合油UCO年產能有望超10萬噸，同比增長超200%。公司將餐廚廢油脂提取加工成工業用混合油脂UCO。根據2021年年報，公司工業級混合油加工和銷售業務實現營收1.60億元，同比增617.42%。隨廢棄油脂收集網絡完善，公司將提升油脂業務量，目前在手2022年訂單UCO供應量至少在10萬噸。同時公司將繼續提升項目所在地的產油率，力爭2到3年成為餐廚廢棄油脂的龍頭。
下游-生物柴油生產線改造進行時，年產能有望達70萬噸。2022年2月，公司發佈與山東濱化濱陽燃化有限公司簽訂了《合作框架協議》的公告，公司擬與濱陽燃化成立合資公司，開展關於40萬噸/年柴油加氫改質裝置改造為二代生物柴油生產項目以及新建30萬噸/年一代生物柴油加工生產項目相關的合作。
2、核心觀點：在全球減碳背景下，生物柴油需求快速增長，而其原料油的供應量越來越成為制約該產業發展的主要因素。自2021年年初至今，生物柴油原料主要原料之一UCO單噸價格從6200元/噸已漲至超9000元/噸。我們認為，隨國內外各領域因減碳需求而對可再生能源的持續增加，公司未來業績將因其在可再生原料環節的排他性資源優勢而長期受益。3、盈利預測&投資建議：根據公司2021年年報及2022年初至今公告中持續更新的公司產能和訂單情況，我們上調盈利預測，預計2022-2024年，公司實現營收17.79/29.22/37.43億元（22-23年前值：9.55/16.06億元），歸母淨利潤2.45/4.40/5.82億元（22-23年前值：2.00/4.15億元），對應EPS1.02/1.83/2.42元/股（22-23年前值：0.82/1.71元/股）。維持“買入”評級。風險提示：國際戰爭風險；餐廚項目進展不及預期；環保產業政策和地方補貼變化的風險；供暖收費價格、熱源價格變動風險；供熱經營權被調整或終止的風險；產能擴張不及預期；商譽減值風險；股價異動風險
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為30.38。證券之星估值分析工具顯示，北清環能（000803）好公司評級為1.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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