東亞前海證券：給予光華科技買入評級

2022-03-06東亞前海證券有限責任公司李子卓對光華科技進行研究併發布了研究報告《PCB化學品龍頭，電池回收打開新增長》，本報告對光華科技給出買入評級，當前股價為20.84元。

光華科技(002741)

主業PCB化學品， 延伸佈局鋰電回收

公司為國內PCB化學品龍頭。 化學試劑、 PCB化學品產能分別為2萬噸、 5萬噸。

2017年切入新能源領域， 佈局鋰電池回收以及正極材料行業。 鋰電池材料設計產能為2.6萬噸， 且有1萬噸在建產能。

鋰電材料業務開啓公司成長新篇章

新能源汽車+儲能雙輪驅動， 鋰電池需求持續爆發。 在新能源汽車產銷持續增長下， 2022年1月， 我國磷酸鐵鋰動力電池裝量同比增長172.7%。 同時， 受風電、 光伏的發展推動， 2020年我國電化學儲能裝機規模達3269.2MW， 同比增加91.2%。 鋰電池需求正持續爆發。

回收產業優勢明顯， 電池報廢旺季週期來臨。 廢舊動力電池具備較大經濟優勢， 截至2022年3月4日， 我國碳酸鋰報價達49.5萬元/噸， 同比上漲496.4%。 在新能源材料的價格及動力電池報廢量持續上行的情況下， 預計2030年動力電池回收總規模將達1074.3億元。

鋰電業務着重回收佈局， 公司具備多元優勢。 公司專利技術可直接從廢舊磷酸鐵鋰電池中實現磷酸鐵鋰正極材料的製備， 公司實現了在動力電池回收領域的差異化競爭。 同時公司與車企、 電池廠等多方展開合作， 充分保障自身廢舊動力電池來源。

受益國產替代+環保趨嚴， PCB化學品龍頭地位穩固。

PCB化學品進口替代趨勢明顯。 我國PCB產值全球佔比近5年間增長了5.8個pct。 受國內PCB進口替代影響， 未來PCB化學品市場規模將持續放量。

PCB化學品份額將愈發集中。 PCB電子化學品生產過程中存在環境問題， 未來PCB電子化學品市場份額會向有能力承擔環保成本的企業集中。

公司作為國內PCB化學品龍頭， 研發優勢明顯。 2020年公司研發人員總數208人， 研發費用率約5%， 均據行業領先水平。

投資建議

預 期 2021/2022/2023 年 公 司 歸 母 淨 利 潤 分 別 為 71.21/183.98/434.87 百 萬 元 ， EPS 分 別 0.18/0.47/1.11 元 ， 對 應 2022 年 3 月 4 日 股 價 PE 分 別 為115.12/44.56/18.85倍。 預期公司業務規模增長迅速， 給予 “ 強烈推薦” 評級。

風險因素： 政策不及預期， PCB化學品銷量不及預期， 產能釋放不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為24.0。證券之星估值分析工具顯示，光華科技（002741）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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