2021-12-07浙商證券股份有限公司王華君對中航西飛進行研究併發布了研究報告《中航西飛點評報告：2022年關聯採購預計持續增長；章程首提“加大核心骨幹激勵”》，本報告對中航西飛給出買入評級，當前股價為36.77元。
中航西飛(000768)
投資要點
2022 年向航空工業關聯採購預增 15%；今年目前實際發生同比增長 41%
1. 公司發佈《2022 年度日常關聯交易預計公告》： 2022 年向關聯人採購商品、服務預計額為 174 億，相較於 2021 年預計額同比增長 15%；
2. 公司配套商中有較多航空工業集團下屬單位，公司向其採購商品、服務的金額較大， 2022 年預估額為 174 億，相較於 2021 年預估額的 151 億同比增長15%， 預示公司後續採購規模擴大、業務規模穩健提升；
3. 2021 年截至 12 月 6 日公司關聯採購商品、服務的實際發生額為 119 億， 相較於 2020 年截至 12 月 1 日關聯採購商品、服務的實際發生額 85 億增長41%。
公司修訂《公司章程》， 首提“加大核心骨幹激勵力度”
1、 公司發佈《關於修訂<公司章程>的公告》： 新增第一百三十六條： “公司建立和實施以勞動合同管理為關鍵、以崗位管理為基礎的市場化用工制度，實行員工公開招聘、管理人員競爭上崗、末等調整和不勝任退出；公司建立和實施具有市場競爭優勢的關鍵核心人才薪酬分配製度， 靈活開展多種方式的中長期激勵，加大核心骨幹激勵力度”；
2、 航空工業是唯一入選國有資本投資、運營公司試點的商業二類企業，是軍工央企改革先鋒，“健全市場化經營機制、靈活開展多種方式的中長期激勵” 是航空工業改革的重要內容， 結合《公司章程》相關描述， 公司股權激勵或有望加速；
3、 “國企改革三年行動方案” 明年將迎收官之年， 預計“對標世界一流管理提升行動”等改革舉措亦有望加速。
公司為軍用大中型飛機唯一平台， 預計未來 3 年業績複合增速超 26%
1、 公司是我國軍用大中型飛機唯一製造商， 空軍“20” 時代多款主力型號公司有望獨佔兩款。將充分享受運輸機/轟炸機/特種飛機三大分支機型的廣闊市場，同時深度參與 C919/ARJ21 民機配套。 長週期成長確定性高；
2、 預計 2021-2023 公司歸母淨利潤 9.9/12.7/15.9 億元，同比增長 27%/ 28% /25%， EPS 為 0.36/0.46/0.57 元， PE 為 110/86/68 倍， PS 為 3.2/2.5/2.1 倍。PS 角度距對標公司中航沈飛依然有 30%以上空間。持續推薦。
風險提示： 公司產品交付進度不及預期；關鍵型號研製進展不及預期
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為34.57；證券之星估值分析工具顯示，中航西飛（000768）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)