火電資產的盈利拐點將於何時出現？

智通財經APP獲悉，天風證券公用環保分析師團隊發佈研究報告稱，政策頻出推動煤炭保供穩價，煤炭長協徵求意見稿加強煤炭供給側調控，2022Q1/Q2供需形勢有望好轉。同時，隨着電價上浮政策的落地，預計後期各省份電力市場化交易電價上漲幅度或將持續高位。火電公司基本面改善在即，兼具火電和新能源裝機的公司估值仍存在較大提升空間，資產價值有望重估。具體標的方面，火電轉型新能源標的建議關注華能國際（A+H）、華潤電力、華電國際（A+H）。新能源運營商建議關注龍源電力、金開新能、吉電股份、三峽能源、福能股份等。

2022年煤炭價格有望逐步迴歸理性區間

發改委多措並舉，煤炭保供穩價的成效日益顯現：2021M10中國煤炭單月產量3.57億噸，同比+4.0%；11月10日中國煤炭調度日產量達1205萬噸，創歷史新高。同時，國家發改委就2022年煤炭長協簽訂徵求意見，上調長協基準價31%至700元/噸，增強對煤炭供給側調控、完善煤炭市場價格形成機制，為全國能源保供穩價工作奠定了牢固的基礎。

房地產行業政策回暖，宏觀經濟企穩，2022年煤炭需求相對平穩。天風證券預期2022年煤炭供求結構有望改善，價格逐步迴歸理性區間。

2022年長協電價預計可以覆蓋火電發電成本

燃煤電價市場化改革再進一步，市場交易電價上下浮動範圍擴大至20%，新一輪電價市場化改革開啓。同時，天風證券測算電價上浮20%後，火電企業盈虧平衡點對應的煤炭價格將由800元/噸增至1000元/噸左右。

隨着電價上浮政策的落地，天風證券預計後期各省份電力市場化交易電價上漲幅度或將持續高位，煤炭價格逐步迴歸理性區間，預期2022年長協電價預計可以覆蓋發電成本。

火電公司基本面有望改善

電價上浮增厚收入+煤炭長協價格區間鎖定成本，火電公司基本面有望改善。煤炭長協徵求意見稿的發佈從“量”和“價”兩個層面鎖定火電公司發電成本，同時電價上浮政策有望推動火電企業增厚收入。伴隨用電高峯結束，天風證券預期火電資產扭虧為盈預計於2022Q1/Q2出現。

各電力集團旗下公司新能源業務發力，資產價值有望重估。華能國際、華潤電力等各大發電集團下公司已持續在新能源業務上發力。對標純新能源運營商，兼具火電和新能源裝機的公司估值仍存在較大提升空間。同時，上述公司持有較高比例的火電資產，伴隨火電資產利潤修復，估值彈性有望進一步釋放。

風險提示：政策推進不及預期、電價下調的風險、用電需求不及預期、煤炭價格波動的風險等

本文來源於天風證券發佈的研究報告，作者為分析師郭麗麗團隊；智通財經編輯：文文。