沃特股份業績大漲啓示錄：揭開5G隱形冠軍行業的面紗

1月12日，滬指在歷經五年磨難後終於再次站上了3600點，三大指數集體漲逾2%，兩市成交額連續6個交易日超萬億，主升趨勢已基本形成。海通證券指出，2021年行業配置核心是科技和消費，其中，消費看升級替代，科技看5G和芯片製造。隨着春季行情展開，有業績支撐的中小票有望給投資者帶來更高的回報。

近日兩市近800家企業業績預喜，從申萬一級行業看，主要集中在化工、醫藥生物、機械設備、電子四大行業。事實上，今年這輪行情的開始與業績驗證始終有着密不可分的關係，2020年度業績情況將助推行情縱深發展，資金也將聚焦主業高增長的公司。

進一步梳理後我們發現，在業績預喜公司中，近150家扣非淨利同比超100%。其中，天賜材料、達安基因、東方生物、沃特股份、海欣食品等企業赫然在列。受益於疫情，醫藥生物、食品飲料等行業的業績大漲在意料之內，而相對陌生的沃特股份以其扣非淨利增長1.7-2.3倍引起了市場的廣泛關注，也為我們揭開了5G手機天線和PCB的核心基材--LCP和PTFE的神秘面紗。

解決材料“芯片”的自主可控

近年來我國意識到核心技術、關鍵材料自主可控的重要性和緊迫性。未來10年，材料將對我國電子信息、能源、醫療等領域帶來革命性的影響，同時催生生物醫用材料、新能源材料、超導材料、高分子及複合材料等新材料的巨大需求。而解決上述新材料的自主可控，已上升到國家戰略層面。

近年來國家加碼5G建設，帶動相關產業鏈的快速發展。由於5G高頻高速的特性，5G通信對於天線材料的介電常數、介質損耗因子等指標有着更高要求。而憑藉着低阻抗、高耐受的特性，LCP材料必然成為最合適的核心基材，在天線模組、FPC連接器等領域佔據得天獨厚的優勢。隨着5G商業化逐步成熟後步入毫米波頻段，疊加LCP材料的產能和良率瓶頸打破後材料成本的進一步降低，LCP材料將在5G時代發揮至關重要的作用。

相比美日等發達國家，我國對於LCP開發的起步較晚，國際LCP薄膜型樹脂及薄膜生產主要由美日主導壟斷。而近年來，中國企業受益於國內5G、半導體的發展先機，在航天航空發展戰略及新材料發展政策紅利的大力推動下，亦在不斷提高自身生產、佈局及拓展能力。

下一個5G時代的百億風口

目前繼蘋果後，以華為、vivo為主的國產安卓手機廠商中，已持續推進使用LCP天線來提高傳送效率。此舉不僅單方面增加了安卓手機對LCP材料的需求，還將大力推動市佔率越來越高的國內手機品牌廠商在未來對國產LCP的需求量。

根據IDC數據，通過對手機端和基站端的分別測算，LCP薄膜級市場空間遠期可達233億元，進入高速成長期。也就是説，加速打破美日壟斷後，國產替代的市場空間將打開一個新的百億風口。

由於對原材料樹脂性能的高要求，以及天線級薄膜LCP較高的工藝壁壘，國內LCP天線產業鏈各環節供應商中薄膜生產企業較為稀缺。目前，國內具備規模的LCP生產企業主要為金髮科技、沃特股份、普利特三家。

其中，金髮科技和沃特股份的產能均超過了5000噸。而沃特股份2020年9月公告年產5000噸的LCP項目已投產，實現彎道超車。擴產167%後其年產能達到8000噸，約佔全球產能的十分之一，且率先切入供應鏈，批量應用於華為、小米、vivo、OPPO、三星等手機終端。這便不難印證在LCP放量後對沃特股份2020年業績大增2倍的重要貢獻。

除了在5G領域的應用，LCP因兼具高分子材料和液晶材料的綜合性能，在航空航天、電子、汽車等領域都得到了廣泛應用，且下游新興應用領域仍在不斷擴展，這將對未來持續站上風口不斷貢獻新的能量。

國產高端PTFE的市場藍海

5G基站建設中，在高頻和低延遲的“硬”需求下，有一種高分子材料成了不二之選，這就是PTFE （聚四氟乙烯）。PTFE作為目前為止發現的介電常數最低的高分子材料，具有優良的介電損耗和耐熱性，在PCB板中表現出優異的介電性能，有利於信號完整快速地傳輸，因此是5G基站PCB板和線纜的優選樹脂材料。

5G商用勢必帶來高頻高速PCB板量價齊升的局面，而PTFE在高頻PCB板中的成本佔比為40%，也必將順勢打開巨大的市場藍海。據測算，2020-2025 年國內 5G基站用 PTFE總市場達到 76.55億元，按照三大運營商 5G 基站建設進度，2022 年將迎來投放高峯。同時，特斯拉布局鋰電池乾電極技術，也將推動高端PTFE市場需求爆發性增長。

之所以稱高端PTFE市場為藍海，是因為目前我國高端的高頻覆銅板、封裝基板等仍長期大量依賴進口，而這些很大程度上是受制於核心材料，尤其是PCB用PTFE，因此高端產品國產替代空間巨大，迫在眉睫。

國內傳統PTFE生產企業主要以產能過剩的中低端產品為主，掌握高端PTFE材料研發技術的企業極少。而自選擇高端新材料--薄膜級LCP作為聚焦賽道的沃特股份，似乎對5G情有獨鍾，2019 年通過收購浙江科賽 51%股權率先進入高端PTFE領域，成為國內少數可供高頻PCB用PTFE的企業，目前已成功實現量產並供貨，可謂佔得先機。

縱觀多家成功企業的發展歷史，我們會發現，選對“風口”賽道的底層原因其實就在於對行業細分領域的充分精準把握，沃特股份可謂深諳其道。

在2021年中國資本市場前景展望裏，瑞銀指出，一直以來“低調”的新材料行業將收穫外資的青睞。相信這也是基於“華為”事件後國家對於高端材料自主可控的戰略考慮。

回到今年市場頻繁切換的背景中，超跌補漲後，隨着利好的不斷兑現和業績的釋放，業績成長基因明確、卡位多個優質賽道的潛力個股，會順勢受到更多資金的關注，投資者可以繼續挖掘。

事實上，目前A股市場預喜企業雖有800家，但只有通過自己主業的貢獻而使全年業績維持高增長的公司，才是真正的隱形冠軍。