近二十年來，特別是十三五期間，中國聚酯薄膜產業高速發展，目前產銷量高居世界首位，已由最初的依賴進口發展成為世界上最大的生產國，產品種類及質量快速提升。
不過，隨着聚酯薄膜行業市場需求的增長，雖然聚酯薄膜產品市場供應充足，但功能性聚酯薄膜市場由於產品技術含量較高及市場需求增長迅速等因素一直處於供不應求的狀態。我國部分較高端的聚酯薄膜市場仍依賴進口。當前，聚酯薄膜行業內企業通過功能化改性發展差異化產品，不斷拓展下游應用領域，和順科技就是這些企業的其中之一。
近日，中國證監會同意杭州和順科技股份有限公司(簡稱“和順科技”)首次公開發行股票註冊，和順科技將於近期在深交所創業板上市，東興證券為其保薦機構。
據智通財經APP瞭解，公司曾於2015年9月登陸新三板，後於2019年8月終止在全國股轉系統掛牌。而對於創業板，和順科技早在2016年11月就曾向深交所遞交上市申請，不過最終未成行。
時隔多年再闖創業板，和順科技亮點何在？
三大主要產品，淨利實現高增
和順科技成立於2003年，是一家專注於差異化、功能性雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）的研發、生產和銷售為一體的企業，能夠根據客户的差異化需求，生產多種規格、多種型號及不同用途的聚酯薄膜產品，主要產品包括有色光電基膜、透明膜及其他功能膜。
深耕行業近二十年，公司已與多家優質客户建立並保持了較為穩定的合作關係，其中包括世華科技、斯迪克等知名企業。公司目前為世華科技2019年度第一大供應商，為斯迪克2019年度主要供應商之一。
據招股書顯示，公司營收於近年來高速增長。2018年、2019年、2020年和順科技營收分別為1.84億元、2.37億元、3.77億元；淨利潤分別為2231.9萬元、3585.8萬元、7417萬元。
2021年，公司再度實現業績高增，實現營業收入6.4億元，淨利潤1.24億元，扣非淨利潤1.2億元，較上年同期分別增加69.66%、66.76%及67.26%。主要原因是2020年和順科技的4號線及5號線陸續投產，總產能增加至4.2萬噸/年。產能的大幅提升讓和順科技的業績邁上了新台階。
分產品來看，有色光電基膜產品是公司的核心產品之一。該業務收益於2018年、2019年、2020年及2021年1-6月分別為1.49億元、1.76億元、2.14億元及1.34億元，持續實現增長。不過其收入佔比卻於報告期內錄得下滑，分別為82%、74.93%、57.09%及43.84%，這主要是因為公司透明膜產銷量於2020年大幅增長。
公司的透明膜用途廣泛，可應用於電子、電工電氣及包裝裝飾等多個領域。於報告期內該業務的銷售收入快速增長，分別為2306.61萬元、3664.78萬元、1.44億元及1.37億元，佔主營業務收入的比例分別為12.71%、15.6%、38.36%及44.90%，特別是2020年佔比增長迅猛，這主要是因為公司將2020年下半年投產的四號線和五號線的產能用於透明膜的生產，該業務的銷量大幅提升。
而其他功能膜主要為窗膜、阻燃膜及太陽能背板用膜，收入表現於報告期內較為波動，不過作為為公司近幾年開發的新產品，市場前景廣闊，公司相信其或在未來成為公司新的業績增長點。
（來源：招股書）
此外，於報告期內，公司盈利能力持續提升，公司主營業務毛利率分別為28.61%、30.95%、35.34%及37.45%，優於同業均值。智通財經APP注意到，2020 年公司透明膜的毛利率大幅提升，由 2019 年的 7.60%提升至 24.76%，2021 年 1-6 月，更是達到 32.21%。毛利率的上升及收入佔比的持續提升，主要受到透明膜市場需求增長和原材料價格處於市場低位所致。和順科技坦言隨着行業內新增產能的釋放，透明膜的市場供需狀況將趨於平衡，市場競爭更加激烈，透明膜的高毛利率很難持續。若公司透明膜產品無法被下游市場消化，公司綜合毛利率存在大幅下降的風險。
（來源：招股書）
產能持續擴張，負債水平高於同業
據智通財經APP瞭解，公司近幾年一直在擴大產能。在公司建立初期，公司主要從事外購成品聚酯薄膜的銷售業務。自2010年公司引進了專業化聚酯薄膜生產線，開始實行貿易與生產相結合的經營模式，為客户提供差異化產品。2010年至2016年為公司的成長階段，生產能力嚴重不足，僅有一條生產線，產能也僅為3,000噸/年。
隨後，在2016年至2020年間，陸續購建了4條生產線以擴大公司聚酯薄膜的產能。2018年10月，公司年產6000噸的三號線正式投產，公司整體產能增加至1.5萬噸/年。2020年6月、8月，公司新增的兩條生產線先後投產運營。截至IPO前，公司已擁有五條生產線，年產能高達4.2萬噸。
（來源：招股書）
自2019年以來，公司的產能利用率就處於飽和狀態，銷量一直高於產能，產品供不應求。於報告期內，公司產能利用率分別為96.67%、101.53%、110.54%及121.89%，公司整體產能利用率較為飽和且有所提升。而公司產銷率分別為96.27%、93.71%、96.45%及95.93%，整體也維持在較高水平，可見公司產品受到市場認可，並具備一定的競爭力。
不過，與同行業可比公司如裕興股份、東材科技及航天彩虹等相比，公司在產能方面仍存在一定差距。截至2020年12月31日，裕興股份的設計產能為12萬噸，東材科技的設計產能為5.48萬噸，航天彩虹功能聚酯薄膜的生產能力為8萬噸，相較之下，和順科技的產能規模相對較小，生產能力相對不足。在資產規模方面，和順科技也不及同業，截至2020年12月31日，裕興股份的資產總額為19.41億元，東材科技的資產總額為41.97億元，航天彩虹的資產總額為88.03億元，和順科技的資產總額為5.34億元，資產規模相對較小。
除了業績和產能，和順科技的債務水平也在持續擴張。據招股書顯示，於各報告期期末，和順科技短期借款餘額分別為2750萬元、4206.59萬元、1.87億元及1.06億元，佔負債總額的比例分別為36.54%、37.96%、64.19%、59.76%，公司面臨一定的短期償債壓力。
（來源：招股書）
與此同時，公司的貨幣資金分別為1135.52萬元、1754.63萬元、4279萬元及4829.93萬元，與短期借款之間的缺口也進一步拉大。於報告期內，公司的資產負債率分別為30.73%、28.76%、34.65%及29.58%，高於同業可比均值。
整體來看，此次再闖創業板，和順科技已經不同以往，除了連續高增的利潤，公司產能也翻倍增長。不過，公司的業務規模相對較小，負債水平也較同業為高。此次上市，進一步擴充產能和補充資金是公司的重要目的。
公司擬募集6.15億元，其中4.36億元將用於雙向拉伸聚酯薄膜生產基地建設項目、7855.39萬元用於研發中心建設項目，剩餘的1億元將用於補充公司的流動資金。待該募投項目投產後，公司的聚酯薄膜產能將由4.2萬噸/年增長至8.0萬噸/年，較募投項目投產前增長90.48%。該項目還將協助公司對於研發製造具備較高的技術門檻的光學膜基膜行業的佈局，將達到2萬噸/年的產能，並帶來3.29億元的收益。
（來源：招股書）