智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持華潤啤酒(00291)“買入”評級，作為啤酒賽道的龍頭企業，高端化發展戰略目標清晰，佈局堅定，預計2021-23年EPS為1.49/1.3/1.6元，看好其中高端產品的放量前景，特別是核心大單品SuperX+喜力的表現，維持目標價78.5港元。
事件：近日，公司舉辦了2021雪花渠道夥伴大會，分享了對於行業變局的理解以及高端佈局的規劃，並對渠道賦能的後續措施進行了詳細闡述。大會彰顯了公司決戰高端的決心與信心，體現了其對高端渠道發展的重視。會議具體內容如下：
1)侯孝海(華潤啤酒執行董事兼首席執行官)“做啤酒新世界的領導者”：啤酒行業已從過去規模發展致勝的舊時代轉為着重質量發展的新時代，產品屬性轉向品質化與個性化，消費者對品牌與自主體驗的關注度提升，啤酒行業也開始多元化佈局、集中化生產。華潤啤酒在此行業變局中着重增強高端勢能，在搭建大客户體系等措施下積極迎戰高端。
2)何勇(中國酒業協會秘書長)“與消費共情之道”：中國酒業協會預測2021年啤酒行業量/價同比+3.5%/+5.2%，將迎來2014年以來的首次量價齊升。這意味着2021年是啤酒業的高端化元年，啤酒行業逐步開啓高端升級的篇章。在此背景下，各企業更應把握消費場景的轉變，女性酒飲的機遇，打造與消費者共情的啤酒品牌。
3)韋京漢(喜力中國總裁)“為體育激情而生”：與體育平台的深度綁定使喜力持續有效地提升全球影響力。2022年喜力將繼續加強與歐冠的合作，在中國區域將線下活動覆蓋至更多城市，同時進入電音等新領域，增強品牌吸引力。
4)宋佔民(華潤啤酒營銷中心總經理)“大決戰勇者勝”：2021年公司在重點市場、主力產品、客户發展等方面都有所突破。未來公司將繼續集中資源，分區域提升高端銷量、分品類實現品相優勢、佈局重點渠道提升高端銷售能力、保持高營銷投入推進品牌建設，保障高端戰略目標的達成。
5)王偉健(華潤啤酒渠道發展部總監)“與渠道夥伴共同成長的歷程與未來”：公司在渠道賦能方面進展順利，火尖槍培訓體系2021年已有100位經銷商，2022年目標為至少300位經銷商參與其中。大客户體系初具規模，前200位大客户銷量佔勇闖天涯/純生/喜力/馬爾斯綠銷量的17%/27%/49%/21%。同時，公司將於今年年底或明年引入第三方經銷商管理軟件，加強渠道的數字化建設。
光大證券主要觀點如下：
高端賦能進展喜人，渠道戰略相繼落地。
公司通過專職培訓、五維成長模型針對性評估以及大客户平台的建立等一系列措施，有效實現了渠道夥伴的持續賦能。2021年新增的“鑄劍”客户190家，貢獻了6.7%的高檔銷量。已逐漸成為華潤啤酒獲取高端增量的中流砥柱。同時，大客户在公司高端化進程中的重要性逐步凸顯，2021年以來，前20%的大客户銷量佔據華潤中國區銷量的近60%，夜場專業客户貢獻華潤夜場銷量的近50%。公司計劃於今年年底推出高端生意發展協議，更大程度保證大客户資源投入，確保其增長目標的達成。
靈活調整競爭策略，積極掌控渠道制高點。
公司精準把握行業動向，根據市場特性調整競爭策略，2022年公司將進一步擴大高端領域競爭優勢，多維度強化高端競爭能力。公司採用擴+搶的模式獲取高端增量：對於高端容量較小，但華潤市佔率較高的強勢市場(四川、貴州等)提升高端產品容量;對於高端容量較大，但華潤市佔率較低的弱勢市場(陝西、河南等)着重提升華潤高端銷量，實現市佔率的提升;對於中間區域的半強勢市場(天津、江蘇等)採用大高檔與總量增長雙優勢的策略。且公司注重建立各渠道制高點的掌控優勢，通過制定產品組合、營銷策略等方式提高資源投放效率，完善高端渠道網絡。
高端目標堅定推進，進程落地未來可期。
產品端公司多層次佈局，高端品相規劃明晰。具體來看，對於“1+1”主力產品，公司着重於穩住勇闖天涯換裝升級後的新定位，打造雪花純生百萬大單品，並計劃於明年推出全麥純生;對於“4+4”產品矩陣，公司多元化發展，致力於在各細分領域獲得快速增長，建立相對優勢;對於白啤、桶啤等其他細分品相，公司將順應消費者個性化需求、增強產品體驗，創新推廣模式。
營銷端2022年公司將繼續保持高水平投入，對不同品牌差異化營銷，通過系列活動增強與消費羣體的聯繫，加深高端品牌認知，打造品牌文化。公司高端化發展戰略明確，目標堅定，未來表現值得期待。
風險提示：原材料成本上漲快於預期;區域競爭加劇。